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文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、砚山县、广南县、西畴县、丘北县、马关县、文山市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

怀化市(新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、辰溪县、沅陵县、溆浦县、洪江市、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、会同县)

济南市(莱芜区、章丘区、天桥区、历城区、济阳区、历下区、钢城区、长清区、槐荫区、平阴县、市中区、商河县)  柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、柳北区、柳南区、城中区)

乐山市(金口河区、马边彝族自治县、犍为县、井研县、沙湾区、夹江县、沐川县、峨边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、市中区)

中山市

包头市(青山区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、九原区、土默特右旗、石拐区)

酒泉市(肃州区、瓜州县、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)  白城市(大安市、洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县)

保定市(博野县、涞源县、定州市、徐水区、阜平县、顺平县、唐县、满城区、安新县、容城县、望都县、涞水县、定兴县、蠡县、高碑店市、莲池区、清苑区、曲阳县、涿州市、高阳县、易县、安国市、雄县、竞秀区)

南平市(建瓯市、延平区、政和县、顺昌县、松溪县、光泽县、武夷山市、建阳区、邵武市、浦城县)

广州市(南沙区、白云区、番禺区、越秀区、黄埔区、荔湾区、增城区、花都区、从化区、天河区、海珠区)

淄博市(淄川区、高青县、桓台县、张店区、沂源县、临淄区、周村区、博山区)

昆明市(官渡区、富民县、西山区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、东川区、晋宁区、宜良县、五华区、盘龙区、安宁市、嵩明县)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)

陇南市(两当县、西和县、武都区、文县、礼县、宕昌县、徽县、康县、成县)

新疆维吾尔自治区

德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、什邡市、罗江区、旌阳区)

延安市(子长市、延川县、志丹县、安塞区、宝塔区、富县、宜川县、黄陵县、甘泉县、洛川县、吴起县、黄龙县、延长县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、大同区、龙凤区、肇源县、肇州县、让胡路区、林甸县、红岗区)

福州市(罗源县、平潭县、闽清县、长乐区、仓山区、永泰县、福清市、晋安区、台江区、鼓楼区、马尾区、连江县、闽侯县)

滨州市(滨城区、邹平市、阳信县、博兴县、沾化区、惠民县、无棣县)

娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)

天津市(蓟州区、东丽区、津南区、河北区、河西区、滨海新区、西青区、南开区、宝坻区、宁河区、静海区、武清区、红桥区、北辰区、和平区、河东区)

清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、佛冈县、连州市、清新区、连南瑶族自治县、清城区)

蚌埠市(固镇县、禹会区、蚌山区、淮上区、五河县、龙子湖区、怀远县)

阳泉市(平定县、城区、盂县、郊区、矿区)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、达日县、班玛县)

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南阳市(南召县、新野县、镇平县、卧龙区、内乡县、西峡县、淅川县、唐河县、社旗县、方城县、邓州市、宛城区、桐柏县)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、巴州区、南江县)

山南市(措美县、贡嘎县、桑日县、乃东区、洛扎县、曲松县、隆子县、琼结县、错那市、加查县、扎囊县、浪卡子县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、滕州市、市中区、峄城区、薛城区)  金昌市(永昌县、金川区)

雅安市(芦山县、雨城区、汉源县、荥经县、石棉县、名山区、宝兴县、天全县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

三沙市(南沙区、西沙区)汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

岳阳市(平江县、华容县、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、临湘市、云溪区、岳阳县、君山区)  常德市(鼎城区、临澧县、武陵区、桃源县、石门县、澧县、津市市、汉寿县、安乡县)

马鞍山市(当涂县、花山区、雨山区、含山县、和县、博望区)

抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、东洲区、抚顺县、望花区、新抚区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)伊犁哈萨克自治州(奎屯市、特克斯县、新源县、尼勒克县、昭苏县、霍城县、巩留县、伊宁县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市)

洛阳市(瀍河回族区、嵩县、洛龙区、新安县、老城区、宜阳县、洛宁县、孟津区、涧西区、偃师区、栾川县、伊川县、西工区、汝阳县)

宜春市(奉新县、铜鼓县、袁州区、靖安县、宜丰县、樟树市、丰城市、高安市、上高县、万载县)

莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区、仙游县)

大连市(中山区、庄河市、旅顺口区、长海县、普兰店区、金州区、西岗区、沙河口区、瓦房店市、甘井子区)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、城关区、林周县、墨竹工卡县、当雄县、尼木县、达孜区)

张掖市(甘州区、民乐县、临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县)

济宁市(嘉祥县、邹城市、鱼台县、微山县、曲阜市、兖州区、任城区、汶上县、金乡县、梁山县、泗水县)

临沂市(兰山区、罗庄区、费县、兰陵县、蒙阴县、沂南县、郯城县、莒南县、河东区、平邑县、临沭县、沂水县)

武汉市(汉南区、硚口区、黄陂区、青山区、江汉区、东西湖区、江岸区、新洲区、洪山区、汉阳区、武昌区、江夏区、蔡甸区)

嘉兴市(海宁市、南湖区、海盐县、平湖市、桐乡市、嘉善县、秀洲区)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

吉林市(磐石市、龙潭区、昌邑区、舒兰市、桦甸市、丰满区、蛟河市、船营区、永吉县)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、裕民县、额敏县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县)

阜新市(太平区、清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、彰武县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。