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济宁市(曲阜市、泗水县、任城区、嘉祥县、金乡县、微山县、邹城市、鱼台县、兖州区、梁山县、汶上县)

孝感市(汉川市、孝昌县、安陆市、孝南区、大悟县、应城市、云梦县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县、青山区、石拐区、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)  贺州市(八步区、平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

杭州市(临平区、拱墅区、钱塘区、上城区、西湖区、建德市、余杭区、淳安县、富阳区、桐庐县、滨江区、临安区、萧山区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县、郾城区)滁州市(南谯区、琅琊区、全椒县、凤阳县、来安县、明光市、定远县、天长市)

滨州市(惠民县、无棣县、阳信县、沾化区、博兴县、邹平市、滨城区)  武汉市(江岸区、武昌区、青山区、黄陂区、硚口区、汉南区、蔡甸区、洪山区、江汉区、新洲区、江夏区、汉阳区、东西湖区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市、盈江县)

日喀则市(白朗县、萨嘎县、康马县、谢通门县、聂拉木县、吉隆县、仁布县、昂仁县、亚东县、萨迦县、岗巴县、定结县、南木林县、定日县、桑珠孜区、仲巴县、江孜县、拉孜县)

朝阳市(北票市、建平县、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县)

鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市)

伊春市(乌翠区、伊美区、嘉荫县、铁力市、金林区、大箐山县、南岔县、汤旺县、丰林县、友好区)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

固原市(泾源县、西吉县、隆德县、原州区、彭阳县)

平顶山市(舞钢市、郏县、新华区、湛河区、汝州市、卫东区、石龙区、鲁山县、宝丰县、叶县)

兰州市(城关区、安宁区、榆中县、西固区、七里河区、皋兰县、永登县、红古区)

青岛市(李沧区、即墨区、黄岛区、崂山区、胶州市、城阳区、市南区、平度市、市北区、莱西市)

三明市(永安市、尤溪县、将乐县、建宁县、泰宁县、清流县、大田县、三元区、宁化县、沙县区、明溪县)

福州市(晋安区、闽清县、马尾区、平潭县、罗源县、台江区、连江县、永泰县、福清市、鼓楼区、闽侯县、长乐区、仓山区)

合肥市(包河区、庐阳区、瑶海区、长丰县、巢湖市、庐江县、肥西县、肥东县、蜀山区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、同德县、贵南县)

林芝市(朗县、波密县、米林市、察隅县、巴宜区、墨脱县、工布江达县)

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株洲市(天元区、渌口区、茶陵县、荷塘区、芦淞区、石峰区、攸县、醴陵市、炎陵县)

济源市

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、榕城区、普宁市)  芜湖市(无为市、弋江区、鸠江区、繁昌区、南陵县、湾沚区、镜湖区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、泸西县、红河县、开远市、建水县、弥勒市、蒙自市、屏边苗族自治县、绿春县、河口瑶族自治县、个旧市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县)

香港特别行政区

庆阳市(正宁县、西峰区、华池县、合水县、环县、宁县、镇原县、庆城县)乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

和田地区(墨玉县、皮山县、洛浦县、和田县、策勒县、于田县、民丰县、和田市)  南通市(海门区、通州区、崇川区、如皋市、海安市、如东县、启东市)

韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区、仁化县、浈江区、始兴县、翁源县、武江区、乐昌市、南雄市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、乐亭县、丰润区、开平区、玉田县、滦州市、路北区、古冶区、遵化市、迁安市、丰南区、路南区、滦南县)湛江市(霞山区、徐闻县、吴川市、遂溪县、赤坎区、廉江市、麻章区、雷州市、坡头区)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

成都市(成华区、武侯区、金堂县、都江堰市、新津区、蒲江县、锦江区、青羊区、崇州市、温江区、大邑县、邛崃市、郫都区、龙泉驿区、双流区、简阳市、彭州市、金牛区、新都区、青白江区)

马鞍山市(和县、博望区、当涂县、含山县、雨山区、花山区)

黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区、大冶市、黄石港区)

大庆市(肇州县、红岗区、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、让胡路区、龙凤区、肇源县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区、掇刀区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、清城区、连南瑶族自治县、阳山县、英德市、清新区)

