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宿迁市(泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、京口区、丹徒区、句容市)

通化市(东昌区、辉南县、梅河口市、柳河县、集安市、通化县、二道江区)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)  南充市(蓬安县、仪陇县、高坪区、营山县、西充县、阆中市、嘉陵区、南部县、顺庆区)

百色市(田阳区、乐业县、右江区、田东县、西林县、平果市、德保县、靖西市、那坡县、凌云县、田林县、隆林各族自治县)

内蒙古自治区

安阳市(林州市、汤阴县、文峰区、安阳县、龙安区、殷都区、北关区、内黄县、滑县)

菏泽市(成武县、牡丹区、单县、定陶区、东明县、鄄城县、曹县、巨野县、郓城县)  广安市(华蓥市、前锋区、邻水县、广安区、岳池县、武胜县)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、天山区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

濮阳市(台前县、范县、濮阳县、清丰县、南乐县、华龙区)

济源市

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

郴州市(临武县、安仁县、桂东县、嘉禾县、资兴市、永兴县、汝城县、宜章县、桂阳县、苏仙区、北湖区)

南宁市(上林县、良庆区、邕宁区、西乡塘区、江南区、隆安县、武鸣区、横州市、兴宁区、马山县、宾阳县、青秀区)

晋中市(介休市、寿阳县、祁县、太谷区、榆社县、和顺县、灵石县、平遥县、左权县、榆次区、昔阳县)

白银市(景泰县、会宁县、平川区、靖远县、白银区)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

甘孜藏族自治州(色达县、得荣县、稻城县、巴塘县、白玉县、丹巴县、乡城县、康定市、道孚县、理塘县、雅江县、德格县、甘孜县、石渠县、新龙县、九龙县、泸定县、炉霍县)

广州市(花都区、番禺区、荔湾区、南沙区、天河区、越秀区、黄埔区、白云区、海珠区、增城区、从化区)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、施秉县、剑河县、榕江县、镇远县、麻江县、凯里市、从江县、锦屏县、岑巩县、台江县、丹寨县、三穗县、雷山县、黎平县、天柱县)

宁波市(镇海区、宁海县、江北区、北仑区、奉化区、鄞州区、海曙区、象山县、余姚市、慈溪市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县)

唐山市(迁安市、丰南区、迁西县、丰润区、古冶区、乐亭县、玉田县、路南区、滦州市、路北区、开平区、曹妃甸区、遵化市、滦南县)

吉林市(蛟河市、丰满区、昌邑区、龙潭区、桦甸市、船营区、磐石市、永吉县、舒兰市)

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拉萨市(城关区、尼木县、曲水县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、当雄县)

荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、和林格尔县、武川县、清水河县、新城区、玉泉区、托克托县、土默特左旗)

南京市(玄武区、溧水区、六合区、鼓楼区、秦淮区、雨花台区、浦口区、栖霞区、江宁区、建邺区、高淳区)  临汾市(洪洞县、霍州市、浮山县、翼城县、大宁县、侯马市、尧都区、蒲县、乡宁县、隰县、安泽县、永和县、汾西县、古县、襄汾县、吉县、曲沃县)

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巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、杭锦后旗、临河区)株洲市(天元区、醴陵市、荷塘区、石峰区、炎陵县、茶陵县、攸县、芦淞区、渌口区)

孝感市(汉川市、大悟县、孝南区、云梦县、孝昌县、应城市、安陆市)  河池市(凤山县、宜州区、金城江区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、天峨县、罗城仫佬族自治县、南丹县、环江毛南族自治县)

陇南市(武都区、徽县、西和县、宕昌县、康县、成县、礼县、两当县、文县)

上海市(闵行区、崇明区、虹口区、金山区、青浦区、松江区、嘉定区、徐汇区、杨浦区、静安区、浦东新区、奉贤区、普陀区、黄浦区、长宁区、宝山区)

塔城地区(乌苏市、托里县、沙湾市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)十堰市(竹溪县、房县、茅箭区、丹江口市、郧阳区、郧西县、张湾区、竹山县)

大连市(瓦房店市、旅顺口区、中山区、金州区、甘井子区、普兰店区、庄河市、沙河口区、西岗区、长海县)

衡水市(景县、饶阳县、故城县、枣强县、冀州区、武强县、武邑县、安平县、深州市、阜城县、桃城区)

成都市(金堂县、青白江区、简阳市、青羊区、新津区、武侯区、锦江区、都江堰市、新都区、温江区、彭州市、成华区、双流区、大邑县、金牛区、蒲江县、崇州市、邛崃市、龙泉驿区、郫都区)

台州市(临海市、天台县、温岭市、仙居县、椒江区、黄岩区、路桥区、玉环市、三门县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

宝鸡市(陇县、凤翔区、扶风县、陈仓区、眉县、麟游县、渭滨区、岐山县、千阳县、太白县、金台区、凤县)

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江门市(开平市、台山市、恩平市、鹤山市、江海区、新会区、蓬江区)

梧州市(长洲区、万秀区、藤县、龙圩区、蒙山县、岑溪市、苍梧县)

永州市(双牌县、江华瑶族自治县、蓝山县、宁远县、祁阳市、道县、零陵区、新田县、江永县、冷水滩区、东安县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、乌兰县、格尔木市、德令哈市、都兰县)

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南平市(松溪县、建瓯市、武夷山市、光泽县、邵武市、顺昌县、建阳区、延平区、政和县、浦城县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。