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贵阳市(白云区、南明区、花溪区、乌当区、开阳县、修文县、云岩区、观山湖区、清镇市、息烽县)

江门市(鹤山市、新会区、开平市、蓬江区、恩平市、江海区、台山市)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗)  清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、英德市、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县)

黄石市(阳新县、黄石港区、铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区)

凉山彝族自治州(会东县、美姑县、西昌市、昭觉县、冕宁县、德昌县、金阳县、盐源县、甘洛县、木里藏族自治县、宁南县、喜德县、布拖县、普格县、越西县、雷波县、会理市)

温州市(平阳县、鹿城区、文成县、洞头区、泰顺县、永嘉县、苍南县、乐清市、瓯海区、龙湾区、瑞安市、龙港市)湛江市(霞山区、徐闻县、坡头区、廉江市、麻章区、赤坎区、遂溪县、吴川市、雷州市)

西安市(未央区、蓝田县、阎良区、鄠邑区、碑林区、临潼区、周至县、灞桥区、新城区、高陵区、长安区、莲湖区、雁塔区)  淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

遵义市(湄潭县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、红花岗区、正安县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、习水县、播州区、赤水市、凤冈县、绥阳县)

喀什地区(伽师县、岳普湖县、英吉沙县、喀什市、莎车县、疏勒县、疏附县、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、叶城县)

铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区、江口县、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县)

聊城市(东阿县、东昌府区、临清市、莘县、阳谷县、高唐县、冠县、茌平区)

益阳市(沅江市、资阳区、安化县、南县、赫山区、桃江县)

合肥市(瑶海区、肥西县、肥东县、长丰县、庐江县、蜀山区、巢湖市、庐阳区、包河区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

运城市(垣曲县、河津市、万荣县、盐湖区、夏县、新绛县、闻喜县、稷山县、永济市、临猗县、芮城县、平陆县、绛县)

香港特别行政区

岳阳市(云溪区、湘阴县、岳阳楼区、华容县、平江县、临湘市、君山区、汨罗市、岳阳县)

山南市(扎囊县、贡嘎县、错那市、浪卡子县、琼结县、桑日县、加查县、措美县、洛扎县、隆子县、曲松县、乃东区)

金华市(武义县、永康市、磐安县、东阳市、浦江县、兰溪市、婺城区、义乌市、金东区)

衢州市(衢江区、常山县、龙游县、开化县、江山市、柯城区)

沧州市(海兴县、泊头市、孟村回族自治县、肃宁县、东光县、黄骅市、青县、河间市、任丘市、运河区、新华区、南皮县、吴桥县、献县、沧县、盐山县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、云龙县、永平县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、南涧彝族自治县、剑川县、祥云县、宾川县、大理市、洱源县、弥渡县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

唐山市(滦南县、开平区、乐亭县、玉田县、曹妃甸区、丰润区、路北区、迁安市、遵化市、路南区、丰南区、滦州市、迁西县、古冶区)

衡水市(武邑县、武强县、景县、饶阳县、阜城县、桃城区、冀州区、安平县、深州市、枣强县、故城县)

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厦门市(集美区、海沧区、湖里区、同安区、思明区、翔安区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、榕江县、雷山县、锦屏县、剑河县、三穗县、施秉县、台江县、天柱县、丹寨县、镇远县、黄平县、凯里市、黎平县、岑巩县、麻江县)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)

新乡市(长垣市、牧野区、红旗区、卫滨区、卫辉市、凤泉区、封丘县、新乡县、辉县市、延津县、获嘉县、原阳县)  商丘市(永城市、睢阳区、虞城县、夏邑县、民权县、宁陵县、梁园区、柘城县、睢县)

双鸭山市(饶河县、尖山区、岭东区、宝清县、四方台区、友谊县、宝山区、集贤县)

许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区、建安区、襄城县)

济源市阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、青河县、福海县、布尔津县、阿勒泰市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、兴义市、普安县、望谟县、贞丰县、晴隆县、兴仁市)  儋州市

开封市(杞县、祥符区、尉氏县、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、兰考县、通许县、龙亭区)

自贡市(大安区、自流井区、富顺县、荣县、贡井区、沿滩区)

