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资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

安阳市(汤阴县、龙安区、滑县、林州市、文峰区、安阳县、殷都区、内黄县、北关区)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、城关区、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、曲水县、林周县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区)  泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区、东平县、岱岳区)

北京市(顺义区、门头沟区、怀柔区、平谷区、石景山区、密云区、东城区、昌平区、海淀区、房山区、丰台区、大兴区、通州区、延庆区、西城区、朝阳区)

榆林市(定边县、绥德县、神木市、米脂县、吴堡县、佳县、子洲县、榆阳区、府谷县、清涧县、靖边县、横山区)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县)

长治市(潞城区、平顺县、沁县、长子县、武乡县、上党区、襄垣县、屯留区、壶关县、黎城县、潞州区、沁源县)  山南市(琼结县、贡嘎县、措美县、桑日县、乃东区、扎囊县、加查县、错那市、隆子县、浪卡子县、曲松县、洛扎县)

自贡市(富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区、荣县、大安区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

莆田市(城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区、仙游县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、山城区、淇县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗)

扬州市(广陵区、高邮市、江都区、宝应县、邗江区、仪征市)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

九江市(都昌县、庐山市、共青城市、浔阳区、柴桑区、德安县、武宁县、濂溪区、永修县、彭泽县、湖口县、修水县、瑞昌市)

甘南藏族自治州(夏河县、卓尼县、合作市、碌曲县、玛曲县、临潭县、舟曲县、迭部县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、玛沁县、达日县、玛多县)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、龙凤区、肇州县、红岗区、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

新乡市(原阳县、卫滨区、获嘉县、牧野区、长垣市、延津县、新乡县、凤泉区、卫辉市、红旗区、辉县市、封丘县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

那曲市(双湖县、尼玛县、安多县、嘉黎县、申扎县、巴青县、色尼区、班戈县、比如县、索县、聂荣县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、揭东区、普宁市)

东莞市

武汉市(江夏区、蔡甸区、江岸区、东西湖区、汉南区、黄陂区、武昌区、汉阳区、江汉区、硚口区、洪山区、新洲区、青山区)

郴州市(嘉禾县、临武县、汝城县、苏仙区、资兴市、北湖区、桂阳县、永兴县、桂东县、宜章县、安仁县)

牡丹江市(西安区、宁安市、东宁市、阳明区、海林市、东安区、穆棱市、林口县、爱民区、绥芬河市)

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德阳市(中江县、绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市、什邡市)

衡水市(枣强县、饶阳县、故城县、深州市、冀州区、安平县、武强县、武邑县、阜城县、桃城区、景县)

信阳市(平桥区、新县、淮滨县、潢川县、商城县、息县、浉河区、罗山县、光山县、固始县)

宁夏回族自治区  毕节市(七星关区、纳雍县、黔西市、赫章县、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

遵义市(仁怀市、汇川区、绥阳县、赤水市、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、凤冈县、湄潭县、桐梓县、正安县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、临湘市、汨罗市、岳阳楼区、君山区、云溪区、平江县、华容县)

韶关市(浈江区、武江区、翁源县、新丰县、始兴县、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市、曲江区、乐昌市)黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

内江市(威远县、东兴区、隆昌市、市中区、资中县)  楚雄彝族自治州(永仁县、大姚县、南华县、楚雄市、姚安县、禄丰市、双柏县、牟定县、元谋县、武定县)

张掖市(山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县)

西安市(莲湖区、碑林区、高陵区、鄠邑区、未央区、长安区、临潼区、周至县、蓝田县、灞桥区、雁塔区、新城区、阎良区)

吉林市(桦甸市、永吉县、丰满区、船营区、舒兰市、磐石市、昌邑区、龙潭区、蛟河市)泰州市(泰兴市、靖江市、兴化市、海陵区、高港区、姜堰区)

淮南市(大通区、谢家集区、田家庵区、潘集区、凤台县、寿县、八公山区)

黑河市(爱辉区、北安市、五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县)

盐城市(东台市、亭湖区、响水县、建湖县、滨海县、阜宁县、射阳县、大丰区、盐都区)

陇南市(康县、两当县、成县、礼县、西和县、徽县、宕昌县、武都区、文县)

抚州市(广昌县、乐安县、南丰县、资溪县、金溪县、宜黄县、南城县、崇仁县、临川区、东乡区、黎川县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、安居区、船山区、大英县)

昆明市(石林彝族自治县、嵩明县、官渡区、晋宁区、宜良县、安宁市、呈贡区、西山区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、东川区)

绍兴市(嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区、诸暨市、上虞区)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区)

常州市(武进区、天宁区、金坛区、新北区、钟楼区、溧阳市)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。