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合肥市(巢湖市、瑶海区、肥东县、肥西县、庐江县、蜀山区、包河区、长丰县、庐阳区)

南阳市(唐河县、内乡县、淅川县、新野县、宛城区、西峡县、桐柏县、南召县、卧龙区、方城县、邓州市、镇平县、社旗县)

玉溪市(易门县、江川区、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

苏州市(吴江区、相城区、常熟市、姑苏区、昆山市、虎丘区、太仓市、吴中区、张家港市)  淄博市(周村区、淄川区、沂源县、张店区、临淄区、博山区、桓台县、高青县)

新疆维吾尔自治区

娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)

丽江市(永胜县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

安康市(白河县、汉阴县、镇坪县、旬阳市、平利县、岚皋县、紫阳县、宁陕县、石泉县、汉滨区)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市、乌兰县、德令哈市)

玉林市(福绵区、容县、兴业县、博白县、玉州区、陆川县、北流市)

呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、武川县、赛罕区、托克托县、回民区、清水河县、新城区)

白银市(白银区、靖远县、平川区、会宁县、景泰县)

常州市(天宁区、武进区、新北区、金坛区、溧阳市、钟楼区)

广元市(青川县、剑阁县、旺苍县、利州区、朝天区、苍溪县、昭化区)

株洲市(天元区、石峰区、荷塘区、攸县、炎陵县、醴陵市、芦淞区、茶陵县、渌口区)

唐山市(迁西县、古冶区、丰南区、路北区、开平区、曹妃甸区、路南区、遵化市、丰润区、迁安市、玉田县、滦州市、滦南县、乐亭县)

龙岩市(新罗区、漳平市、武平县、永定区、上杭县、长汀县、连城县)

沧州市(青县、泊头市、盐山县、河间市、运河区、孟村回族自治县、肃宁县、黄骅市、新华区、献县、海兴县、沧县、任丘市、东光县、吴桥县、南皮县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

辽阳市(白塔区、宏伟区、辽阳县、太子河区、灯塔市、弓长岭区、文圣区)

深圳市(龙华区、盐田区、福田区、龙岗区、光明区、南山区、宝安区、坪山区、罗湖区)

济源市

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、册亨县、晴隆县、普安县、贞丰县、兴仁市、安龙县)

丽水市(遂昌县、云和县、莲都区、龙泉市、缙云县、青田县、松阳县、景宁畲族自治县、庆元县)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、象州县、兴宾区、忻城县、合山市)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、个旧市、元阳县、红河县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、绿春县、屏边苗族自治县、泸西县、河口瑶族自治县、石屏县、开远市)

吉安市(新干县、吉安县、青原区、吉州区、永新县、吉水县、泰和县、安福县、遂川县、万安县、峡江县、永丰县、井冈山市)

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乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、天山区、米东区、水磨沟区、头屯河区)

长沙市(宁乡市、雨花区、岳麓区、开福区、望城区、天心区、长沙县、浏阳市、芙蓉区)

成都市(郫都区、锦江区、大邑县、青白江区、武侯区、龙泉驿区、温江区、彭州市、双流区、金牛区、青羊区、简阳市、新津区、邛崃市、都江堰市、成华区、蒲江县、崇州市、新都区、金堂县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、文山市、广南县、砚山县、西畴县、马关县、丘北县)  防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

温州市(平阳县、乐清市、鹿城区、瑞安市、永嘉县、龙湾区、泰顺县、苍南县、洞头区、瓯海区、龙港市、文成县)

孝感市(孝南区、汉川市、应城市、安陆市、云梦县、大悟县、孝昌县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、同心县、青铜峡市)邯郸市(峰峰矿区、肥乡区、邱县、成安县、曲周县、馆陶县、武安市、磁县、广平县、大名县、临漳县、复兴区、丛台区、永年区、涉县、魏县、鸡泽县、邯山区)

泸州市(纳溪区、叙永县、合江县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、泸县)  肇庆市(四会市、端州区、鼎湖区、高要区、封开县、广宁县、怀集县、德庆县)

吉林市(舒兰市、永吉县、丰满区、船营区、桦甸市、蛟河市、磐石市、龙潭区、昌邑区)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区)

宝鸡市(陈仓区、眉县、凤县、陇县、太白县、渭滨区、凤翔区、麟游县、金台区、岐山县、千阳县、扶风县)益阳市(赫山区、沅江市、资阳区、安化县、南县、桃江县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、海拉尔区、满洲里市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、牙克石市、根河市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区)

乌兰察布市(卓资县、集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县、商都县、化德县、察哈尔右翼后旗、兴和县)

淮南市(寿县、田家庵区、潘集区、大通区、凤台县、谢家集区、八公山区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、永靖县)

阿勒泰地区(青河县、福海县、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

延安市(吴起县、延川县、志丹县、洛川县、安塞区、甘泉县、黄陵县、子长市、延长县、宜川县、宝塔区、富县、黄龙县)

晋中市(寿阳县、榆社县、和顺县、平遥县、太谷区、介休市、祁县、灵石县、左权县、昔阳县、榆次区)

惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

达州市(达川区、万源市、宣汉县、通川区、开江县、渠县、大竹县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、若羌县、和静县、博湖县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

葫芦岛市(建昌县、连山区、兴城市、绥中县、龙港区、南票区)

河池市(南丹县、天峨县、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县)

台州市(三门县、椒江区、玉环市、临海市、路桥区、天台县、温岭市、仙居县、黄岩区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）