长沙市(浏阳市、开福区、雨花区、长沙县、望城区、岳麓区、天心区、宁乡市、芙蓉区)重庆市(开州区、万州区、荣昌区、永川区、黔江区、南川区、巫溪县、渝北区、巫山县、北碚区、江津区、石柱土家族自治县、九龙坡区、忠县、云阳县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、长寿区、大足区、涪陵区、合川区、巴南区、奉节县、梁平区、南岸区、江北区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、沙坪坝区、大渡口区、武隆区、城口县、潼南区、垫江县、璧山区、綦江区)

武汉市(汉南区、洪山区、江汉区、江岸区、汉阳区、青山区、新洲区、东西湖区、江夏区、武昌区、蔡甸区、硚口区、黄陂区)

淮安市(盱眙县、金湖县、淮阴区、洪泽区、淮安区、涟水县、清江浦区)

忻州市(宁武县、忻府区、神池县、河曲县、定襄县、偏关县、岢岚县、静乐县、保德县、代县、五台县、繁峙县、原平市、五寨县)

曲靖市(麒麟区、陆良县、富源县、宣威市、会泽县、马龙区、罗平县、沾益区、师宗县)

石家庄市(井陉县、长安区、新华区、行唐县、赞皇县、灵寿县、鹿泉区、无极县、井陉矿区、桥西区、正定县、赵县、高邑县、辛集市、栾城区、新乐市、藁城区、元氏县、深泽县、平山县、裕华区、晋州市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、凌源市、建平县、朝阳县、北票市)

遂宁市(大英县、射洪市、蓬溪县、安居区、船山区)

酒泉市(瓜州县、肃州区、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

上饶市(弋阳县、铅山县、广信区、玉山县、鄱阳县、婺源县、横峰县、广丰区、余干县、德兴市、万年县、信州区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

张家口市(桥西区、沽源县、蔚县、阳原县、怀来县、万全区、张北县、赤城县、崇礼区、尚义县、下花园区、涿鹿县、怀安县、桥东区、康保县、宣化区)

成都市(成华区、龙泉驿区、崇州市、锦江区、金牛区、新津区、青白江区、大邑县、蒲江县、郫都区、青羊区、双流区、金堂县、彭州市、邛崃市、简阳市、新都区、都江堰市、武侯区、温江区)

吉林市(磐石市、舒兰市、丰满区、蛟河市、船营区、龙潭区、永吉县、昌邑区、桦甸市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

荆州市(洪湖市、监利市、荆州区、江陵县、松滋市、公安县、沙市区、石首市)

淄博市(淄川区、周村区、沂源县、高青县、博山区、桓台县、张店区、临淄区)

　　“ 2024年银行零售金融业务净利润集体大跌，银行从普通人身上快赚不到钱了，揭示当前个人信用在加速恶化的残酷现实。”

　　都说普通人日子不好过，银行也不容易。

　　2024年，银行零售业务几乎集体塌方，这银行从普通人身上都快赚不到钱了。

　　零售银行业务一般涵盖向个人客户提供金融产品和服务，包括个人贷款和垫款、个人存款、财富管理业务、银行卡业务等。

　　银行零售业务塌方背后，更是揭示当前个人信用在加速恶化的残酷现实。

　　零售业务净利润暴跌

　　从国有六大行来看，除了农业银行零售业务营业收入实现同比6%的增长外，其余五大国有大型商业银行零售金融业务收入都有不同程度的下降。

　　2024年，工商银行零售金融业务税前利润987.1亿，下降了34.4%，这算是断崖式下跌了。2023年之前，工行零售业务净利润还是保持增长趋势。

　　交通银行更惨烈，零售金融利润总额191.97亿元，同比减少了41.8%。建设银行零售金融业务利润总额1734.89亿元，同比下降了10.9%。

　　中国银行与邮储银行没有单独公布零售金融业务净利润情况，从营收数据看，也有一定幅度下降。

　　股份制银行更是亏麻了！

　　2023年，渤海银行零售业务尚且盈利4.72亿元，但到了2024年，这项业务税前利润已由盈转亏，变为-27.87亿元。2022年渤海银行零售金融业务税前净利润34亿，2023年跌至4.72亿。

