kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！

400电话：123456（点击咨询）

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！各观看免费《今日汇总》

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！各区点热线观看免费《今日发布》

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！电话

7天观看免费人工电话为您、kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！电话区域：

葫芦岛市(连山区、龙港区、绥中县、建昌县、兴城市、南票区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

苏州市(张家港市、虎丘区、太仓市、昆山市、吴中区、姑苏区、相城区、常熟市、吴江区)

邯郸市(磁县、复兴区、峰峰矿区、临漳县、涉县、魏县、邯山区、武安市、邱县、丛台区、肥乡区、成安县、大名县、广平县、鸡泽县、馆陶县、曲周县、永年区)  三沙市(西沙区、南沙区)

榆林市(子洲县、清涧县、佳县、绥德县、靖边县、府谷县、榆阳区、横山区、神木市、米脂县、吴堡县、定边县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

内江市(东兴区、威远县、资中县、市中区、隆昌市)  西安市(蓝田县、碑林区、雁塔区、高陵区、周至县、未央区、临潼区、莲湖区、新城区、阎良区、长安区、鄠邑区、灞桥区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、连云区、灌云县、海州区)

新疆维吾尔自治区

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、库车市、温宿县、新和县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

六安市(霍邱县、舒城县、金寨县、裕安区、叶集区、霍山县、金安区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、茫崖市)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、个旧市、河口瑶族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、弥勒市、绿春县、元阳县、建水县、泸西县)

佛山市(顺德区、三水区、南海区、高明区、禅城区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、额敏县、托里县、沙湾市、裕民县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

合肥市(肥东县、庐江县、庐阳区、巢湖市、蜀山区、长丰县、包河区、瑶海区、肥西县)

黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市)

金华市(兰溪市、金东区、东阳市、浦江县、义乌市、永康市、磐安县、武义县、婺城区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、花垣县、古丈县、泸溪县、凤凰县、永顺县、保靖县)

河源市(连平县、和平县、东源县、源城区、龙川县、紫金县)

铁岭市(开原市、昌图县、铁岭县、西丰县、清河区、银州区、调兵山市)

400电话：123456（点击咨询）

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！电话

7天观看免费人工电话为您、kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！中心2025已更新(今日/推荐)

kninebox亚洲3d初次|让我们一起领略独特魅力！电话区域：

梧州市(龙圩区、蒙山县、藤县、岑溪市、长洲区、苍梧县、万秀区)

牡丹江市(阳明区、东宁市、西安区、穆棱市、林口县、海林市、绥芬河市、宁安市、东安区、爱民区)

梅州市(大埔县、五华县、丰顺县、兴宁市、梅县区、梅江区、平远县、蕉岭县)

重庆市(巴南区、綦江区、涪陵区、江津区、丰都县、渝中区、南岸区、荣昌区、铜梁区、潼南区、城口县、黔江区、奉节县、垫江县、开州区、酉阳土家族苗族自治县、合川区、巫溪县、永川区、大渡口区、武隆区、石柱土家族自治县、璧山区、长寿区、梁平区、九龙坡区、大足区、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、云阳县、南川区、巫山县、忠县、江北区、渝北区、沙坪坝区、万州区)  肇庆市(四会市、封开县、德庆县、鼎湖区、怀集县、广宁县、端州区、高要区)

宝鸡市(陈仓区、扶风县、岐山县、金台区、太白县、眉县、渭滨区、陇县、千阳县、凤县、麟游县、凤翔区)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、元谋县、武定县、楚雄市、牟定县、永仁县、大姚县、双柏县、南华县)黔南布依族苗族自治州(龙里县、贵定县、荔波县、福泉市、罗甸县、三都水族自治县、平塘县、长顺县、独山县、都匀市、瓮安县、惠水县)

香港特别行政区  亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

东莞市

汉中市(镇巴县、略阳县、城固县、宁强县、西乡县、汉台区、洋县、留坝县、南郑区、勉县、佛坪县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、射洪市、船山区)阿坝藏族羌族自治州(理县、阿坝县、马尔康市、汶川县、茂县、壤塘县、若尔盖县、松潘县、黑水县、金川县、小金县、红原县、九寨沟县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

淄博市(桓台县、沂源县、高青县、临淄区、博山区、张店区、淄川区、周村区)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、贵南县、同德县)

焦作市(孟州市、修武县、解放区、博爱县、沁阳市、马村区、温县、武陟县、中站区、山阳区)

深圳市(光明区、龙岗区、坪山区、罗湖区、宝安区、盐田区、南山区、龙华区、福田区)

来宾市(武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、象州县)

廊坊市(香河县、文安县、大城县、安次区、大厂回族自治县、霸州市、三河市、永清县、固安县、广阳区)

益阳市(南县、安化县、桃江县、赫山区、资阳区、沅江市)

乐山市(五通桥区、井研县、沙湾区、市中区、马边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、夹江县、峨边彝族自治县、沐川县、犍为县)

泰安市(东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、肥城市、宁阳县)

长治市(壶关县、潞州区、襄垣县、武乡县、长子县、沁源县、屯留区、黎城县、潞城区、沁县、上党区、平顺县)

咸阳市(杨陵区、武功县、泾阳县、三原县、长武县、旬邑县、渭城区、乾县、彬州市、礼泉县、秦都区、淳化县、兴平市、永寿县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

赤峰市(宁城县、松山区、林西县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、元宝山区、红山区、翁牛特旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、敖汉旗)

常州市(新北区、武进区、钟楼区、溧阳市、金坛区、天宁区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。