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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

南通市(崇川区、海安市、启东市、海门区、如东县、如皋市、通州区)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

临汾市(尧都区、浮山县、古县、曲沃县、隰县、襄汾县、永和县、汾西县、乡宁县、侯马市、蒲县、吉县、安泽县、翼城县、洪洞县、大宁县、霍州市)  新疆维吾尔自治区

铁岭市(西丰县、清河区、开原市、调兵山市、昌图县、银州区、铁岭县)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

濮阳市(范县、清丰县、濮阳县、华龙区、南乐县、台前县)张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县、甘州区)

阿克苏地区(乌什县、拜城县、温宿县、库车市、沙雅县、阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县、新和县)  许昌市(魏都区、禹州市、襄城县、长葛市、建安区、鄢陵县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

上海市(宝山区、黄浦区、嘉定区、闵行区、徐汇区、松江区、虹口区、静安区、奉贤区、崇明区、浦东新区、普陀区、青浦区、金山区、长宁区、杨浦区)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

连云港市(东海县、海州区、连云区、灌云县、灌南县、赣榆区)

新余市(分宜县、渝水区)

阳泉市(盂县、城区、郊区、平定县、矿区)

蚌埠市(五河县、淮上区、怀远县、蚌山区、禹会区、固镇县、龙子湖区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、义马市、湖滨区、陕州区、卢氏县)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)

齐齐哈尔市(富裕县、建华区、甘南县、克山县、龙江县、铁锋区、泰来县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、昂昂溪区、龙沙区、富拉尔基区、拜泉县、依安县、克东县)

六安市(金安区、裕安区、霍邱县、舒城县、金寨县、叶集区、霍山县)

信阳市(浉河区、固始县、淮滨县、罗山县、商城县、潢川县、新县、息县、光山县、平桥区)

宝鸡市(岐山县、陇县、陈仓区、渭滨区、千阳县、太白县、扶风县、金台区、麟游县、凤县、眉县、凤翔区)

宜春市(高安市、万载县、宜丰县、上高县、铜鼓县、樟树市、靖安县、丰城市、奉新县、袁州区)

驻马店市(确山县、西平县、遂平县、上蔡县、新蔡县、汝南县、正阳县、驿城区、泌阳县、平舆县)

甘孜藏族自治州(得荣县、泸定县、九龙县、巴塘县、乡城县、色达县、新龙县、白玉县、德格县、石渠县、丹巴县、炉霍县、康定市、甘孜县、雅江县、道孚县、稻城县、理塘县)

崇左市(凭祥市、宁明县、扶绥县、江州区、天等县、龙州县、大新县)

陇南市(成县、宕昌县、文县、武都区、两当县、徽县、西和县、礼县、康县)

吉安市(井冈山市、吉安县、峡江县、万安县、永新县、遂川县、青原区、安福县、泰和县、吉水县、吉州区、新干县、永丰县)

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杭州市(建德市、淳安县、西湖区、钱塘区、临安区、富阳区、拱墅区、余杭区、桐庐县、滨江区、上城区、临平区、萧山区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)

洛阳市(栾川县、伊川县、嵩县、涧西区、孟津区、汝阳县、洛龙区、洛宁县、宜阳县、西工区、瀍河回族区、偃师区、新安县、老城区)  广安市(岳池县、前锋区、武胜县、华蓥市、广安区、邻水县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

临沂市(兰陵县、沂水县、罗庄区、兰山区、费县、莒南县、河东区、蒙阴县、平邑县、临沭县、沂南县、郯城县)

昌都市(芒康县、察雅县、边坝县、类乌齐县、江达县、八宿县、洛隆县、卡若区、左贡县、丁青县、贡觉县)来宾市(忻城县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区、西市区、大石桥市)  临沧市(永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、临翔区)

平凉市(静宁县、泾川县、庄浪县、灵台县、崆峒区、华亭市、崇信县)