　　平安银行零售业务净利润为2.89亿元，而2023年同期为55.25亿元，同比下滑94.76%。光大银行零售金融利润总额2.81亿元，同比下降95.8%。

　　中信银行和民生银行的零售利润降幅虽不及上面三家银行，但也接近50%。

　　2024年，中信银行零售银行业务税前利润同比下降了42.07%至92.30亿元；民生银行零售银行业务利润总额为116亿元，同比下降了44.96%。

　　作为股份制行的领头羊，招商银行零售金融税前利润906.44亿元，同比下降9.28%，稍微算是挽回点颜面。

　　受到居民债务周期、房地产周期等因素影响，2024年银行零售资产质量普遍承压，多家银行预测，零售信贷风险还将出现行业趋势性上升的现象，且还将持续一段时间。

　　从零售贷款收益率看，各家银行也是普遍下降。2024年工商银行零售贷款平均收益率3.65%，下降了13.71%，中国银行为3.76%，下降了15.12%。平安银行为5.56%，下降了15.5%。

　　个人信用加速恶化

　　银行零售业务塌方背后隐藏了触目惊心现实，就是个人信用在加速恶化。

　　以宇宙行工商银行为例，个人贷款不良率从0.56%上升到了1.15%，增长了51.3%。其中个人住房不良贷款率从0.44%上升到0.73%，个人消费贷款从1.34%上升到2.39%，个人经营贷款从0.86%上升到了1.27%。

　　工商银行2024年年报

　　渤海银行的个人消费贷款不良率竟然高达12.37%，2023年这一数据为4.44%，几乎翻了3倍。渤海银行的个人贷款不良率直接从2.25%上升到了4.15%，个人住房贷款不良率从0.97%上升到了1.98%。

　　渤海银行2024年年报

　　招商银行零售贷款不良率也从0.89%上升到0.96%，个人住房贷款不良率从0.37%上升到了0.48%。

　　不要说消费贷和信用卡这些无抵押贷款，个人住房贷款曾经是银行眼中的香饽饽，绝对的优质资产，如今不良率也在大面积攀升。

　　建设银行个人住房贷款不良率从0.42%上升到了0.63%，农业银行从0.55%上升到了0.73%。

　　从有数据披露的其他银行的个人住房贷款不良率对比看，2020年后基本都出现了明显走高。

　　从个人信用卡的不良率看，工商银行2024年达到了3.50%，比2023年增长了1.05个百分点，增幅42.86%。

　　从央行数据也能反映这一点，信用卡逾期半年未偿信贷风险持续攀升，截至2024年末，已达1239.6亿元，同比增长26.3%。自2024年一季度突破千亿大关后，该指标已连续四个季度居高位运行，四季度更创出历史新高。

　　为了缓解零售业务压力，各大银行纷纷加大了对零售风险的管控，如停止高风险业务，加强贷后管理和逾期管控，提升催收和处置的效率、压降不良资产平稳收窄风险敞口等。

　　而个人不良的快速上升是与居民就业和收入息息相关，如何解决银行零售业务塌方背后的问题，也是当务之急。

　　来源：六里投资报

　　今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。

　　这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。

　　早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。

　　从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。

　　作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。

　　可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。

　　今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。

　　数据：Choice，截至4月23日，下同。

　　杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。

　　这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；

　　一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。

　　正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。

　　1、卸任诺安优势行业

　　在管基金总规模为51.73亿元

　　今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。

　　杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。

　　卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。

　　由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。

　　截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。

　　诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。

　　2、仓位逐渐回升

　　重回85%附近

　　总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。

　　但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。

　　结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。

　　2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；

　　其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。

　　一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。

　　截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。

　　杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。

　　3、增持CXO：

　　新进昭衍新药、泰格、药康生物

　　从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。

　　体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；

　　拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；

　　其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；

　　之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。

　　其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。

　　15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：

　　昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。

　　这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。

　　而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；

　　此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；

　　到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。

　　到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。

　　4、增持聚光科技

　　九号公司

　　除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：

　　聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；

　　九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。

　　先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。

　　最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；

　　在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。

　　直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。

　　从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；

　　而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。

　　另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。

　　这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，

　　从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。

　　而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。

　　5、减持纳思达、赛轮轮胎

　　从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。

　　这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。

　　赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。

　　比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；

　　之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；

　　在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。

　　值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。

　　可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。

　　另一只被明确减持的个股，是纳思达。

　　2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。

　　但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。

　　6、专注投向实际能力

　　被明显低估的上市公司

　　在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：

　　我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。

　　这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。

　　我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，

　　在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；

　　一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。

　　当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，

　　我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。

　　过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。

　　一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。

　　二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。

　　三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。

　　更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。

　　在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。

　　跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。

　　中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；

　　我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。