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吉林市(磐石市、船营区、昌邑区、舒兰市、丰满区、永吉县、桦甸市、龙潭区、蛟河市)
崇左市(江州区、天等县、凭祥市、龙州县、大新县、扶绥县、宁明县)
银川市(西夏区、永宁县、灵武市、金凤区、贺兰县、兴庆区)
舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)








凉山彝族自治州(甘洛县、昭觉县、美姑县、越西县、宁南县、西昌市、冕宁县、会理市、盐源县、金阳县、雷波县、布拖县、喜德县、普格县、木里藏族自治县、德昌县、会东县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)
张家口市(下花园区、怀来县、桥西区、沽源县、张北县、尚义县、桥东区、阳原县、怀安县、赤城县、万全区、涿鹿县、蔚县、崇礼区、宣化区、康保县)
甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、夏河县、迭部县、卓尼县、玛曲县、合作市、碌曲县)
伊犁哈萨克自治州(伊宁市、昭苏县、霍尔果斯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、尼勒克县、巩留县、奎屯市、特克斯县、新源县)
常德市(安乡县、临澧县、澧县、汉寿县、鼎城区、桃源县、武陵区、津市市、石门县)
衢州市(江山市、柯城区、龙游县、衢江区、开化县、常山县)
益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、南县、赫山区、安化县)
鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压,战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局,新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件:公司发布2024年年度报告,2024年实现营业收入20.14亿元(-5.02%),归母净利润1.42亿元(-68.67%),扣非净利润1.10亿元(-75.07%),经营性现金流3.07亿元(-37.35%)。2024Q4实现营业收入6.16亿元(-5.63%),归母净利润0.33亿元(-75.03%),扣非净利润0.24亿元(-80.00%)。

收入及利润阶段性承压,战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降,主要是国内终端招采活动减少(超声/内镜等全年招标总额明显下降)、行业竞争加剧,以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%,主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看,2024年公司超声产品实现收入11.83亿元(-3.26%),占比58.75%(+1.07pct),毛利率为61.81%(-2.00pct);内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元(-6.44%),占比39.50%(-0.60pct),毛利率为66.59%(-6.56pct)。费用方面,2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%,同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct,体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势,保持较高水平的研发能力,持续夯实长期发展的核心竞争力,基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地,公司作为国产超声和内镜头部企业,业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局,新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元(+3.27%),毛利率57.34%(+2.26pct),公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展,持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度,公司在高端设备领域不断取得突破性进展:2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证;全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列;HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现,并已步入持续放量阶段;4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机;首套血管内超声成像(IVUS)产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市,公司国内及海外高端客群有望加速突破,进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业,中高端产品矩阵持续丰富,海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文,请联系您的客户经理,谢谢!

本文摘自:中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗(300633):业绩低于预期,高水平投入引领长期发展》

分析师:程培、孟熙

评级体系:

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐:相对基准指数涨幅10%以上。

中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。

回避:相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐:相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。

中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。

回避:相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明:

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