长沙市(望城区、宁乡市、浏阳市、开福区、长沙县、雨花区、天心区、岳麓区、芙蓉区)

白银市(白银区、平川区、会宁县、景泰县、靖远县)扬州市(高邮市、仪征市、广陵区、宝应县、邗江区、江都区)

开封市(禹王台区、杞县、祥符区、兰考县、通许县、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、顺河回族区)

双鸭山市(友谊县、四方台区、岭东区、集贤县、尖山区、宝清县、饶河县、宝山区)

曲靖市(麒麟区、沾益区、陆良县、师宗县、马龙区、宣威市、会泽县、富源县、罗平县)

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大连市(金州区、沙河口区、中山区、旅顺口区、西岗区、甘井子区、瓦房店市、普兰店区、庄河市、长海县)

山南市(桑日县、乃东区、曲松县、浪卡子县、贡嘎县、加查县、隆子县、琼结县、洛扎县、错那市、措美县、扎囊县)

成都市(郫都区、都江堰市、大邑县、成华区、彭州市、新都区、武侯区、青羊区、青白江区、新津区、邛崃市、龙泉驿区、金牛区、温江区、崇州市、金堂县、双流区、蒲江县、锦江区、简阳市)

贵港市(桂平市、港北区、覃塘区、平南县、港南区)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

榆林市(府谷县、绥德县、定边县、榆阳区、米脂县、神木市、吴堡县、清涧县、横山区、佳县、靖边县、子洲县)

泸州市(纳溪区、龙马潭区、泸县、合江县、江阳区、叙永县、古蔺县)

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南京市(溧水区、秦淮区、浦口区、高淳区、雨花台区、六合区、栖霞区、鼓楼区、玄武区、建邺区、江宁区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月3日，中科飞测发布2024年年度报告，报告期内营业收入同比高增54.94%至13.80亿元，归母净利润却同比下降108.21%，录得1152.51万元的亏损。中科飞测于2023年5月上市，上市第二年便陷入亏损。

　　公司表示，归母净利润亏损主要是：（1）公司为打破国外对高端半导体质量控制设备的垄断，加大研发投入，报告期内研发投入共4.98亿元，同比增长118.17%；（2）为进一步促进公司核心人才队伍的建设和稳定，公司制定并实施了《2024年限制性股票激励计划》，报告期内股份支付费用增加。

　　在提升研发人员薪酬、实行股权激励以提升研发能力的同时，公司毛利端却因产品结构与会计准则调整等原因导致毛利率下降，公司采购端也显现出依赖日韩企业的迹象。此外，2024年公司大幅扩张产能，资产负债率与存货减值风险大幅提升。

　　总体来看，2024年中科飞测的亏损在于以当下短期投入换取未来长期回报，在进口替代再加速的当下，其未来能否迎来业绩修复，还有待时间检验。

　　研发投入翻倍增长涨薪加股权激励提升员工回报

　　中科飞测作为国内领先的高端半导体质量控制设备公司，为加快满足下游客户对高端半导体质量控制设备日益增长的需求，公司进一步加大新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级等方面的研发投入。

　　2024年，公司研发费用同比高增118.17%至4.98亿元，远高于54.94%的营收增速。同期，公司研发费用率为36.07%，同比增长10.45个百分点。

　　拆细来看，中科飞测研发费用中占比最高的便是职工薪酬，2024年公司研发费用中的职工薪酬高达2.43亿元，占研发费用的比例接近50%。2024年职工薪酬同比高增75.71%，成为研发费用高增的重要原因。

　　从公司披露的数据来看，2024年中科飞测研发人员的数量与平均薪酬均发生了较大幅度的提升。2024年，公司研发人员数量为478人，较去年同期增加100人，同比高增26.46%。同时，公司研发人员平均薪酬达到62.97万元，较去年增长13.38万元，同比增长26.98%。

　　此外，2024年公司建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，还实施了限制性股权激励计划。该计划共有激励对象113名，占公司员工总人数的12.91%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及技术（业务）骨干人员（不包括独立董事、监事）。

