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伊春市(友好区、铁力市、伊美区、南岔县、金林区、丰林县、嘉荫县、乌翠区、汤旺县、大箐山县)

内江市(资中县、市中区、隆昌市、威远县、东兴区)

庆阳市(华池县、宁县、镇原县、正宁县、西峰区、庆城县、环县、合水县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)  西安市(周至县、长安区、碑林区、灞桥区、新城区、未央区、蓝田县、临潼区、莲湖区、高陵区、雁塔区、阎良区、鄠邑区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

宜宾市(江安县、高县、兴文县、屏山县、珙县、叙州区、长宁县、筠连县、南溪区、翠屏区)

南阳市(社旗县、卧龙区、桐柏县、淅川县、南召县、内乡县、邓州市、唐河县、西峡县、镇平县、新野县、宛城区、方城县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、嵊州市、新昌县、诸暨市、越城区)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

运城市(垣曲县、平陆县、盐湖区、临猗县、永济市、河津市、新绛县、绛县、夏县、芮城县、稷山县、万荣县、闻喜县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、洱源县、鹤庆县、祥云县、剑川县、云龙县、大理市、弥渡县、宾川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、永平县)

南通市(如东县、海安市、海门区、崇川区、启东市、通州区、如皋市)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、泾源县、彭阳县)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

上海市(闵行区、浦东新区、徐汇区、长宁区、虹口区、松江区、静安区、奉贤区、崇明区、嘉定区、黄浦区、普陀区、杨浦区、金山区、青浦区、宝山区)

丽水市(莲都区、青田县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、云和县、遂昌县)

上饶市(横峰县、广丰区、铅山县、婺源县、万年县、广信区、玉山县、信州区、德兴市、弋阳县、鄱阳县、余干县)

兰州市(榆中县、城关区、七里河区、皋兰县、安宁区、永登县、西固区、红古区)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、温宿县、乌什县、库车市、沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、拜城县)

漳州市(东山县、诏安县、南靖县、平和县、漳浦县、云霄县、华安县、龙海区、芗城区、龙文区、长泰区)

桂林市(资源县、永福县、象山区、荔浦市、灌阳县、恭城瑶族自治县、雁山区、临桂区、阳朔县、龙胜各族自治县、叠彩区、灵川县、平乐县、全州县、秀峰区、七星区、兴安县)

贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、港南区、平南县)

洛阳市(伊川县、孟津区、嵩县、新安县、偃师区、汝阳县、栾川县、宜阳县、瀍河回族区、涧西区、洛宁县、洛龙区、西工区、老城区)

三明市(清流县、尤溪县、永安市、大田县、将乐县、沙县区、三元区、明溪县、宁化县、建宁县、泰宁县)

延安市(宝塔区、洛川县、子长市、黄龙县、宜川县、延长县、延川县、甘泉县、吴起县、志丹县、黄陵县、富县、安塞区)

芜湖市(南陵县、镜湖区、繁昌区、无为市、湾沚区、鸠江区、弋江区)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、四会市、封开县、高要区、广宁县、端州区、德庆县)

韶关市(南雄市、武江区、浈江区、曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、新丰县、翁源县)

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南宁市(上林县、宾阳县、邕宁区、武鸣区、江南区、青秀区、兴宁区、隆安县、横州市、马山县、良庆区、西乡塘区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、保靖县、古丈县、泸溪县、吉首市、花垣县、凤凰县)

铁岭市(清河区、西丰县、银州区、调兵山市、铁岭县、开原市、昌图县)

太原市(小店区、古交市、杏花岭区、娄烦县、清徐县、万柏林区、晋源区、迎泽区、阳曲县、尖草坪区)  济南市(槐荫区、莱芜区、长清区、历城区、天桥区、商河县、章丘区、历下区、平阴县、市中区、钢城区、济阳区)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

和田地区(策勒县、皮山县、民丰县、洛浦县、和田县、和田市、于田县、墨玉县)

深圳市(南山区、宝安区、坪山区、龙岗区、福田区、罗湖区、光明区、盐田区、龙华区)遵义市(红花岗区、凤冈县、赤水市、播州区、仁怀市、湄潭县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、习水县、正安县、汇川区)

德州市(夏津县、武城县、平原县、禹城市、宁津县、陵城区、庆云县、临邑县、乐陵市、德城区、齐河县)  防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

泉州市(晋江市、石狮市、洛江区、泉港区、南安市、惠安县、丰泽区、鲤城区、安溪县、金门县、德化县、永春县)

许昌市(鄢陵县、魏都区、禹州市、建安区、襄城县、长葛市)

张掖市(临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县)黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、阳新县、下陆区、黄石港区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、东宝区、沙洋县、京山市)

天津市(河西区、津南区、宁河区、河东区、武清区、东丽区、滨海新区、宝坻区、西青区、和平区、南开区、静海区、河北区、北辰区、红桥区、蓟州区)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

石家庄市(元氏县、正定县、新华区、无极县、平山县、井陉矿区、深泽县、行唐县、栾城区、桥西区、赞皇县、新乐市、井陉县、高邑县、晋州市、长安区、裕华区、辛集市、藁城区、鹿泉区、灵寿县、赵县)

安阳市(汤阴县、北关区、内黄县、林州市、文峰区、殷都区、安阳县、滑县、龙安区)

大连市(甘井子区、普兰店区、瓦房店市、西岗区、金州区、长海县、庄河市、中山区、沙河口区、旅顺口区)

南昌市(南昌县、进贤县、西湖区、青山湖区、红谷滩区、新建区、东湖区、青云谱区、安义县)

金华市(浦江县、东阳市、金东区、武义县、兰溪市、义乌市、磐安县、婺城区、永康市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

营口市(老边区、西市区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市)

贵阳市(清镇市、云岩区、乌当区、息烽县、开阳县、观山湖区、花溪区、修文县、白云区、南明区)

宝鸡市(岐山县、渭滨区、陇县、眉县、麟游县、陈仓区、凤翔区、千阳县、凤县、扶风县、金台区、太白县)

苏州市(昆山市、常熟市、姑苏区、张家港市、吴中区、吴江区、虎丘区、太仓市、相城区)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

柳州市(三江侗族自治县、融安县、柳南区、鹿寨县、柳江区、城中区、融水苗族自治县、柳城县、柳北区、鱼峰区)

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、大英县、蓬溪县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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