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广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、广安区、武胜县、邻水县)

辽阳市(白塔区、宏伟区、太子河区、灯塔市、文圣区、弓长岭区、辽阳县)

吉林市(桦甸市、永吉县、龙潭区、船营区、舒兰市、昌邑区、蛟河市、丰满区、磐石市)

昭通市(水富市、鲁甸县、镇雄县、彝良县、绥江县、巧家县、威信县、盐津县、大关县、昭阳区、永善县)  重庆市(巫溪县、城口县、黔江区、云阳县、忠县、九龙坡区、綦江区、开州区、江北区、永川区、巫山县、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、大渡口区、南岸区、铜梁区、垫江县、荣昌区、涪陵区、大足区、武隆区、渝北区、长寿区、北碚区、梁平区、江津区、万州区、潼南区、合川区、奉节县、巴南区、南川区)

宜昌市(当阳市、夷陵区、宜都市、秭归县、猇亭区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、枝江市、兴山县、伍家岗区、点军区、西陵区、远安县)

怀化市(中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、会同县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县)

甘孜藏族自治州(新龙县、稻城县、炉霍县、道孚县、甘孜县、色达县、康定市、九龙县、雅江县、乡城县、得荣县、石渠县、理塘县、泸定县、白玉县、丹巴县、巴塘县、德格县)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、达拉特旗)

泉州市(永春县、泉港区、丰泽区、洛江区、安溪县、鲤城区、晋江市、惠安县、德化县、南安市、金门县、石狮市)

阜阳市(太和县、颍州区、阜南县、临泉县、界首市、颍上县、颍泉区、颍东区)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、船山区、安居区)

三门峡市(陕州区、灵宝市、义马市、卢氏县、渑池县、湖滨区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

广元市(利州区、朝天区、昭化区、青川县、旺苍县、剑阁县、苍溪县)

儋州市

三沙市(西沙区、南沙区)

信阳市(浉河区、淮滨县、潢川县、固始县、商城县、平桥区、光山县、新县、罗山县、息县)

承德市(丰宁满族自治县、宽城满族自治县、滦平县、平泉市、双桥区、承德县、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、隆化县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、敦化市、图们市、安图县、延吉市、汪清县、和龙市)

商丘市(民权县、宁陵县、柘城县、睢县、永城市、虞城县、夏邑县、睢阳区、梁园区)

金华市(浦江县、永康市、兰溪市、磐安县、义乌市、东阳市、金东区、武义县、婺城区)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

南宁市(江南区、邕宁区、良庆区、青秀区、兴宁区、横州市、宾阳县、上林县、隆安县、西乡塘区、武鸣区、马山县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

邵阳市(双清区、洞口县、新宁县、邵阳县、新邵县、大祥区、邵东市、武冈市、隆回县、北塔区、绥宁县、城步苗族自治县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

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济宁市(兖州区、微山县、金乡县、泗水县、任城区、梁山县、鱼台县、嘉祥县、汶上县、邹城市、曲阜市)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

肇庆市(怀集县、高要区、四会市、鼎湖区、端州区、德庆县、封开县、广宁县)

乐山市(夹江县、沐川县、沙湾区、犍为县、峨眉山市、井研县、市中区、五通桥区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、金口河区)  株洲市(天元区、石峰区、攸县、醴陵市、渌口区、茶陵县、荷塘区、芦淞区、炎陵县)

吕梁市(离石区、石楼县、临县、中阳县、文水县、柳林县、岚县、孝义市、方山县、汾阳市、交口县、兴县、交城县)

上海市(闵行区、嘉定区、崇明区、黄浦区、青浦区、长宁区、静安区、浦东新区、普陀区、金山区、奉贤区、徐汇区、虹口区、松江区、杨浦区、宝山区)

榆林市(绥德县、榆阳区、佳县、子洲县、吴堡县、靖边县、横山区、米脂县、神木市、府谷县、清涧县、定边县)滨州市(惠民县、邹平市、无棣县、博兴县、沾化区、滨城区、阳信县)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市)  丹东市(元宝区、振兴区、凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、龙山县、永顺县、泸溪县、保靖县、凤凰县、古丈县)

汉中市(镇巴县、勉县、佛坪县、宁强县、南郑区、西乡县、洋县、汉台区、城固县、略阳县、留坝县)

南通市(启东市、如东县、通州区、海安市、海门区、如皋市、崇川区)忻州市(代县、神池县、宁武县、岢岚县、偏关县、河曲县、忻府区、五寨县、五台县、繁峙县、静乐县、原平市、定襄县、保德县)

那曲市(索县、巴青县、班戈县、申扎县、嘉黎县、比如县、安多县、色尼区、聂荣县、双湖县、尼玛县)

兰州市(皋兰县、城关区、红古区、西固区、七里河区、永登县、安宁区、榆中县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

菏泽市(定陶区、鄄城县、东明县、牡丹区、郓城县、单县、曹县、成武县、巨野县)

温州市(苍南县、鹿城区、洞头区、龙湾区、平阳县、乐清市、文成县、永嘉县、瓯海区、泰顺县、龙港市、瑞安市)

宜春市(袁州区、铜鼓县、高安市、宜丰县、奉新县、上高县、樟树市、丰城市、万载县、靖安县)

九江市(都昌县、德安县、永修县、湖口县、共青城市、武宁县、浔阳区、濂溪区、修水县、瑞昌市、庐山市、彭泽县、柴桑区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

南平市(光泽县、延平区、浦城县、建阳区、政和县、松溪县、武夷山市、邵武市、建瓯市、顺昌县)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮北区、洮南市)

石家庄市(新华区、灵寿县、辛集市、长安区、赞皇县、赵县、元氏县、井陉县、无极县、深泽县、桥西区、平山县、高邑县、晋州市、鹿泉区、栾城区、藁城区、正定县、裕华区、新乐市、行唐县、井陉矿区)

铁岭市(昌图县、西丰县、铁岭县、清河区、调兵山市、银州区、开原市)

临夏回族自治州(康乐县、和政县、广河县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县)

锦州市(义县、黑山县、北镇市、凌河区、古塔区、凌海市、太和区)

酒泉市(玉门市、敦煌市、瓜州县、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

福州市(连江县、闽清县、福清市、罗源县、闽侯县、平潭县、马尾区、台江区、仓山区、晋安区、永泰县、鼓楼区、长乐区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。