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赤峰市(宁城县、克什克腾旗、红山区、林西县、敖汉旗、巴林右旗、翁牛特旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、元宝山区、巴林左旗)

和田地区(和田县、于田县、墨玉县、策勒县、民丰县、皮山县、和田市、洛浦县)

合肥市(瑶海区、长丰县、庐阳区、肥西县、包河区、庐江县、肥东县、巢湖市、蜀山区)

乌鲁木齐市(天山区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区、达坂城区、水磨沟区)  宝鸡市(千阳县、陈仓区、麟游县、扶风县、陇县、凤县、凤翔区、眉县、金台区、岐山县、渭滨区、太白县)

四平市(铁东区、双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

固原市(西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县、原州区)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、山城区、淇滨区)北京市(东城区、丰台区、门头沟区、房山区、昌平区、通州区、顺义区、大兴区、平谷区、朝阳区、延庆区、怀柔区、西城区、石景山区、密云区、海淀区)

沧州市(新华区、东光县、海兴县、肃宁县、南皮县、青县、任丘市、沧县、盐山县、泊头市、献县、运河区、黄骅市、孟村回族自治县、吴桥县、河间市)  清远市(阳山县、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、连州市、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县)

来宾市(忻城县、象州县、兴宾区、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县)

深圳市(福田区、光明区、盐田区、龙华区、坪山区、南山区、宝安区、罗湖区、龙岗区)

乌兰察布市(化德县、丰镇市、四子王旗、卓资县、集宁区、商都县、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼后旗)

孝感市(孝南区、应城市、汉川市、大悟县、安陆市、云梦县、孝昌县)

温州市(文成县、龙港市、龙湾区、平阳县、苍南县、鹿城区、泰顺县、永嘉县、洞头区、瑞安市、乐清市、瓯海区)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区、泗县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、辽阳县、文圣区、宏伟区、太子河区、白塔区)

白城市(镇赉县、洮北区、大安市、洮南市、通榆县)

广州市(天河区、黄埔区、番禺区、从化区、海珠区、荔湾区、白云区、越秀区、花都区、南沙区、增城区)

吉林市(昌邑区、桦甸市、船营区、丰满区、舒兰市、蛟河市、龙潭区、磐石市、永吉县)

安庆市(望江县、太湖县、宜秀区、潜山市、迎江区、岳西县、宿松县、桐城市、大观区、怀宁县)

邵阳市(邵东市、双清区、洞口县、新邵县、绥宁县、新宁县、北塔区、大祥区、城步苗族自治县、武冈市、邵阳县、隆回县)

白银市(会宁县、平川区、景泰县、靖远县、白银区)

阜新市(太平区、彰武县、清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、海州区)

广安市(岳池县、广安区、前锋区、华蓥市、武胜县、邻水县)

甘孜藏族自治州(新龙县、乡城县、色达县、得荣县、甘孜县、道孚县、炉霍县、白玉县、康定市、德格县、丹巴县、稻城县、理塘县、石渠县、雅江县、泸定县、巴塘县、九龙县)

无锡市(惠山区、新吴区、宜兴市、梁溪区、江阴市、锡山区、滨湖区)

菏泽市(郓城县、牡丹区、东明县、鄄城县、成武县、巨野县、定陶区、单县、曹县)

马鞍山市(博望区、和县、花山区、当涂县、雨山区、含山县)

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盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

郑州市(中牟县、上街区、金水区、中原区、登封市、荥阳市、巩义市、惠济区、新密市、二七区、管城回族区、新郑市)

九江市(修水县、柴桑区、共青城市、彭泽县、湖口县、德安县、庐山市、濂溪区、武宁县、浔阳区、瑞昌市、永修县、都昌县)

西安市(周至县、灞桥区、蓝田县、高陵区、雁塔区、未央区、长安区、阎良区、新城区、临潼区、碑林区、莲湖区、鄠邑区)  焦作市(中站区、修武县、解放区、马村区、山阳区、博爱县、孟州市、沁阳市、温县、武陟县)

鞍山市(铁西区、台安县、千山区、海城市、岫岩满族自治县、铁东区、立山区)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

遵义市(湄潭县、赤水市、绥阳县、余庆县、红花岗区、凤冈县、正安县、桐梓县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、播州区、习水县、务川仡佬族苗族自治县)博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

河源市(连平县、和平县、龙川县、源城区、紫金县、东源县)  南昌市(西湖区、东湖区、新建区、青云谱区、安义县、青山湖区、红谷滩区、进贤县、南昌县)

阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、城中区、城西区、湟中区、城北区、湟源县)

唐山市(开平区、迁西县、路北区、滦南县、古冶区、遵化市、玉田县、乐亭县、丰南区、路南区、丰润区、曹妃甸区、滦州市、迁安市)张家口市(涿鹿县、康保县、下花园区、怀来县、沽源县、张北县、桥东区、阳原县、蔚县、桥西区、怀安县、万全区、尚义县、宣化区、赤城县、崇礼区)

萍乡市(莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区、安源区)

莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区、城厢区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

商丘市(睢阳区、梁园区、永城市、睢县、夏邑县、柘城县、民权县、虞城县、宁陵县)

宜春市(袁州区、高安市、万载县、上高县、靖安县、铜鼓县、宜丰县、丰城市、樟树市、奉新县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、迭部县、临潭县、碌曲县、卓尼县、舟曲县、合作市)

绵阳市(江油市、盐亭县、涪城区、游仙区、安州区、梓潼县、三台县、北川羌族自治县、平武县)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、沙雅县、阿瓦提县、库车市、温宿县、阿克苏市、新和县、拜城县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、西市区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

许昌市(禹州市、鄢陵县、襄城县、建安区、长葛市、魏都区)

凉山彝族自治州(西昌市、宁南县、木里藏族自治县、德昌县、喜德县、昭觉县、盐源县、冕宁县、雷波县、金阳县、会东县、会理市、越西县、布拖县、美姑县、普格县、甘洛县)

大同市(新荣区、广灵县、灵丘县、云冈区、浑源县、左云县、阳高县、平城区、天镇县、云州区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

忻州市(岢岚县、宁武县、五寨县、保德县、偏关县、静乐县、定襄县、代县、河曲县、神池县、忻府区、繁峙县、五台县、原平市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）