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普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区)

蚌埠市(固镇县、淮上区、禹会区、怀远县、蚌山区、五河县、龙子湖区)

杭州市(桐庐县、钱塘区、西湖区、滨江区、富阳区、淳安县、萧山区、临平区、临安区、余杭区、拱墅区、建德市、上城区)

扬州市(江都区、宝应县、广陵区、邗江区、高邮市、仪征市)  长治市(武乡县、潞州区、上党区、沁源县、沁县、长子县、襄垣县、黎城县、潞城区、屯留区、平顺县、壶关县)

梅州市(梅江区、梅县区、丰顺县、五华县、兴宁市、蕉岭县、平远县、大埔县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

绥化市(安达市、庆安县、海伦市、青冈县、绥棱县、兰西县、明水县、望奎县、肇东市、北林区)

巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、通江县、南江县)  乐山市(峨边彝族自治县、金口河区、夹江县、犍为县、马边彝族自治县、市中区、沙湾区、井研县、峨眉山市、沐川县、五通桥区)

攀枝花市(东区、西区、米易县、仁和区、盐边县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

绍兴市(越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县、上虞区、嵊州市)

达州市(通川区、渠县、大竹县、达川区、万源市、宣汉县、开江县)

济宁市(嘉祥县、微山县、任城区、梁山县、兖州区、金乡县、邹城市、曲阜市、鱼台县、泗水县、汶上县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、临泽县、山丹县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、黔西市、纳雍县、金沙县、大方县、织金县)

贵阳市(清镇市、修文县、息烽县、乌当区、花溪区、白云区、云岩区、开阳县、观山湖区、南明区)

塔城地区(额敏县、托里县、塔城市、沙湾市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

青岛市(黄岛区、市北区、胶州市、城阳区、莱西市、市南区、平度市、李沧区、崂山区、即墨区)

徐州市(云龙区、新沂市、睢宁县、丰县、铜山区、泉山区、贾汪区、鼓楼区、沛县、邳州市)

榆林市(清涧县、横山区、绥德县、子洲县、吴堡县、靖边县、神木市、米脂县、榆阳区、定边县、府谷县、佳县)

晋城市(高平市、陵川县、城区、阳城县、沁水县、泽州县)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

漳州市(芗城区、长泰区、南靖县、云霄县、漳浦县、龙海区、东山县、华安县、平和县、诏安县、龙文区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、平塘县、龙里县、惠水县、福泉市、长顺县、独山县、瓮安县、荔波县、贵定县、三都水族自治县、都匀市)

临沂市(兰山区、兰陵县、蒙阴县、罗庄区、临沭县、沂水县、河东区、郯城县、费县、平邑县、莒南县、沂南县)

大理白族自治州(剑川县、云龙县、弥渡县、祥云县、宾川县、大理市、巍山彝族回族自治县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、永平县)

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濮阳市(范县、南乐县、濮阳县、华龙区、台前县、清丰县)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市、青河县)

宜昌市(五峰土家族自治县、兴山县、宜都市、枝江市、夷陵区、秭归县、点军区、远安县、猇亭区、西陵区、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县)

南阳市(卧龙区、新野县、唐河县、宛城区、桐柏县、南召县、方城县、社旗县、内乡县、邓州市、西峡县、淅川县、镇平县)  开封市(禹王台区、龙亭区、祥符区、通许县、鼓楼区、杞县、尉氏县、兰考县、顺河回族区)

广西壮族自治区

保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)

永州市(道县、江华瑶族自治县、零陵区、宁远县、双牌县、祁阳市、东安县、冷水滩区、蓝山县、新田县、江永县)宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、萧县、砀山县)

常州市(天宁区、钟楼区、新北区、武进区、溧阳市、金坛区)  巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

宜宾市(江安县、翠屏区、兴文县、高县、南溪区、屏山县、珙县、叙州区、筠连县、长宁县)

甘孜藏族自治州(理塘县、德格县、甘孜县、泸定县、九龙县、康定市、白玉县、色达县、道孚县、炉霍县、巴塘县、稻城县、新龙县、石渠县、丹巴县、雅江县、乡城县、得荣县)德阳市(旌阳区、什邡市、罗江区、中江县、广汉市、绵竹市)

衡水市(故城县、武强县、深州市、饶阳县、武邑县、阜城县、桃城区、冀州区、枣强县、安平县、景县)

唐山市(丰南区、路北区、玉田县、曹妃甸区、古冶区、开平区、乐亭县、丰润区、迁安市、迁西县、遵化市、路南区、滦州市、滦南县)

晋中市(榆次区、榆社县、灵石县、祁县、介休市、昔阳县、太谷区、左权县、和顺县、寿阳县、平遥县)

德州市(武城县、庆云县、陵城区、平原县、乐陵市、禹城市、齐河县、夏津县、德城区、临邑县、宁津县)

昌都市(左贡县、八宿县、江达县、丁青县、类乌齐县、边坝县、贡觉县、芒康县、卡若区、察雅县、洛隆县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、海港区、抚宁区、北戴河区、昌黎县、山海关区)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、东山区、南山区、兴山区、向阳区、兴安区、工农区)

盐城市(阜宁县、滨海县、射阳县、盐都区、东台市、亭湖区、建湖县、响水县、大丰区)

湛江市(徐闻县、坡头区、霞山区、廉江市、麻章区、吴川市、赤坎区、遂溪县、雷州市)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、市中区、滕州市、峄城区、山亭区)

凉山彝族自治州(喜德县、冕宁县、宁南县、甘洛县、西昌市、会东县、昭觉县、雷波县、金阳县、布拖县、木里藏族自治县、德昌县、越西县、会理市、美姑县、盐源县、普格县)

南昌市(红谷滩区、新建区、东湖区、进贤县、西湖区、青云谱区、青山湖区、安义县、南昌县)

南通市(海安市、崇川区、海门区、通州区、如皋市、启东市、如东县)

抚州市(金溪县、黎川县、临川区、东乡区、资溪县、南城县、崇仁县、乐安县、南丰县、宜黄县、广昌县)

北京市(门头沟区、怀柔区、通州区、密云区、大兴区、西城区、朝阳区、房山区、石景山区、平谷区、东城区、海淀区、丰台区、昌平区、顺义区、延庆区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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