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三门峡市(湖滨区、灵宝市、渑池县、义马市、卢氏县、陕州区)

福州市(永泰县、马尾区、罗源县、仓山区、长乐区、福清市、鼓楼区、闽清县、闽侯县、晋安区、平潭县、连江县、台江区)

喀什地区(麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、伽师县、岳普湖县、巴楚县、疏附县、喀什市、莎车县、疏勒县、叶城县)

乐山市(沐川县、五通桥区、井研县、金口河区、夹江县、市中区、沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、犍为县)  桂林市(龙胜各族自治县、灵川县、灌阳县、临桂区、荔浦市、秀峰区、阳朔县、叠彩区、雁山区、资源县、象山区、平乐县、七星区、兴安县、永福县、恭城瑶族自治县、全州县)

绍兴市(柯桥区、新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区、上虞区)

成都市(金牛区、青白江区、温江区、大邑县、新都区、蒲江县、成华区、青羊区、邛崃市、锦江区、简阳市、新津区、彭州市、武侯区、都江堰市、崇州市、双流区、金堂县、龙泉驿区、郫都区)

深圳市(坪山区、罗湖区、龙华区、宝安区、光明区、龙岗区、南山区、盐田区、福田区)

邯郸市(馆陶县、肥乡区、丛台区、涉县、永年区、临漳县、邯山区、魏县、鸡泽县、峰峰矿区、邱县、大名县、磁县、武安市、广平县、成安县、复兴区、曲周县)  延安市(黄龙县、延川县、延长县、富县、宝塔区、洛川县、志丹县、宜川县、安塞区、甘泉县、吴起县、黄陵县、子长市)

鞍山市(铁西区、海城市、千山区、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

北京市(密云区、海淀区、昌平区、通州区、顺义区、石景山区、平谷区、东城区、丰台区、朝阳区、西城区、房山区、怀柔区、门头沟区、延庆区、大兴区)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

佛山市(南海区、顺德区、禅城区、高明区、三水区)

包头市(石拐区、东河区、白云鄂博矿区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

阿克苏地区(库车市、温宿县、阿瓦提县、拜城县、沙雅县、新和县、乌什县、柯坪县、阿克苏市)

儋州市

周口市(扶沟县、西华县、鹿邑县、淮阳区、太康县、项城市、沈丘县、商水县、郸城县、川汇区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、泸西县、个旧市、开远市、蒙自市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、红河县、建水县、弥勒市、屏边苗族自治县、元阳县)

孝感市(汉川市、大悟县、安陆市、云梦县、应城市、孝昌县、孝南区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

温州市(乐清市、平阳县、苍南县、瑞安市、永嘉县、鹿城区、龙湾区、泰顺县、龙港市、洞头区、文成县、瓯海区)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

西藏自治区

渭南市(潼关县、富平县、白水县、蒲城县、澄城县、华州区、临渭区、合阳县、大荔县、韩城市、华阴市)

贵阳市(开阳县、白云区、清镇市、息烽县、南明区、修文县、云岩区、乌当区、观山湖区、花溪区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

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内江市(隆昌市、资中县、威远县、东兴区、市中区)

临汾市(襄汾县、大宁县、汾西县、吉县、尧都区、浮山县、侯马市、安泽县、乡宁县、古县、隰县、蒲县、霍州市、曲沃县、洪洞县、永和县、翼城县)

石家庄市(井陉县、灵寿县、栾城区、鹿泉区、行唐县、新华区、赵县、高邑县、新乐市、辛集市、赞皇县、长安区、晋州市、元氏县、井陉矿区、无极县、平山县、深泽县、桥西区、裕华区、藁城区、正定县)

山南市(错那市、浪卡子县、隆子县、措美县、乃东区、贡嘎县、扎囊县、加查县、洛扎县、桑日县、曲松县、琼结县)  遂宁市(大英县、蓬溪县、安居区、射洪市、船山区)

榆林市(神木市、定边县、佳县、子洲县、榆阳区、府谷县、米脂县、清涧县、吴堡县、横山区、靖边县、绥德县)

佳木斯市(东风区、同江市、桦南县、向阳区、汤原县、前进区、桦川县、富锦市、郊区、抚远市)

开封市(尉氏县、顺河回族区、通许县、杞县、祥符区、龙亭区、鼓楼区、禹王台区、兰考县)唐山市(迁西县、曹妃甸区、古冶区、滦南县、玉田县、遵化市、路南区、乐亭县、开平区、迁安市、丰润区、路北区、滦州市、丰南区)

嘉兴市(南湖区、平湖市、桐乡市、海宁市、海盐县、嘉善县、秀洲区)  湛江市(赤坎区、遂溪县、麻章区、廉江市、雷州市、坡头区、霞山区、吴川市、徐闻县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、锡林浩特市、正镶白旗、镶黄旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、多伦县、正蓝旗、二连浩特市)

宁波市(宁海县、江北区、象山县、北仑区、鄞州区、慈溪市、海曙区、镇海区、奉化区、余姚市)

赣州市(寻乌县、南康区、全南县、崇义县、赣县区、定南县、石城县、龙南市、瑞金市、宁都县、上犹县、会昌县、于都县、兴国县、安远县、大余县、信丰县、章贡区)黄山市(祁门县、黟县、徽州区、黄山区、歙县、休宁县、屯溪区)

安庆市(太湖县、望江县、大观区、宜秀区、宿松县、桐城市、潜山市、迎江区、岳西县、怀宁县)

徐州市(泉山区、鼓楼区、新沂市、睢宁县、云龙区、丰县、铜山区、沛县、贾汪区、邳州市)

济源市

郑州市(中原区、新密市、登封市、二七区、上街区、巩义市、新郑市、管城回族区、惠济区、荥阳市、金水区、中牟县)

宜春市(靖安县、万载县、高安市、奉新县、袁州区、上高县、丰城市、宜丰县、铜鼓县、樟树市)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

衡水市(景县、饶阳县、故城县、深州市、冀州区、安平县、武强县、武邑县、阜城县、枣强县、桃城区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

黄冈市(黄州区、麻城市、团风县、浠水县、武穴市、英山县、红安县、罗田县、蕲春县、黄梅县)

凉山彝族自治州(冕宁县、越西县、西昌市、德昌县、甘洛县、普格县、布拖县、盐源县、宁南县、会理市、会东县、喜德县、昭觉县、金阳县、木里藏族自治县、雷波县、美姑县)

长沙市(岳麓区、天心区、长沙县、芙蓉区、雨花区、开福区、浏阳市、望城区、宁乡市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、和硕县、若羌县、轮台县、和静县、库尔勒市、尉犁县、且末县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、永顺县、吉首市、泸溪县、龙山县、花垣县、保靖县)

辽阳市(太子河区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、白塔区、灯塔市)

昌都市(洛隆县、察雅县、卡若区、贡觉县、边坝县、类乌齐县、芒康县、左贡县、丁青县、江达县、八宿县)

阿里地区(札达县、改则县、措勤县、革吉县、日土县、普兰县、噶尔县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。