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咸宁市(通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、崇阳县、咸安区)

西安市(周至县、高陵区、雁塔区、碑林区、灞桥区、莲湖区、蓝田县、鄠邑区、新城区、长安区、未央区、阎良区、临潼区)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、尼木县、达孜区、林周县、当雄县、曲水县)  杭州市(临平区、萧山区、余杭区、拱墅区、富阳区、上城区、西湖区、建德市、临安区、钱塘区、淳安县、桐庐县、滨江区)

新疆维吾尔自治区

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

河池市(罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、宜州区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、凤山县、东兰县、南丹县)  河源市(和平县、东源县、源城区、紫金县、连平县、龙川县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

安阳市(殷都区、文峰区、汤阴县、北关区、林州市、滑县、内黄县、龙安区、安阳县)

天津市(河西区、西青区、北辰区、宝坻区、武清区、滨海新区、南开区、静海区、宁河区、津南区、和平区、蓟州区、东丽区、河北区、河东区、红桥区)

菏泽市(东明县、单县、曹县、定陶区、成武县、郓城县、牡丹区、鄄城县、巨野县)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区)

肇庆市(封开县、德庆县、四会市、高要区、鼎湖区、怀集县、广宁县、端州区)

那曲市(嘉黎县、比如县、聂荣县、申扎县、安多县、索县、尼玛县、巴青县、班戈县、色尼区、双湖县)

上海市(嘉定区、虹口区、浦东新区、徐汇区、静安区、杨浦区、奉贤区、宝山区、青浦区、黄浦区、闵行区、金山区、普陀区、松江区、崇明区、长宁区)

保山市(隆阳区、昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县)

汉中市(宁强县、城固县、西乡县、汉台区、勉县、留坝县、略阳县、洋县、南郑区、佛坪县、镇巴县)

铁岭市(清河区、西丰县、银州区、调兵山市、昌图县、开原市、铁岭县)

驻马店市(平舆县、新蔡县、上蔡县、确山县、驿城区、泌阳县、遂平县、西平县、汝南县、正阳县)

襄阳市(襄州区、襄城区、保康县、樊城区、南漳县、枣阳市、谷城县、老河口市、宜城市)

朔州市(平鲁区、朔城区、山阴县、应县、怀仁市、右玉县)

内蒙古自治区

绵阳市(平武县、盐亭县、涪城区、江油市、安州区、北川羌族自治县、梓潼县、三台县、游仙区)

酒泉市(肃州区、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

达州市(通川区、渠县、万源市、开江县、宣汉县、达川区、大竹县)

昌都市(芒康县、卡若区、洛隆县、丁青县、贡觉县、左贡县、察雅县、江达县、类乌齐县、八宿县、边坝县)

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阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、库车市、新和县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、温宿县、乌什县)

赣州市(赣县区、信丰县、兴国县、宁都县、瑞金市、安远县、大余县、上犹县、石城县、南康区、章贡区、龙南市、会昌县、于都县、全南县、定南县、寻乌县、崇义县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

遵义市(仁怀市、余庆县、凤冈县、正安县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、播州区、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市、绥阳县、习水县)  贵阳市(白云区、花溪区、观山湖区、南明区、开阳县、息烽县、云岩区、修文县、清镇市、乌当区)

孝感市(安陆市、汉川市、云梦县、孝昌县、孝南区、应城市、大悟县)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、东坡区、仁寿县、丹棱县)

临沂市(沂南县、沂水县、河东区、临沭县、兰陵县、兰山区、郯城县、蒙阴县、莒南县、平邑县、费县、罗庄区)黄山市(黟县、休宁县、歙县、徽州区、祁门县、屯溪区、黄山区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)  六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

桂林市(象山区、灵川县、叠彩区、荔浦市、资源县、永福县、七星区、龙胜各族自治县、全州县、秀峰区、恭城瑶族自治县、平乐县、雁山区、阳朔县、临桂区、灌阳县、兴安县)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、禅城区、三水区)

日喀则市(谢通门县、桑珠孜区、萨嘎县、定日县、定结县、江孜县、康马县、萨迦县、聂拉木县、岗巴县、仲巴县、昂仁县、白朗县、南木林县、仁布县、亚东县、吉隆县、拉孜县)福州市(福清市、连江县、平潭县、罗源县、晋安区、鼓楼区、闽侯县、长乐区、永泰县、仓山区、闽清县、马尾区、台江区)

大同市(广灵县、阳高县、云冈区、新荣区、天镇县、平城区、云州区、浑源县、左云县、灵丘县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

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黄石市(阳新县、下陆区、铁山区、大冶市、西塞山区、黄石港区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、麻栗坡县、丘北县、广南县、富宁县、文山市、马关县、砚山县)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、治多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。