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廊坊市(永清县、三河市、广阳区、香河县、大厂回族自治县、文安县、安次区、霸州市、固安县、大城县)

金昌市(金川区、永昌县)

临沂市(兰山区、兰陵县、蒙阴县、费县、平邑县、沂南县、郯城县、莒南县、临沭县、罗庄区、沂水县、河东区)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)  钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、兴城市、南票区、连山区、龙港区)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县)

南宁市(江南区、横州市、西乡塘区、武鸣区、邕宁区、宾阳县、良庆区、上林县、隆安县、兴宁区、青秀区、马山县)

齐齐哈尔市(铁锋区、建华区、碾子山区、克山县、依安县、甘南县、龙沙区、昂昂溪区、泰来县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、富裕县、克东县、龙江县、拜泉县)  宜宾市(叙州区、兴文县、长宁县、南溪区、江安县、屏山县、筠连县、珙县、高县、翠屏区)

三门峡市(陕州区、卢氏县、义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区)

西安市(雁塔区、蓝田县、新城区、碑林区、未央区、临潼区、阎良区、鄠邑区、周至县、灞桥区、高陵区、莲湖区、长安区)

南昌市(进贤县、青云谱区、新建区、南昌县、红谷滩区、西湖区、青山湖区、安义县、东湖区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

鄂尔多斯市(康巴什区、达拉特旗、伊金霍洛旗、乌审旗、东胜区、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、杭锦旗)

榆林市(子洲县、横山区、米脂县、吴堡县、神木市、佳县、靖边县、榆阳区、清涧县、绥德县、府谷县、定边县)

郴州市(北湖区、宜章县、桂东县、汝城县、桂阳县、苏仙区、嘉禾县、资兴市、永兴县、临武县、安仁县)

玉林市(玉州区、陆川县、福绵区、容县、北流市、兴业县、博白县)

陇南市(两当县、宕昌县、武都区、礼县、康县、徽县、西和县、文县、成县)

白山市(临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)

嘉峪关市

通化市(辉南县、集安市、二道江区、通化县、东昌区、梅河口市、柳河县)

铜仁市(碧江区、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、德江县、万山区)

平顶山市(舞钢市、汝州市、湛河区、卫东区、宝丰县、新华区、叶县、郏县、鲁山县、石龙区)

淄博市(沂源县、张店区、周村区、桓台县、淄川区、博山区、高青县、临淄区)

石家庄市(晋州市、赵县、灵寿县、藁城区、新华区、桥西区、深泽县、赞皇县、无极县、井陉矿区、元氏县、行唐县、裕华区、辛集市、长安区、高邑县、井陉县、平山县、鹿泉区、栾城区、正定县、新乐市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

辽阳市(弓长岭区、白塔区、辽阳县、太子河区、文圣区、灯塔市、宏伟区)

宁波市(北仑区、余姚市、江北区、海曙区、奉化区、镇海区、慈溪市、宁海县、鄞州区、象山县)

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咸阳市(武功县、三原县、渭城区、永寿县、长武县、礼泉县、秦都区、淳化县、兴平市、旬邑县、彬州市、乾县、杨陵区、泾阳县)

岳阳市(君山区、临湘市、华容县、岳阳楼区、平江县、岳阳县、云溪区、汨罗市、湘阴县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、涪陵区、梁平区、武隆区、南川区、黔江区、北碚区、綦江区、江津区、忠县、石柱土家族自治县、巫溪县、云阳县、万州区、合川区、潼南区、奉节县、铜梁区、九龙坡区、南岸区、渝中区、璧山区、江北区、大渡口区、长寿区、丰都县、渝北区、秀山土家族苗族自治县、永川区、大足区、巴南区、荣昌区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、城口县、巫山县、沙坪坝区、开州区)

平凉市(华亭市、崇信县、崆峒区、庄浪县、灵台县、泾川县、静宁县)  云浮市(罗定市、云安区、郁南县、新兴县、云城区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、共和县、同德县)上海市(黄浦区、长宁区、闵行区、青浦区、普陀区、虹口区、奉贤区、崇明区、徐汇区、嘉定区、静安区、金山区、浦东新区、杨浦区、宝山区、松江区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)  达州市(万源市、渠县、达川区、通川区、大竹县、开江县、宣汉县)

阿里地区(改则县、噶尔县、日土县、普兰县、措勤县、札达县、革吉县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)固原市(隆德县、原州区、泾源县、彭阳县、西吉县)

盐城市(大丰区、亭湖区、东台市、盐都区、滨海县、响水县、射阳县、阜宁县、建湖县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县、八步区)

六安市(霍山县、舒城县、霍邱县、叶集区、金寨县、金安区、裕安区)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

潍坊市(奎文区、安丘市、诸城市、昌邑市、潍城区、高密市、青州市、昌乐县、坊子区、寒亭区、临朐县、寿光市)

衢州市(开化县、江山市、常山县、龙游县、柯城区、衢江区)

拉萨市(当雄县、林周县、尼木县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、达孜区、曲水县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、台前县、清丰县、范县、南乐县)

广安市(广安区、武胜县、岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区、明山区、本溪满族自治县)

金华市(义乌市、浦江县、磐安县、东阳市、婺城区、金东区、武义县、永康市、兰溪市)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

大理白族自治州(云龙县、永平县、巍山彝族回族自治县、洱源县、祥云县、宾川县、鹤庆县、南涧彝族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、大理市、剑川县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、满洲里市、鄂伦春自治旗、根河市、阿荣旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。