宜昌市(枝江市、兴山县、西陵区、猇亭区、夷陵区、伍家岗区、点军区、长阳土家族自治县、远安县、五峰土家族自治县、当阳市、宜都市、秭归县)

凉山彝族自治州(昭觉县、德昌县、雷波县、喜德县、西昌市、宁南县、盐源县、布拖县、甘洛县、木里藏族自治县、越西县、金阳县、美姑县、普格县、冕宁县、会东县、会理市)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市)

新余市(渝水区、分宜县)

盐城市(亭湖区、阜宁县、滨海县、建湖县、大丰区、射阳县、响水县、东台市、盐都区)

扬州市(仪征市、广陵区、高邮市、江都区、宝应县、邗江区)

广西壮族自治区

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

甘孜藏族自治州(理塘县、九龙县、色达县、新龙县、道孚县、甘孜县、丹巴县、雅江县、石渠县、白玉县、得荣县、稻城县、德格县、乡城县、泸定县、康定市、炉霍县、巴塘县)

　　■ 向炎涛

　　4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松鸣枪起跑。笔者在现场看到，当“天工Ultra”以2小时40分42秒的成绩率先撞线时，全场掌声和欢呼声不断。

　　比赛中，“天工Ultra”迈着矫健的步伐，平稳有力地奔跑；松延动力N2机器人灵活自如，步履轻盈。但比赛并非均是坦途，有机器人在起点时就摔倒，也有机器人走了几步就失控撞上了护栏，中途还有机器人跑得踉踉跄跄、晕头转向……而这些，恰似具身智能产业的现实隐喻：踉跄是必经之路，跌倒是成长代价，而终点始终清晰。

　　人类制造出机器人并非只是让它们来跑步，未来有更多的工业和消费场景等待验证落地，而这场马拉松正是技术从实验室走向现实世界的关键一步：通过在真实赛道上的奔跑，去发现产业发展中存在的现实技术挑战，如能源管理、运动控制、材料工艺的短板等，这些正是人形机器人商业化落地前必须攻克的“技术长坡”。

　　可喜的是，聚光灯外，更多的努力和变革正在发生。在北京亦庄的国家地方共建具身智能机器人创新中心，“天工”通用平台和“慧思开物”具身智能体平台从硬件和软件两方面协同发力，进行机器人关键共性技术研发和生态建设；北京理工大学人形机器人团队持续攻关机器人核心零部件，初步实现了驱动核心部件自主可控；北京数字经济算力中心部署了超过1000P高性能混元算力，加速具身智能算法训练与优化。

　　这些分散的创新火花，在政策引导下终将聚成燎原之势。北京发展具身智能的优势在于“系统作战”。北京在硬件、算法、算力方面的领先优势，构成了具身智能产业发展的三角支撑，更关键的是，人才、资金和政策支持正在全方位助力北京打造具身智能产业的创新高地。

　　当下的产业困局，恰是黎明前的蓄力。回望科技史，每个颠覆性产业都曾经历过长期的技术迭代和场景探索，这个过程本身就像一场马拉松。具身智能产业正处于从技术突破向规模化应用过渡的关键阶段，其进一步商业化落地是一场系统性工程，需要技术攻坚、生态协同、政策护航、资本耐心“四力合一”。

　　“参赛即胜利，完赛即英雄。”马拉松现场的掌声不仅献给完赛的机器人，更献给所有在“技术长坡”上负重前行的创新者。笔者坚信，具身智能产业将从北京亦庄的这条赛道加速前进，闯出一片更广阔的星辰大海。

　　4月20日，在“为您·预见”宁波银行私人银行投资策略会上，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉，分享了他对当前宏观经济及市场的最新观点。

　　刘煜辉表示，这一次在短短十天之内，中美之间将贸易战打到“顶格”，对于特朗普来说，应该是一件他没有预料到的事情。同时，他还没料到中国的迅速反应和美元资产股债汇“三杀”，以及西方盟友的不配合。

