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信阳市(商城县、罗山县、固始县、淮滨县、浉河区、新县、息县、潢川县、平桥区、光山县)

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、西区、米易县)

黄冈市(团风县、浠水县、蕲春县、武穴市、罗田县、黄州区、黄梅县、红安县、麻城市、英山县)

桂林市(平乐县、恭城瑶族自治县、象山区、七星区、灵川县、兴安县、秀峰区、资源县、雁山区、龙胜各族自治县、全州县、叠彩区、荔浦市、永福县、临桂区、阳朔县、灌阳县)  延安市(宝塔区、洛川县、安塞区、甘泉县、富县、志丹县、黄龙县、吴起县、延川县、延长县、子长市、黄陵县、宜川县)

泰安市(新泰市、东平县、肥城市、宁阳县、泰山区、岱岳区)

邵阳市(绥宁县、邵东市、新宁县、双清区、邵阳县、隆回县、武冈市、城步苗族自治县、新邵县、大祥区、北塔区、洞口县)

娄底市(双峰县、新化县、娄星区、冷水江市、涟源市)

汉中市(宁强县、略阳县、勉县、南郑区、城固县、西乡县、留坝县、佛坪县、镇巴县、洋县、汉台区)  吉安市(万安县、峡江县、吉州区、遂川县、永新县、新干县、安福县、泰和县、青原区、永丰县、吉水县、吉安县、井冈山市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

雅安市(雨城区、荥经县、名山区、芦山县、石棉县、宝兴县、汉源县、天全县)

绥化市(望奎县、青冈县、庆安县、绥棱县、明水县、兰西县、安达市、肇东市、北林区、海伦市)

黄山市(黟县、屯溪区、祁门县、徽州区、休宁县、黄山区、歙县)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、海宁市、南湖区、桐乡市、平湖市、秀洲区)

抚州市(东乡区、南城县、广昌县、资溪县、临川区、崇仁县、金溪县、宜黄县、黎川县、南丰县、乐安县)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县、德清县)

喀什地区(叶城县、麦盖提县、英吉沙县、莎车县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、喀什市、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、泽普县)

梅州市(梅江区、兴宁市、梅县区、五华县、丰顺县、蕉岭县、平远县、大埔县)

天水市(甘谷县、武山县、清水县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、秦州区)

滨州市(邹平市、滨城区、沾化区、惠民县、阳信县、博兴县、无棣县)

毕节市(赫章县、大方县、七星关区、黔西市、金沙县、织金县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

兰州市(红古区、安宁区、皋兰县、榆中县、永登县、七里河区、城关区、西固区)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

温州市(永嘉县、平阳县、龙湾区、鹿城区、乐清市、泰顺县、文成县、苍南县、瑞安市、洞头区、瓯海区、龙港市)

黑河市(嫩江市、爱辉区、孙吴县、逊克县、北安市、五大连池市)

嘉峪关市

玉溪市(华宁县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、通海县)

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巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、若羌县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、且末县)

张家口市(万全区、阳原县、下花园区、宣化区、康保县、桥东区、怀安县、赤城县、桥西区、崇礼区、尚义县、怀来县、蔚县、涿鹿县、沽源县、张北县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)

阿里地区(改则县、革吉县、措勤县、噶尔县、札达县、普兰县、日土县)  秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、北戴河区、抚宁区、卢龙县)

玉林市(容县、玉州区、北流市、博白县、兴业县、陆川县、福绵区)

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、广河县、和政县、临夏市、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)株洲市(天元区、石峰区、茶陵县、芦淞区、荷塘区、醴陵市、炎陵县、攸县、渌口区)

江门市(恩平市、蓬江区、开平市、台山市、新会区、江海区、鹤山市)  平顶山市(汝州市、鲁山县、卫东区、舞钢市、宝丰县、新华区、石龙区、叶县、湛河区、郏县)

石河子市(胡杨河市、图木舒克市、铁门关市、可克达拉市、双河市、新星市、北屯市、昆玉市、白杨市、阿拉尔市、五家渠市)

上海市(松江区、普陀区、闵行区、长宁区、浦东新区、青浦区、宝山区、杨浦区、黄浦区、嘉定区、崇明区、金山区、徐汇区、静安区、奉贤区、虹口区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)商丘市(梁园区、宁陵县、民权县、虞城县、睢县、睢阳区、柘城县、永城市、夏邑县)

泉州市(石狮市、安溪县、永春县、洛江区、晋江市、丰泽区、惠安县、金门县、泉港区、南安市、鲤城区、德化县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

儋州市

孝感市(孝昌县、汉川市、安陆市、大悟县、孝南区、云梦县、应城市)

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乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

酒泉市(肃州区、敦煌市、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

平凉市(崆峒区、崇信县、华亭市、静宁县、泾川县、灵台县、庄浪县)

商洛市(山阳县、商南县、镇安县、丹凤县、商州区、洛南县、柞水县)

九江市(濂溪区、庐山市、永修县、共青城市、湖口县、柴桑区、瑞昌市、都昌县、德安县、修水县、武宁县、彭泽县、浔阳区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、广阳区、固安县、永清县、安次区、大城县、三河市、文安县、香河县)

南宁市(西乡塘区、横州市、兴宁区、江南区、马山县、青秀区、宾阳县、邕宁区、隆安县、武鸣区、上林县、良庆区)

崇左市(宁明县、天等县、龙州县、扶绥县、凭祥市、江州区、大新县)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