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临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、和政县、永靖县、广河县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

常州市(钟楼区、天宁区、武进区、新北区、金坛区、溧阳市)

商丘市(梁园区、睢县、宁陵县、永城市、柘城县、睢阳区、民权县、夏邑县、虞城县)

黄山市(屯溪区、休宁县、徽州区、歙县、黄山区、黟县、祁门县)  果洛藏族自治州(班玛县、达日县、玛沁县、玛多县、甘德县、久治县)

平凉市(静宁县、崆峒区、泾川县、华亭市、灵台县、庄浪县、崇信县)

百色市(德保县、西林县、平果市、田东县、凌云县、田阳区、乐业县、田林县、隆林各族自治县、靖西市、那坡县、右江区)

韶关市(始兴县、乐昌市、武江区、南雄市、乳源瑶族自治县、曲江区、新丰县、仁化县、浈江区、翁源县)

达州市(宣汉县、万源市、开江县、通川区、渠县、大竹县、达川区)  临沧市(凤庆县、云县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、龙港区、连山区、建昌县)

包头市(石拐区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县、新化县)

昭通市(昭阳区、镇雄县、威信县、盐津县、大关县、永善县、彝良县、水富市、鲁甸县、巧家县、绥江县)

赤峰市(红山区、阿鲁科尔沁旗、松山区、巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、宁城县、克什克腾旗、林西县、敖汉旗、喀喇沁旗、翁牛特旗)

锦州市(凌河区、北镇市、凌海市、黑山县、古塔区、太和区、义县)

六安市(霍山县、裕安区、金安区、舒城县、金寨县、霍邱县、叶集区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

菏泽市(东明县、定陶区、鄄城县、郓城县、巨野县、成武县、曹县、牡丹区、单县)

朔州市(右玉县、朔城区、山阴县、平鲁区、应县、怀仁市)

铜仁市(万山区、碧江区、思南县、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、鹤山区、淇县、浚县)

邢台市(隆尧县、内丘县、沙河市、柏乡县、威县、广宗县、清河县、南和区、临城县、任泽区、襄都区、宁晋县、平乡县、临西县、巨鹿县、信都区、南宫市、新河县)

石河子市(白杨市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、新星市、五家渠市、铁门关市、双河市、胡杨河市、昆玉市、可克达拉市)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县)

新余市(分宜县、渝水区)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

徐州市(云龙区、铜山区、新沂市、贾汪区、睢宁县、丰县、泉山区、鼓楼区、邳州市、沛县)

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茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)

遵义市(正安县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、习水县、汇川区、余庆县、桐梓县、播州区、凤冈县)

楚雄彝族自治州(姚安县、武定县、双柏县、南华县、禄丰市、牟定县、元谋县、永仁县、大姚县、楚雄市)

咸阳市(乾县、旬邑县、淳化县、永寿县、秦都区、礼泉县、杨陵区、三原县、彬州市、渭城区、长武县、泾阳县、兴平市、武功县)  防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

宜春市(靖安县、铜鼓县、万载县、上高县、宜丰县、奉新县、袁州区、高安市、樟树市、丰城市)

西安市(雁塔区、碑林区、长安区、灞桥区、阎良区、周至县、未央区、莲湖区、蓝田县、高陵区、新城区、鄠邑区、临潼区)

鞍山市(铁东区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、海城市、立山区、铁西区)牡丹江市(东宁市、阳明区、宁安市、绥芬河市、爱民区、海林市、西安区、穆棱市、林口县、东安区)

林芝市(察隅县、工布江达县、朗县、波密县、墨脱县、米林市、巴宜区)  宝鸡市(太白县、眉县、凤翔区、扶风县、麟游县、金台区、陇县、渭滨区、岐山县、千阳县、凤县、陈仓区)

开封市(杞县、顺河回族区、通许县、龙亭区、祥符区、禹王台区、鼓楼区、兰考县、尉氏县)

宁德市(福鼎市、福安市、柘荣县、霞浦县、古田县、寿宁县、周宁县、蕉城区、屏南县)

那曲市(色尼区、嘉黎县、尼玛县、聂荣县、比如县、双湖县、巴青县、申扎县、安多县、索县、班戈县)阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、茂县、小金县、阿坝县、黑水县、金川县、理县、九寨沟县、汶川县、马尔康市、红原县、松潘县、壤塘县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

宜昌市(兴山县、五峰土家族自治县、西陵区、猇亭区、伍家岗区、长阳土家族自治县、点军区、枝江市、夷陵区、远安县、当阳市、秭归县、宜都市)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

天水市(张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦州区、清水县、麦积区、秦安县)

龙岩市(漳平市、上杭县、长汀县、武平县、新罗区、连城县、永定区)

阿里地区(革吉县、札达县、普兰县、日土县、改则县、噶尔县、措勤县)

无锡市(江阴市、锡山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、新吴区)

天津市(滨海新区、宁河区、静海区、宝坻区、南开区、西青区、河西区、红桥区、武清区、和平区、蓟州区、东丽区、津南区、北辰区、河北区、河东区)

崇左市(扶绥县、龙州县、天等县、江州区、凭祥市、大新县、宁明县)

延安市(洛川县、延长县、富县、延川县、宝塔区、吴起县、子长市、黄龙县、甘泉县、志丹县、安塞区、宜川县、黄陵县)

榆林市(清涧县、靖边县、榆阳区、定边县、吴堡县、府谷县、佳县、横山区、米脂县、绥德县、神木市、子洲县)

梅州市(大埔县、梅江区、兴宁市、丰顺县、梅县区、平远县、蕉岭县、五华县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、茫崖市)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县、双辽市)

三明市(沙县区、三元区、明溪县、宁化县、大田县、泰宁县、将乐县、建宁县、清流县、永安市、尤溪县)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、君山区、平江县、华容县、岳阳县、临湘市)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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