　　本次激励计划拟授予股票800万股，其中包括董事长兼总经理陈鲁在内的6名董事、高管及核心技术人员授予245万股，其他107名技术（业务）骨干人员授予480万股，预留75万股。授予标的股票价格为30.69元/股。

　　2024年由于限制性股票激励计划而确认的股份支付费用为8054.92万元，这进一步吞噬了公司利润。

　　销售端经历结构调整与毛利率下降采购端自主可控程度仍有提升空间

　　公司主要产品包括检测设备、量测设备和其他业务及服务，其中，检测设备毛利率水平较高，近年均在50%以上，而测量设备盈利能力则相对较低，近年约在40%水平。

　　早些年，中科飞测量测设备的营收占比持续压降，达到2022年的23.08%最低点。而近年，测量设备的营收贡献不断提升，2023年提升1.79个百分点至24.87%，2024年提升1.27个百分点至26.14%。

　　与此同时，毛利率更高的检测设备也出现盈利能力下降。据早先投资者交流活动中的问答，公司根据财政部最新的会计准则进行了会计政策变更，将部分质保费用从销售费用调整至成本中，导致毛利率有所降低。在此背景下，2024年公司检测设备业务毛利率下降4.65个百分点，落至52.52%。

　　受产品结构调整和主要产品盈利承压的影响，2024年公司综合毛利率显著下降，由前一年的52.62%下降至48.90%，下降了3.72个百分点。

　　而从分地区的营收结构来看，2024年公司境内业务收入同比高增55.68%，毛利率提升1个百分点，而境外业务收入同比下降61.60%，毛利率下降14.58个百分点。由此来看，以上所述的销售端产品结构与盈利能力的变动或也与境内外销售结构的调整有关。

　　在当下变幻莫测的国际贸易背景下，实现自主可控是半导体企业必须面对的重要课题，中科飞测在销售端已做出积极调整，而在采购端或许还有优化的空间。

　　据年报披露，中科飞测2024年对前五名供应商的采购额为4.83亿元，占年度采购总额的36.73%，由此计算，其2024年年度采购总额约13.15亿元，而同年总营收也仅有13.80亿元。

　　据招股说明书披露，公司采购主要为原材料，包括运动与控制系统类、光学类、电气类、机械加工件、机械标准件及其他部件。2020年到2022年，中科飞测第一大供应商一直为乐孜公司，其是一家日本企业，三年里对其采购金额占采购总额的比例分别为16.22%、14.55%、12.26%，已在逐年下降，但占比仍超10%。

　　此外，前五大供应商中还出现日本企业滨松光子学和韩国企业Soonhan的身影。

　　激进扩张产能押注未来负债率与存货减值压力同步提升

　　2024年，中科飞测进行了比较激进的产能扩张，当年检测设备和量测设备生产量分别为245台和139台，较上年同比增长96.00%和93.06%。

　　与此同时，公司固定资产同比增长54.48%至2.08亿元，在建工程同比增长835.18%至2.96亿元，存货同比增长57.08%至17.47亿元。公司表示，如果未来半导体行业政策发生重大不利变化，则会出现新增产能难以消化、新增折旧摊销影响公司盈利能力的风险。此外，存货的激增无疑也加大了跌价减值风险。

　　与此同时，资产端的扩张也随之加大了负债端的压力。2024年，中科飞测总负债达到17.70亿元，较上年同期增长74.06%。其资产负债率达到42.07%，较去年同期增长12.40个百分点。

　　在这个风险与机遇并存的时代，中科飞测显然选择了扩张投入、豪赌未来的激进之路。虽公司当下采购端仍对日韩企业存在一定依赖，且产能兑现期的研发与建设投入掏空了当下业绩，但随着半导体行业环境再次迎来变化、国产替代进程再次加速，中科飞测或许最终能以短期换长期，在未来走出新一轮成长之路。