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广元市(利州区、苍溪县、旺苍县、昭化区、朝天区、剑阁县、青川县)

曲靖市(沾益区、马龙区、宣威市、麒麟区、富源县、会泽县、师宗县、罗平县、陆良县)

黄冈市(团风县、黄梅县、黄州区、蕲春县、红安县、武穴市、罗田县、麻城市、英山县、浠水县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、丹棱县、青神县)  宜宾市(江安县、长宁县、屏山县、叙州区、珙县、高县、筠连县、翠屏区、南溪区、兴文县)

岳阳市(君山区、汨罗市、临湘市、平江县、云溪区、岳阳县、华容县、湘阴县、岳阳楼区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

遂宁市(船山区、大英县、蓬溪县、安居区、射洪市)

朝阳市(朝阳县、龙城区、建平县、凌源市、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)  嘉峪关市

吉安市(青原区、井冈山市、吉州区、吉安县、永丰县、永新县、新干县、万安县、安福县、遂川县、峡江县、吉水县、泰和县)

保定市(阜平县、清苑区、莲池区、涿州市、易县、涞源县、望都县、满城区、定州市、雄县、容城县、涞水县、竞秀区、博野县、徐水区、曲阳县、高碑店市、安新县、高阳县、蠡县、定兴县、唐县、安国市、顺平县)

聊城市(高唐县、阳谷县、东昌府区、莘县、临清市、茌平区、冠县、东阿县)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

衢州市(柯城区、常山县、开化县、衢江区、龙游县、江山市)

安顺市(平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

邯郸市(邯山区、曲周县、临漳县、馆陶县、复兴区、成安县、丛台区、涉县、武安市、广平县、磁县、魏县、肥乡区、永年区、邱县、鸡泽县、大名县、峰峰矿区)

枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、峄城区、山亭区、市中区)

厦门市(思明区、湖里区、同安区、翔安区、集美区、海沧区)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、开远市、建水县、元阳县、泸西县、弥勒市、石屏县、绿春县、蒙自市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、河口瑶族自治县)

铜仁市(石阡县、江口县、思南县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、碧江区、德江县)

昭通市(永善县、大关县、鲁甸县、威信县、镇雄县、绥江县、彝良县、巧家县、水富市、盐津县、昭阳区)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、利津县、东营区)

林芝市(朗县、巴宜区、墨脱县、波密县、米林市、察隅县、工布江达县)

营口市(站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区、临颍县)

济源市

东莞市

崇左市(宁明县、扶绥县、龙州县、大新县、天等县、凭祥市、江州区)

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运城市(永济市、河津市、临猗县、平陆县、垣曲县、新绛县、夏县、芮城县、闻喜县、绛县、万荣县、盐湖区、稷山县)

长沙市(天心区、雨花区、宁乡市、长沙县、望城区、开福区、芙蓉区、岳麓区、浏阳市)

南昌市(青云谱区、红谷滩区、南昌县、东湖区、西湖区、新建区、青山湖区、安义县、进贤县)

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)  辽阳市(弓长岭区、白塔区、宏伟区、辽阳县、太子河区、灯塔市、文圣区)

德州市(禹城市、乐陵市、临邑县、德城区、夏津县、武城县、庆云县、宁津县、平原县、陵城区、齐河县)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、青河县)

泉州市(洛江区、泉港区、晋江市、鲤城区、金门县、南安市、惠安县、安溪县、永春县、德化县、石狮市、丰泽区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

昌都市(类乌齐县、左贡县、贡觉县、边坝县、江达县、八宿县、芒康县、洛隆县、卡若区、丁青县、察雅县)  阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、双柏县、武定县、元谋县、南华县、楚雄市、大姚县、姚安县、牟定县)

宁夏回族自治区

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、金川县、汶川县、阿坝县、九寨沟县、松潘县、壤塘县、茂县、小金县、理县、若尔盖县、红原县、黑水县)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县)

龙岩市(武平县、永定区、新罗区、长汀县、上杭县、漳平市、连城县)

武汉市(青山区、江夏区、黄陂区、蔡甸区、新洲区、汉阳区、东西湖区、江岸区、硚口区、洪山区、武昌区、汉南区、江汉区)

佛山市(顺德区、禅城区、高明区、南海区、三水区)

衡水市(安平县、饶阳县、景县、故城县、武强县、桃城区、武邑县、冀州区、阜城县、枣强县、深州市)

酒泉市(金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

定西市(陇西县、通渭县、渭源县、临洮县、漳县、安定区、岷县)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、浚县、淇滨区)

台州市(临海市、玉环市、椒江区、天台县、三门县、路桥区、仙居县、温岭市、黄岩区)

长治市(武乡县、长子县、上党区、平顺县、潞城区、沁县、屯留区、壶关县、襄垣县、黎城县、潞州区、沁源县)

忻州市(原平市、岢岚县、神池县、静乐县、定襄县、保德县、忻府区、五台县、五寨县、偏关县、宁武县、河曲县、繁峙县、代县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、兴海县、贵南县)

合肥市(包河区、肥东县、蜀山区、肥西县、瑶海区、庐江县、长丰县、巢湖市、庐阳区)

雅安市(石棉县、芦山县、汉源县、雨城区、名山区、宝兴县、天全县、荥经县)

临沧市(凤庆县、镇康县、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、大安市、镇赉县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。