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昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

廊坊市(广阳区、文安县、香河县、固安县、大城县、安次区、永清县、大厂回族自治县、霸州市、三河市)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

张掖市(甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县)  延安市(安塞区、志丹县、黄陵县、黄龙县、子长市、富县、洛川县、甘泉县、延长县、宝塔区、延川县、宜川县、吴起县)

孝感市(孝南区、汉川市、云梦县、应城市、孝昌县、安陆市、大悟县)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、甘德县、玛多县、班玛县)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城东区、城西区、城中区)安庆市(岳西县、怀宁县、潜山市、宜秀区、桐城市、望江县、宿松县、大观区、迎江区、太湖县)

昌都市(江达县、芒康县、贡觉县、卡若区、八宿县、类乌齐县、边坝县、左贡县、丁青县、洛隆县、察雅县)  玉溪市(易门县、江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县)

马鞍山市(当涂县、博望区、雨山区、和县、花山区、含山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、通江县、巴州区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、博湖县、若羌县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县)

和田地区(和田市、皮山县、民丰县、洛浦县、和田县、策勒县、墨玉县、于田县)

益阳市(南县、安化县、沅江市、赫山区、资阳区、桃江县)

金昌市(永昌县、金川区)

九江市(都昌县、修水县、彭泽县、庐山市、德安县、永修县、武宁县、共青城市、瑞昌市、浔阳区、濂溪区、湖口县、柴桑区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、太仆寺旗、镶黄旗、二连浩特市、多伦县)

吉安市(安福县、永新县、泰和县、青原区、峡江县、万安县、遂川县、吉安县、吉水县、吉州区、新干县、井冈山市、永丰县)

安顺市(平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

石河子市(可克达拉市、北屯市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、新星市、白杨市、铁门关市、胡杨河市、双河市)

山南市(乃东区、曲松县、浪卡子县、措美县、洛扎县、隆子县、桑日县、琼结县、贡嘎县、错那市、扎囊县、加查县)

聊城市(临清市、东阿县、东昌府区、阳谷县、莘县、高唐县、冠县、茌平区)

曲靖市(会泽县、罗平县、宣威市、富源县、马龙区、沾益区、陆良县、麒麟区、师宗县)

牡丹江市(爱民区、绥芬河市、宁安市、林口县、海林市、穆棱市、东宁市、东安区、西安区、阳明区)

固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、蒙自市、开远市、红河县、河口瑶族自治县、绿春县、个旧市、弥勒市、泸西县、石屏县、元阳县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

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遵义市(余庆县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、绥阳县、红花岗区、播州区、仁怀市、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、桐梓县、凤冈县、习水县)

哈尔滨市(延寿县、呼兰区、尚志市、通河县、巴彦县、松北区、南岗区、方正县、宾县、香坊区、道外区、五常市、依兰县、木兰县、双城区、道里区、平房区、阿城区)

郴州市(嘉禾县、桂阳县、北湖区、临武县、苏仙区、桂东县、永兴县、资兴市、汝城县、安仁县、宜章县)

毕节市(赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、黔西市、织金县、七星关区、金沙县)  徐州市(贾汪区、铜山区、沛县、睢宁县、鼓楼区、邳州市、新沂市、云龙区、泉山区、丰县)

吉林市(昌邑区、船营区、桦甸市、蛟河市、舒兰市、龙潭区、磐石市、丰满区、永吉县)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

漳州市(云霄县、华安县、龙海区、东山县、长泰区、龙文区、芗城区、南靖县、诏安县、漳浦县、平和县)贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、都兰县、乌兰县)  黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、荔波县、福泉市、惠水县、瓮安县、龙里县、独山县、都匀市、贵定县、罗甸县、长顺县、平塘县)

新疆维吾尔自治区

延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、安图县、延吉市、和龙市、敦化市、图们市、龙井市)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、临潭县、夏河县、合作市、迭部县)鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

云浮市(云安区、新兴县、郁南县、罗定市、云城区)

黄山市(屯溪区、祁门县、黟县、休宁县、徽州区、歙县、黄山区)

铁岭市(银州区、调兵山市、西丰县、清河区、铁岭县、昌图县、开原市)

雅安市(雨城区、宝兴县、名山区、汉源县、芦山县、荥经县、天全县、石棉县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

唐山市(古冶区、滦州市、滦南县、迁西县、曹妃甸区、遵化市、迁安市、开平区、路北区、丰南区、丰润区、玉田县、乐亭县、路南区)

达州市(达川区、渠县、通川区、大竹县、万源市、宣汉县、开江县)

西藏自治区

商洛市(柞水县、洛南县、商州区、商南县、镇安县、山阳县、丹凤县)

张家口市(沽源县、怀来县、万全区、桥东区、怀安县、张北县、康保县、蔚县、阳原县、下花园区、桥西区、涿鹿县、尚义县、崇礼区、赤城县、宣化区)

湖州市(德清县、安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、新源县、伊宁市、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、尼勒克县、巩留县)

绵阳市(涪城区、江油市、安州区、盐亭县、游仙区、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、三台县)

庆阳市(华池县、宁县、西峰区、环县、合水县、镇原县、庆城县、正宁县)

拉萨市(达孜区、城关区、当雄县、曲水县、林周县、尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。