　　刘煜辉表示，于中国而言，我们之所以迅速回击，有三方面底气：人民币资产的落地，中国供应链在全球的统治力，以及中国科技出圈的能力。

　　就具体的资产配置角度来讲，刘煜辉称，所谓“黄金十年”，黄金未来中长期空间还很大，现在依然是一个很好的买点。对中国核心资产而言，应该珍惜每一次中美间激烈博弈、碰撞的时机，这是中国核心资产倒车接人的机会。

　　特朗普的三个“没想到”

　　刘煜辉认为，从4月2日开始的十余天，特朗普动作很大。但对特朗普而言，此轮关税战有三个“没想到”。

　　一是，关税战一周就打到“顶格”。短短一周，关税就大幅提升，美国那边的数字也很高，具体数值已不重要，这已经意味着G2目前处于贸易休克状态，几乎走向硬脱钩。

　　特朗普恐怕没想到中国敢硬扛，美国供应商或许连几个月的存货都没准备。

　　从经济角度看，中国可用于对冲的工具非常多，比如近期热议的、令美国担忧的美债。中国持有至少8000亿美元的美债头寸，在市场上有话语权和巨大边际影响力。只要美联储不干预，中国若抛售美债形成抛压，美国长短端利率就会大幅上升。利率飙升是美国的软肋，会引发整个美元资产剧烈波动，这种连锁反应让美国忌惮。过去十多天，市场已出现这种预期。

　　虽然中国没有抛售美债，但已导致其他美债持有者的持仓意愿下降，市场预期发生变化。

　　作为贸易顺差大国，中国常用的手段之一是对特定贸易部门实施财政补贴，相关体系已十分成熟。

　　从这个角度来看，中国4月3日第一时间的迅速回应，体现出我们对自身实力的充足自信。如今中国手中握有的筹码，足以掌控整个局势，这是一种实力的宣言。另一方面，也表明中国看穿了对方的底牌，清楚对方的策略布局。这完全是基于实力的判断，也是特朗普第一个没想到的地方。

　　二是，美债危机。短短一周时间，此次事件引发全球资本市场剧烈波动，投资者风险偏好大幅下降。这种变化直接冲击到美国经济的软肋——美元和美债，这是美国金融资本的根基。

　　以往全球金融动荡时，美债作为避险资产，往往会因资金避险需求而价格上涨，美元也会随之升值。但这次不同，全球金融市场剧烈波动，直接出现股、债、汇“三杀”的罕见情况，这表明全球都在大量抛售美元及美元计价资产，美元作为基础信用货币的地位受到威胁，这恐怕是特朗普第二个没想到的情况。

　　三是，整个西方世界盟友不配合。刘煜辉认为，答案很简单。因为如今的局面，不是单次的囚徒困境。显然，大家都会权衡利弊、计算得失。美国当局眼前给出的诱惑和短期利益，是否足以让各国放弃共同遵守的传统贸易规则？

　　中国主导的供应链结构不断强化

　　刘煜辉分析，20多年过去了，中美之间的巨大失衡、全球经济的巨大失衡，形成了高度耦合的镜像结构。这种局面不是一天形成的，已经持续二十多年了，而失衡依旧存在。

　　他认为，今天看到关税等冲突升级，其实反映的是中国在过去20年主导的供应链结构不断强化。如今，中国在全球供应链结构中的份额已达35%，预计到2030年，这一比例将升至45%。当前的格局是，全球制造业排名第二到第十的九个国家，其供应链份额总和都不及中国。这就是中国在供应链领域的统治力，这种统治力与美元主导的全球财富分配结构越来越不匹配。美元已逐渐失去主导全球财富分配的能力，其影响力正在衰退。因为全球商品贸易流动形成的巨大贸易流，回流美国的动能在快速减弱。

　　正是由于这种矛盾，才导致如今冲突日益尖锐。“通胀是套在美国当局脖子上最强约束。”刘煜辉表示，通货膨胀直接导致的就是长端利率的高企，而这会诱发整个美元风险资产的高波——股、债、汇“三杀”。“三杀”传递下去，政治陷阱就会启动，直接对标的就是，硅谷右翼会抛弃当局。

