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巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、临河区)

那曲市(申扎县、聂荣县、比如县、班戈县、嘉黎县、双湖县、索县、巴青县、尼玛县、色尼区、安多县)

衡水市(景县、桃城区、饶阳县、武邑县、安平县、冀州区、阜城县、枣强县、故城县、深州市、武强县)

常德市(汉寿县、澧县、安乡县、武陵区、桃源县、津市市、石门县、鼎城区、临澧县)  阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、乌什县、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、柯坪县、新和县、库车市)

绵阳市(平武县、涪城区、游仙区、安州区、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、三台县、盐亭县)

大同市(浑源县、广灵县、阳高县、新荣区、云州区、云冈区、平城区、左云县、天镇县、灵丘县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、兴城市、绥中县、南票区、连山区)三明市(大田县、沙县区、三元区、宁化县、尤溪县、清流县、明溪县、将乐县、泰宁县、永安市、建宁县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)  扬州市(广陵区、邗江区、宝应县、高邮市、江都区、仪征市)

泰安市(东平县、宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区、泰山区)

上饶市(德兴市、广信区、玉山县、婺源县、鄱阳县、余干县、广丰区、弋阳县、万年县、铅山县、信州区、横峰县)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、班玛县、甘德县、玛沁县、玛多县)

宜宾市(筠连县、屏山县、长宁县、珙县、叙州区、江安县、高县、兴文县、翠屏区、南溪区)

九江市(浔阳区、永修县、彭泽县、柴桑区、都昌县、共青城市、庐山市、湖口县、瑞昌市、修水县、武宁县、德安县、濂溪区)

孝感市(大悟县、汉川市、安陆市、孝昌县、应城市、孝南区、云梦县)

六安市(舒城县、霍山县、裕安区、金寨县、霍邱县、叶集区、金安区)

天津市(东丽区、河东区、红桥区、河西区、武清区、蓟州区、静海区、北辰区、滨海新区、河北区、宝坻区、和平区、西青区、津南区、宁河区、南开区)

运城市(垣曲县、稷山县、绛县、闻喜县、临猗县、新绛县、平陆县、万荣县、盐湖区、夏县、芮城县、河津市、永济市)

牡丹江市(绥芬河市、东安区、林口县、爱民区、穆棱市、西安区、阳明区、海林市、东宁市、宁安市)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、站前区、西市区、盖州市、大石桥市)

梧州市(藤县、龙圩区、岑溪市、万秀区、苍梧县、蒙山县、长洲区)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、山海关区、抚宁区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

长治市(上党区、沁县、潞州区、壶关县、黎城县、沁源县、长子县、屯留区、襄垣县、潞城区、武乡县、平顺县)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、镜湖区、无为市、弋江区、繁昌区、南陵县)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

宁波市(北仑区、宁海县、海曙区、慈溪市、鄞州区、奉化区、江北区、镇海区、象山县、余姚市)

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延安市(延长县、延川县、宜川县、黄龙县、黄陵县、富县、志丹县、宝塔区、洛川县、子长市、安塞区、吴起县、甘泉县)

临汾市(尧都区、安泽县、隰县、霍州市、永和县、蒲县、侯马市、曲沃县、吉县、洪洞县、襄汾县、大宁县、古县、乡宁县、汾西县、浮山县、翼城县)

来宾市(兴宾区、象州县、武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县)

庆阳市(宁县、正宁县、华池县、合水县、庆城县、环县、西峰区、镇原县)  赣州市(安远县、大余县、定南县、兴国县、瑞金市、章贡区、会昌县、信丰县、石城县、崇义县、寻乌县、南康区、赣县区、上犹县、宁都县、龙南市、于都县、全南县)

双鸭山市(尖山区、友谊县、岭东区、饶河县、宝清县、宝山区、集贤县、四方台区)

呼和浩特市(清水河县、武川县、玉泉区、托克托县、和林格尔县、土默特左旗、赛罕区、新城区、回民区)

韶关市(浈江区、翁源县、始兴县、乐昌市、南雄市、武江区、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县、曲江区)楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、楚雄市、禄丰市、姚安县、元谋县、大姚县、牟定县、武定县、永仁县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)  四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市、梨树县)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、夏河县、玛曲县、合作市、临潭县、舟曲县、碌曲县)

西藏自治区

温州市(瑞安市、乐清市、鹿城区、永嘉县、泰顺县、苍南县、洞头区、瓯海区、平阳县、文成县、龙港市、龙湾区)锦州市(义县、黑山县、北镇市、古塔区、凌河区、太和区、凌海市)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区)

德州市(平原县、武城县、齐河县、临邑县、禹城市、德城区、陵城区、庆云县、乐陵市、夏津县、宁津县)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

伊春市(铁力市、友好区、南岔县、乌翠区、金林区、嘉荫县、丰林县、汤旺县、大箐山县、伊美区)

淮安市(金湖县、淮安区、清江浦区、洪泽区、盱眙县、涟水县、淮阴区)

滨州市(滨城区、邹平市、沾化区、无棣县、阳信县、博兴县、惠民县)

昭通市(水富市、巧家县、盐津县、绥江县、大关县、镇雄县、鲁甸县、永善县、彝良县、威信县、昭阳区)

玉林市(北流市、福绵区、兴业县、博白县、玉州区、容县、陆川县)

新疆维吾尔自治区

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区、武进区、金坛区)

鞍山市(铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、立山区)

甘孜藏族自治州(雅江县、康定市、乡城县、色达县、丹巴县、新龙县、九龙县、炉霍县、泸定县、巴塘县、理塘县、白玉县、甘孜县、得荣县、德格县、石渠县、道孚县、稻城县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、广南县、麻栗坡县、砚山县、西畴县、文山市、富宁县)

遵义市(红花岗区、湄潭县、绥阳县、正安县、余庆县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、汇川区、凤冈县、仁怀市、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。