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宜宾市(长宁县、叙州区、高县、筠连县、翠屏区、南溪区、屏山县、珙县、江安县、兴文县)

沧州市(肃宁县、任丘市、新华区、黄骅市、海兴县、东光县、运河区、孟村回族自治县、河间市、泊头市、吴桥县、沧县、献县、青县、南皮县、盐山县)

百色市(凌云县、田东县、平果市、靖西市、隆林各族自治县、那坡县、田阳区、田林县、德保县、乐业县、右江区、西林县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)  南充市(嘉陵区、顺庆区、蓬安县、仪陇县、阆中市、营山县、南部县、高坪区、西充县)

榆林市(吴堡县、靖边县、米脂县、绥德县、定边县、子洲县、神木市、横山区、府谷县、佳县、榆阳区、清涧县)

天津市(河东区、津南区、西青区、北辰区、红桥区、河西区、宝坻区、河北区、宁河区、南开区、滨海新区、蓟州区、静海区、武清区、东丽区、和平区)

临汾市(永和县、大宁县、隰县、汾西县、浮山县、侯马市、蒲县、吉县、曲沃县、霍州市、乡宁县、尧都区、安泽县、洪洞县、襄汾县、古县、翼城县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)  温州市(苍南县、鹿城区、乐清市、洞头区、文成县、龙湾区、瑞安市、平阳县、泰顺县、瓯海区、永嘉县、龙港市)

大庆市(萨尔图区、肇源县、让胡路区、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、肇州县)

吉林市(磐石市、龙潭区、永吉县、丰满区、船营区、昌邑区、蛟河市、舒兰市、桦甸市)

三沙市(西沙区、南沙区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、兴义市、兴仁市、望谟县、贞丰县、安龙县、册亨县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

承德市(宽城满族自治县、隆化县、承德县、双桥区、鹰手营子矿区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、双滦区、滦平县、兴隆县、丰宁满族自治县)

辽阳市(灯塔市、文圣区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、太子河区)

曲靖市(马龙区、陆良县、师宗县、宣威市、会泽县、富源县、沾益区、罗平县、麒麟区)

阳泉市(盂县、郊区、平定县、城区、矿区)

遂宁市(大英县、安居区、船山区、蓬溪县、射洪市)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县、萧县)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、化州市、茂南区)

湛江市(遂溪县、霞山区、廉江市、雷州市、麻章区、吴川市、徐闻县、坡头区、赤坎区)

梧州市(岑溪市、藤县、苍梧县、蒙山县、长洲区、龙圩区、万秀区)

东莞市

崇左市(天等县、扶绥县、龙州县、大新县、凭祥市、江州区、宁明县)

内蒙古自治区

广安市(广安区、邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区、岳池县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、达日县、班玛县、玛多县、久治县)

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聊城市(冠县、临清市、茌平区、莘县、高唐县、东昌府区、阳谷县、东阿县)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、昌黎县)

平顶山市(舞钢市、宝丰县、鲁山县、汝州市、叶县、郏县、石龙区、新华区、湛河区、卫东区)

石家庄市(无极县、赞皇县、赵县、藁城区、鹿泉区、正定县、晋州市、行唐县、元氏县、新华区、平山县、井陉矿区、新乐市、栾城区、灵寿县、深泽县、井陉县、长安区、桥西区、高邑县、裕华区、辛集市)  河池市(罗城仫佬族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、天峨县、金城江区、大化瑶族自治县、宜州区、东兰县、凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、茂县、金川县、小金县、若尔盖县、松潘县、红原县、壤塘县、理县、阿坝县、汶川县、马尔康市、九寨沟县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

佛山市(三水区、南海区、禅城区、高明区、顺德区)资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县)  日喀则市(南木林县、萨迦县、亚东县、定日县、白朗县、聂拉木县、桑珠孜区、江孜县、定结县、昂仁县、康马县、拉孜县、仁布县、仲巴县、岗巴县、萨嘎县、吉隆县、谢通门县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、镶黄旗、太仆寺旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特右旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、正蓝旗)昆明市(东川区、西山区、宜良县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、呈贡区、嵩明县、富民县、盘龙区、官渡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市)

乐山市(峨眉山市、金口河区、井研县、犍为县、夹江县、马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、沙湾区)

铁岭市(昌图县、银州区、西丰县、开原市、调兵山市、铁岭县、清河区)

信阳市(光山县、平桥区、息县、商城县、新县、浉河区、罗山县、淮滨县、固始县、潢川县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县)

香港特别行政区

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎右旗、满洲里市、海拉尔区)

中山市

宝鸡市(凤翔区、眉县、渭滨区、陇县、千阳县、麟游县、金台区、岐山县、太白县、陈仓区、扶风县、凤县)

福州市(仓山区、连江县、罗源县、晋安区、闽侯县、福清市、平潭县、马尾区、长乐区、鼓楼区、永泰县、闽清县、台江区)

哈尔滨市(五常市、阿城区、松北区、延寿县、方正县、香坊区、依兰县、木兰县、道里区、巴彦县、通河县、呼兰区、尚志市、宾县、道外区、双城区、南岗区、平房区)

拉萨市(城关区、林周县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、当雄县、墨竹工卡县、尼木县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

商洛市(商南县、商州区、丹凤县、柞水县、洛南县、山阳县、镇安县)

德阳市(绵竹市、中江县、广汉市、什邡市、罗江区、旌阳区)

三明市(清流县、明溪县、宁化县、大田县、沙县区、尤溪县、永安市、泰宁县、建宁县、三元区、将乐县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、姚安县、牟定县、禄丰市、大姚县、元谋县、武定县、双柏县、南华县、永仁县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）