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攀枝花市(盐边县、仁和区、米易县、西区、东区)

韶关市(新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、翁源县、乐昌市、南雄市、始兴县、仁化县)

锦州市(义县、古塔区、凌河区、北镇市、太和区、凌海市、黑山县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振安区)  吉安市(青原区、泰和县、万安县、安福县、峡江县、遂川县、永丰县、永新县、井冈山市、新干县、吉安县、吉水县、吉州区)

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区)

永州市(蓝山县、新田县、祁阳市、道县、零陵区、宁远县、江华瑶族自治县、江永县、冷水滩区、东安县、双牌县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)

濮阳市(南乐县、濮阳县、台前县、范县、华龙区、清丰县)  怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

济南市(章丘区、平阴县、市中区、商河县、莱芜区、历下区、济阳区、历城区、槐荫区、天桥区、钢城区、长清区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、恩施市、宣恩县、咸丰县、建始县、巴东县、鹤峰县)

新余市(分宜县、渝水区)

揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、榕城区、惠来县)

孝感市(孝昌县、安陆市、汉川市、大悟县、孝南区、云梦县、应城市)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、播州区、余庆县、红花岗区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、正安县、赤水市、习水县、汇川区)

无锡市(新吴区、江阴市、锡山区、梁溪区、惠山区、滨湖区、宜兴市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县)

中山市

大理白族自治州(剑川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县、洱源县、宾川县、鹤庆县、大理市、永平县)

宜春市(上高县、奉新县、万载县、靖安县、铜鼓县、袁州区、丰城市、高安市、樟树市、宜丰县)

拉萨市(尼木县、曲水县、城关区、达孜区、林周县、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县)

河源市(连平县、紫金县、东源县、龙川县、源城区、和平县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、山城区、淇滨区)

营口市(站前区、西市区、老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、大姚县、武定县、楚雄市、双柏县、姚安县、南华县、牟定县、元谋县)

临汾市(曲沃县、浮山县、古县、洪洞县、乡宁县、安泽县、霍州市、汾西县、蒲县、吉县、襄汾县、侯马市、永和县、尧都区、隰县、翼城县、大宁县)

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儋州市

牡丹江市(东安区、绥芬河市、西安区、林口县、东宁市、穆棱市、宁安市、阳明区、海林市、爱民区)

泰州市(姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区、泰兴市、高港区)

雅安市(名山区、宝兴县、荥经县、雨城区、芦山县、汉源县、石棉县、天全县)  银川市(金凤区、西夏区、永宁县、灵武市、贺兰县、兴庆区)

铁岭市(开原市、西丰县、铁岭县、银州区、清河区、昌图县、调兵山市)

包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、石拐区、青山区)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、望花区、顺城区)德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县)

聊城市(茌平区、高唐县、莘县、阳谷县、冠县、东昌府区、临清市、东阿县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

泸州市(古蔺县、纳溪区、叙永县、合江县、泸县、龙马潭区、江阳区)

昌都市(丁青县、边坝县、左贡县、类乌齐县、芒康县、江达县、洛隆县、察雅县、贡觉县、八宿县、卡若区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)宣城市(泾县、郎溪县、绩溪县、旌德县、广德市、宁国市、宣州区)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、恩阳区、巴州区)

苏州市(太仓市、常熟市、吴江区、吴中区、张家港市、昆山市、姑苏区、虎丘区、相城区)

香港特别行政区

陇南市(康县、西和县、宕昌县、礼县、两当县、文县、武都区、成县、徽县)

咸阳市(秦都区、彬州市、淳化县、杨陵区、兴平市、礼泉县、三原县、武功县、渭城区、长武县、旬邑县、泾阳县、永寿县、乾县)

南京市(溧水区、玄武区、高淳区、六合区、建邺区、雨花台区、鼓楼区、栖霞区、浦口区、江宁区、秦淮区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、博湖县、和硕县、库尔勒市)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城北区、城西区、湟中区、城中区)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、天山区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区)

安庆市(宜秀区、大观区、桐城市、岳西县、望江县、怀宁县、太湖县、潜山市、迎江区、宿松县)

梧州市(长洲区、岑溪市、藤县、万秀区、蒙山县、苍梧县、龙圩区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

衢州市(柯城区、常山县、龙游县、开化县、江山市、衢江区)

晋城市(陵川县、城区、高平市、泽州县、沁水县、阳城县)

枣庄市(滕州市、山亭区、峄城区、市中区、薛城区、台儿庄区)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。