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达州市(渠县、宣汉县、开江县、通川区、万源市、达川区、大竹县)

忻州市(五台县、宁武县、河曲县、静乐县、繁峙县、保德县、忻府区、岢岚县、原平市、代县、神池县、偏关县、定襄县、五寨县)

承德市(兴隆县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、承德县、滦平县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区、隆化县、双桥区)

广西壮族自治区  恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、来凤县、鹤峰县、宣恩县、利川市、巴东县、恩施市)

常州市(金坛区、溧阳市、新北区、天宁区、武进区、钟楼区)

陇南市(西和县、康县、两当县、文县、成县、徽县、礼县、武都区、宕昌县)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、沙雅县、新和县、温宿县、库车市、阿克苏市、阿瓦提县、拜城县)乐山市(峨眉山市、金口河区、沙湾区、犍为县、井研县、马边彝族自治县、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、夹江县、五通桥区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)  德阳市(旌阳区、绵竹市、罗江区、中江县、什邡市、广汉市)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

保定市(竞秀区、定州市、安国市、望都县、涞水县、顺平县、清苑区、博野县、涿州市、满城区、易县、安新县、唐县、高阳县、阜平县、徐水区、曲阳县、雄县、高碑店市、容城县、涞源县、蠡县、莲池区、定兴县)

平顶山市(郏县、舞钢市、叶县、新华区、鲁山县、石龙区、汝州市、湛河区、卫东区、宝丰县)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通城县、通山县、咸安区)

烟台市(蓬莱区、福山区、莱州市、栖霞市、莱山区、芝罘区、招远市、海阳市、牟平区、莱阳市、龙口市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

西宁市(城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、城东区、湟源县)

淮南市(大通区、八公山区、凤台县、田家庵区、寿县、潘集区、谢家集区)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

苏州市(吴中区、常熟市、昆山市、相城区、虎丘区、张家港市、姑苏区、吴江区、太仓市)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、武山县、秦州区、清水县、甘谷县、麦积区)

百色市(平果市、凌云县、西林县、乐业县、田阳区、隆林各族自治县、德保县、田林县、田东县、右江区、那坡县、靖西市)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、山城区、淇县)

金华市(磐安县、东阳市、武义县、婺城区、义乌市、浦江县、金东区、兰溪市、永康市)

江门市(恩平市、开平市、江海区、鹤山市、台山市、新会区、蓬江区)

宁夏回族自治区

衡阳市(衡山县、蒸湘区、常宁市、祁东县、珠晖区、石鼓区、南岳区、衡东县、衡阳县、雁峰区、耒阳市、衡南县)

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玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县)

本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)

辽阳市(辽阳县、白塔区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、文圣区、灯塔市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县)  运城市(夏县、临猗县、闻喜县、万荣县、平陆县、新绛县、垣曲县、绛县、稷山县、河津市、芮城县、永济市、盐湖区)

宜昌市(宜都市、秭归县、当阳市、伍家岗区、夷陵区、兴山县、枝江市、远安县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、西陵区、猇亭区、点军区)

拉萨市(曲水县、城关区、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、林周县、当雄县、堆龙德庆区)

漳州市(龙海区、诏安县、华安县、云霄县、东山县、平和县、龙文区、芗城区、漳浦县、南靖县、长泰区)景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

渭南市(合阳县、白水县、富平县、华阴市、临渭区、华州区、澄城县、韩城市、蒲城县、潼关县、大荔县)  牡丹江市(东安区、海林市、宁安市、爱民区、林口县、穆棱市、西安区、绥芬河市、东宁市、阳明区)

三沙市(南沙区、西沙区)

漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区、召陵区)

和田地区(和田市、洛浦县、策勒县、民丰县、墨玉县、皮山县、于田县、和田县)三门峡市(陕州区、湖滨区、卢氏县、渑池县、灵宝市、义马市)

商洛市(柞水县、镇安县、洛南县、丹凤县、商州区、山阳县、商南县)

遵义市(赤水市、习水县、汇川区、桐梓县、余庆县、凤冈县、播州区、正安县、湄潭县、仁怀市、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区)

南宁市(兴宁区、西乡塘区、上林县、马山县、宾阳县、横州市、邕宁区、隆安县、武鸣区、青秀区、江南区、良庆区)

白山市(江源区、浑江区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

晋城市(陵川县、沁水县、泽州县、城区、阳城县、高平市)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县)

黄山市(黄山区、徽州区、歙县、黟县、祁门县、休宁县、屯溪区)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区、荔城区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特左旗)

锦州市(太和区、古塔区、凌海市、义县、凌河区、黑山县、北镇市)

九江市(湖口县、庐山市、德安县、永修县、浔阳区、武宁县、共青城市、彭泽县、柴桑区、瑞昌市、修水县、濂溪区、都昌县)

宣城市(旌德县、宣州区、泾县、绩溪县、宁国市、广德市、郎溪县)

儋州市

周口市(鹿邑县、川汇区、西华县、郸城县、商水县、沈丘县、太康县、淮阳区、扶沟县、项城市)

喀什地区(莎车县、巴楚县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、喀什市、疏勒县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县)

唐山市(开平区、滦南县、遵化市、路南区、迁安市、曹妃甸区、滦州市、乐亭县、路北区、迁西县、古冶区、玉田县、丰南区、丰润区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。