　　把握住中国核心资产倒车接人的重要机会

　　“每一次剧烈的博弈、剧烈的冲突所导致的风险偏好的释放，都是中国核心资产倒车接人的重要机会。”刘煜辉表示。

　　能否把握住机会，要看清整个底层逻辑和看清牌局，对于中国来讲，现在显然是看清了这个牌局。

　　中国的底气也来自三方面：一是人民币资产。十年前，中央就决定启动金融“去杠杆”、整顿影子银行，启动了供给侧结构性改革。四年前，中国的房地产出现反转。两年前，股票市场开始治理、整顿。

　　二是中国供应链在全球的统治力。如今，中国在全球供应链结构中的份额已达35%，第二名到第十名加在一起还没有中国多。再过五年，即2030年中国的供应链将占全球份额的45%。美国科技绝对崇拜的泡沫或将被刺破。

　　三是，中国科技出圈的能力。DeepSeek的意义在于什么？在于开源。它直接掀翻了以美国主导的AI领域的秩序规则。因为美国建立的在AI领域的秩序规则，就是算力加上能源的堆砌就等于AI。美国也这么干的，因为它在这两方面有霸权。我们直接把这个模型的底座给掀翻了。DeepSeek意味着，中国把这个模型的底座给变了，变成开源免费的高质量AI软件的输出，加上低价格、高质量的中国制造映射的未来的输出。

　　刘煜辉表示，这意味着，对美国高科技的绝对崇拜所产生的巨大资产溢价，就很可能从巅峰上被拉下来，刺破这个泡沫。所以，美国财长贝森特讲，最近美国“七姐妹”剧烈的市值损失，是中国DeepSeek造成的。

　　美国发动关税战真正伤害的是自己

　　当美国提高那么多的关税，对全球一定是影响巨大的。但是，有没有传统意义上讲的反应那么大？刘煜辉认为，从消费的实物量上看，实际影响要小很多。

　　美国的消费支出无疑是巨大的——20.7万亿美元。但是，其中70%是服务性消费，服务性消费是什么？是医疗、教育、住房、法律诉讼。在经济学中间，这都是不可贸易部门。

　　这意味着美国消费的20.7万亿美元中的70%跟全球经济、全球贸易没有什么关系。真正和全球经济发生关系的实物经济是6.2万亿美元，这是零售终端的货币计价的金额。

　　若要折成实物量来看的话，归到供应链的生产厂商的产值，大概也就是这个规模的三分之一。也就是说，中国工厂生产出来的也就是2万亿美元。但是卖到美国，美国普通的老百姓掏钱买，零售额是卖6.2万亿美元。

　　那么中间是什么呢？刘煜辉表示，中间就是传统讲的价值链中间分配的环节——渠道、知识产权、专利、品牌、生产性服务业。这些生产性服务业由美国的跨国资本控制，他们占据了上述4万亿美元。

　　刘煜辉表示，美国发动关税战真正伤害的是他们自己。正如美国前财长耶伦所说，美国是在自残，关税战打击和消灭的不是中国工厂价值，而是美国跨国资本的核心价值。

　　“黄金十年”，现在仍是很好的买点

　　刘煜辉表示，从投资策略的角度来说，我一直在讲“黄金十年”。黄金是最好的定投资产，现在仍然是一个很好的买点。当然，也提醒大家，假设G2能够形成一个deal，黄金可能会有个中期的调整。毕竟今年涨了30%，调一调也很正常。

　　与此同时，刘煜辉强调，珍惜每一次倒车接人的机会，每一次激烈博弈、碰撞中间，中国核心资产倒车接人的机会。

　　现在全球资本对关税战已经不太在意，风险偏好明显收敛了。刚开始的时候，大家有恐慌，这是人性，是正常的。如果最初，能认识清楚，那就是最好的价格。

　　与此同时，还要注意配置结构。此外，去寻找能够给投资者创造最大阿尔法的正向逻辑的资产方向。

　　刘煜辉认为，在这个背景下，市场已经做出了选择。好多公司股价都已经走到4月2日时点的价格之上了。真正强的股票早已修复，那些未来表现强的股票发生在哪个地方？包括未来出大牛股的方向，就是供应链安全、数据通信安全、人员安全。