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资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

通辽市(开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗、霍林郭勒市)

蚌埠市(五河县、淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县、怀远县、龙子湖区)

新疆维吾尔自治区  阜新市(新邱区、清河门区、细河区、太平区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

聊城市(高唐县、茌平区、莘县、临清市、东阿县、东昌府区、冠县、阳谷县)

莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区)

大同市(天镇县、平城区、云冈区、浑源县、云州区、左云县、灵丘县、阳高县、广灵县、新荣区)

孝感市(应城市、汉川市、孝南区、安陆市、孝昌县、云梦县、大悟县)  太原市(古交市、小店区、万柏林区、娄烦县、清徐县、迎泽区、晋源区、阳曲县、杏花岭区、尖草坪区)

菏泽市(牡丹区、东明县、曹县、成武县、鄄城县、郓城县、定陶区、单县、巨野县)

重庆市(北碚区、荣昌区、江北区、忠县、城口县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、合川区、铜梁区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、渝北区、开州区、武隆区、丰都县、黔江区、九龙坡区、大渡口区、潼南区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、涪陵区、南岸区、奉节县、永川区、巫溪县、垫江县、石柱土家族自治县、南川区、江津区、梁平区、云阳县、万州区、璧山区、大足区、沙坪坝区)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、麻栗坡县、文山市、马关县、砚山县、富宁县、丘北县)

眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

合肥市(庐阳区、蜀山区、巢湖市、包河区、庐江县、肥西县、长丰县、肥东县、瑶海区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区)

广安市(前锋区、岳池县、武胜县、广安区、邻水县、华蓥市)

双鸭山市(饶河县、岭东区、宝清县、四方台区、宝山区、友谊县、集贤县、尖山区)

保定市(徐水区、安新县、清苑区、定兴县、博野县、顺平县、雄县、蠡县、涿州市、安国市、定州市、高阳县、满城区、阜平县、竞秀区、涞源县、易县、望都县、高碑店市、涞水县、唐县、容城县、莲池区、曲阳县)

呼和浩特市(托克托县、玉泉区、赛罕区、武川县、和林格尔县、清水河县、新城区、回民区、土默特左旗)

湛江市(雷州市、吴川市、霞山区、赤坎区、廉江市、麻章区、坡头区、遂溪县、徐闻县)

许昌市(建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区、长葛市、禹州市)

五指山市(白沙黎族自治县、定安县、澄迈县、屯昌县、文昌市、昌江黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、琼海市)

南阳市(镇平县、西峡县、社旗县、内乡县、新野县、方城县、宛城区、南召县、卧龙区、邓州市、桐柏县、唐河县、淅川县)

大连市(金州区、旅顺口区、长海县、普兰店区、瓦房店市、中山区、甘井子区、西岗区、庄河市、沙河口区)

绵阳市(安州区、江油市、盐亭县、三台县、梓潼县、平武县、北川羌族自治县、游仙区、涪城区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、罗甸县、荔波县、长顺县、都匀市、贵定县、三都水族自治县、独山县、平塘县、龙里县、福泉市、惠水县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

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新余市(渝水区、分宜县)

深圳市(福田区、盐田区、宝安区、罗湖区、龙岗区、坪山区、龙华区、南山区、光明区)

伊春市(铁力市、友好区、嘉荫县、乌翠区、丰林县、南岔县、汤旺县、金林区、伊美区、大箐山县)

保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县)  玉树藏族自治州(称多县、治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市)

唐山市(丰南区、丰润区、古冶区、滦州市、遵化市、滦南县、开平区、迁西县、乐亭县、曹妃甸区、迁安市、路北区、路南区、玉田县)

忻州市(偏关县、静乐县、岢岚县、神池县、宁武县、保德县、代县、河曲县、五台县、五寨县、忻府区、原平市、定襄县、繁峙县)

龙岩市(武平县、漳平市、长汀县、上杭县、连城县、新罗区、永定区)南京市(鼓楼区、建邺区、栖霞区、江宁区、玄武区、雨花台区、六合区、高淳区、溧水区、秦淮区、浦口区)

邢台市(广宗县、宁晋县、信都区、临西县、柏乡县、沙河市、临城县、新河县、平乡县、隆尧县、巨鹿县、襄都区、威县、南和区、任泽区、清河县、内丘县、南宫市)  内蒙古自治区

盐城市(滨海县、大丰区、盐都区、建湖县、阜宁县、响水县、射阳县、东台市、亭湖区)

白山市(江源区、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市)

上海市(嘉定区、闵行区、奉贤区、宝山区、虹口区、长宁区、浦东新区、青浦区、崇明区、黄浦区、金山区、徐汇区、杨浦区、松江区、普陀区、静安区)宣城市(广德市、绩溪县、宁国市、郎溪县、泾县、旌德县、宣州区)

衡水市(武强县、阜城县、深州市、饶阳县、桃城区、枣强县、武邑县、安平县、景县、冀州区、故城县)

梧州市(苍梧县、藤县、万秀区、岑溪市、蒙山县、龙圩区、长洲区)

和田地区(民丰县、和田市、于田县、和田县、皮山县、洛浦县、策勒县、墨玉县)

衢州市(开化县、柯城区、江山市、衢江区、龙游县、常山县)

商丘市(民权县、永城市、睢县、梁园区、柘城县、睢阳区、夏邑县、宁陵县、虞城县)

安庆市(太湖县、潜山市、宿松县、迎江区、岳西县、宜秀区、怀宁县、桐城市、大观区、望江县)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、兴山区、向阳区、工农区、东山区、南山区、兴安区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

天津市(河东区、武清区、东丽区、津南区、宝坻区、西青区、蓟州区、滨海新区、宁河区、南开区、河北区、红桥区、北辰区、河西区、静海区、和平区)

漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、珲春市、龙井市、和龙市、安图县、图们市、汪清县)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、大英县、蓬溪县)

南充市(嘉陵区、仪陇县、蓬安县、高坪区、西充县、顺庆区、阆中市、营山县、南部县)

焦作市(孟州市、中站区、温县、修武县、武陟县、沁阳市、解放区、山阳区、马村区、博爱县)

香港特别行政区

喀什地区(英吉沙县、泽普县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏附县、疏勒县、喀什市、伽师县、麦盖提县、巴楚县、叶城县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。