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兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

马鞍山市(含山县、当涂县、博望区、花山区、雨山区、和县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、苍梧县、岑溪市、万秀区、长洲区、藤县)

遂宁市(大英县、安居区、船山区、射洪市、蓬溪县)  常德市(鼎城区、石门县、安乡县、汉寿县、桃源县、澧县、武陵区、津市市、临澧县)

襄阳市(谷城县、襄城区、樊城区、南漳县、老河口市、襄州区、保康县、枣阳市、宜城市)

山南市(浪卡子县、曲松县、隆子县、贡嘎县、扎囊县、加查县、措美县、洛扎县、乃东区、错那市、桑日县、琼结县)

淮安市(洪泽区、淮阴区、盱眙县、淮安区、金湖县、涟水县、清江浦区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇县、淇滨区)  海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、新兴县、云城区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

酒泉市(金塔县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区、峨山彝族自治县、通海县、华宁县、易门县)

邵阳市(新邵县、大祥区、武冈市、邵阳县、隆回县、绥宁县、邵东市、新宁县、洞口县、北塔区、城步苗族自治县、双清区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

泰安市(宁阳县、东平县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市)

洛阳市(宜阳县、涧西区、西工区、嵩县、伊川县、洛龙区、新安县、老城区、洛宁县、汝阳县、瀍河回族区、孟津区、偃师区、栾川县)

固原市(彭阳县、原州区、泾源县、西吉县、隆德县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

湛江市(坡头区、麻章区、廉江市、赤坎区、徐闻县、遂溪县、霞山区、雷州市、吴川市)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

永州市(祁阳市、蓝山县、新田县、江永县、东安县、宁远县、零陵区、江华瑶族自治县、道县、双牌县、冷水滩区)

贵港市(桂平市、港北区、覃塘区、港南区、平南县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

上海市(奉贤区、杨浦区、松江区、宝山区、青浦区、长宁区、静安区、崇明区、黄浦区、金山区、虹口区、浦东新区、嘉定区、普陀区、闵行区、徐汇区)

聊城市(冠县、阳谷县、高唐县、莘县、茌平区、东阿县、临清市、东昌府区)

六安市(舒城县、金寨县、裕安区、金安区、霍邱县、叶集区、霍山县)

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七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

济宁市(金乡县、任城区、鱼台县、兖州区、微山县、梁山县、曲阜市、泗水县、嘉祥县、汶上县、邹城市)

阜阳市(临泉县、颍上县、颍东区、太和县、阜南县、界首市、颍州区、颍泉区)

平顶山市(宝丰县、汝州市、新华区、郏县、鲁山县、卫东区、石龙区、湛河区、舞钢市、叶县)  吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

锡林郭勒盟(多伦县、锡林浩特市、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、正镶白旗、正蓝旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗)

宁德市(柘荣县、古田县、蕉城区、福安市、周宁县、福鼎市、霞浦县、屏南县、寿宁县)

鸡西市(密山市、麻山区、城子河区、鸡东县、恒山区、虎林市、鸡冠区、梨树区、滴道区)新乡市(获嘉县、卫滨区、延津县、辉县市、新乡县、凤泉区、原阳县、红旗区、卫辉市、封丘县、长垣市、牧野区)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、额敏县、塔城市、沙湾市)  恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、利川市、巴东县、鹤峰县、建始县、来凤县、恩施市)

抚州市(黎川县、东乡区、南城县、宜黄县、崇仁县、南丰县、乐安县、临川区、金溪县、广昌县、资溪县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

新疆维吾尔自治区阿坝藏族羌族自治州(小金县、马尔康市、理县、阿坝县、壤塘县、红原县、九寨沟县、若尔盖县、茂县、金川县、松潘县、汶川县、黑水县)

济源市

吉安市(吉州区、万安县、新干县、吉水县、安福县、青原区、井冈山市、吉安县、永丰县、峡江县、永新县、遂川县、泰和县)

宁波市(宁海县、象山县、余姚市、镇海区、慈溪市、奉化区、鄞州区、江北区、海曙区、北仑区)

延安市(富县、宜川县、黄龙县、安塞区、吴起县、甘泉县、延长县、延川县、志丹县、洛川县、子长市、黄陵县、宝塔区)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、湟源县、城中区、城北区)

济南市(历城区、莱芜区、历下区、天桥区、市中区、钢城区、长清区、槐荫区、平阴县、济阳区、章丘区、商河县)

广安市(广安区、邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区、岳池县)

林芝市(朗县、巴宜区、米林市、察隅县、墨脱县、工布江达县、波密县)

滁州市(南谯区、天长市、琅琊区、明光市、全椒县、凤阳县、来安县、定远县)

阳泉市(平定县、盂县、矿区、郊区、城区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

宜春市(宜丰县、奉新县、铜鼓县、靖安县、上高县、樟树市、高安市、丰城市、袁州区、万载县)

百色市(西林县、乐业县、靖西市、平果市、凌云县、那坡县、隆林各族自治县、右江区、田东县、田阳区、德保县、田林县)

石河子市(铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、胡杨河市、双河市、北屯市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、白杨市)

呼伦贝尔市(满洲里市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、根河市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。