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日本一本道高清码v - 业的未来发展趋势预测电话区域：

信阳市(平桥区、商城县、固始县、罗山县、光山县、息县、浉河区、淮滨县、新县、潢川县)

贵阳市(乌当区、开阳县、观山湖区、南明区、白云区、息烽县、云岩区、修文县、花溪区、清镇市)

黄冈市(英山县、蕲春县、麻城市、团风县、黄州区、罗田县、浠水县、黄梅县、红安县、武穴市)

无锡市(梁溪区、滨湖区、宜兴市、锡山区、新吴区、惠山区、江阴市)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

张家口市(怀安县、下花园区、万全区、崇礼区、张北县、康保县、沽源县、涿鹿县、赤城县、阳原县、桥西区、蔚县、宣化区、怀来县、桥东区、尚义县)

呼和浩特市(托克托县、回民区、和林格尔县、清水河县、武川县、新城区、赛罕区、玉泉区、土默特左旗)

安康市(镇坪县、旬阳市、平利县、白河县、汉阴县、紫阳县、岚皋县、宁陕县、石泉县、汉滨区)

保定市(蠡县、高碑店市、安新县、定州市、易县、竞秀区、容城县、满城区、清苑区、雄县、顺平县、望都县、阜平县、安国市、涞源县、定兴县、博野县、莲池区、徐水区、高阳县、涞水县、曲阳县、唐县、涿州市)  太原市(晋源区、小店区、杏花岭区、阳曲县、娄烦县、万柏林区、尖草坪区、清徐县、迎泽区、古交市)

南阳市(南召县、唐河县、内乡县、镇平县、邓州市、淅川县、社旗县、卧龙区、方城县、新野县、宛城区、西峡县、桐柏县)

咸宁市(崇阳县、咸安区、赤壁市、通山县、通城县、嘉鱼县)

汉中市(镇巴县、佛坪县、宁强县、勉县、略阳县、西乡县、城固县、洋县、南郑区、汉台区、留坝县)

南京市(秦淮区、鼓楼区、高淳区、建邺区、江宁区、浦口区、雨花台区、溧水区、玄武区、栖霞区、六合区)

西安市(临潼区、未央区、新城区、高陵区、莲湖区、碑林区、阎良区、雁塔区、鄠邑区、长安区、周至县、灞桥区、蓝田县)

玉溪市(峨山彝族自治县、澄江市、易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

晋城市(高平市、陵川县、泽州县、沁水县、阳城县、城区)

驻马店市(正阳县、平舆县、新蔡县、确山县、遂平县、上蔡县、泌阳县、汝南县、驿城区、西平县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、扎兰屯市、额尔古纳市)

渭南市(蒲城县、澄城县、临渭区、华阴市、合阳县、大荔县、潼关县、富平县、华州区、韩城市、白水县)

齐齐哈尔市(克山县、富拉尔基区、依安县、拜泉县、龙江县、泰来县、克东县、铁锋区、富裕县、碾子山区、甘南县、昂昂溪区、龙沙区、讷河市、建华区、梅里斯达斡尔族区)

南通市(海安市、通州区、崇川区、海门区、启东市、如皋市、如东县)

聊城市(阳谷县、莘县、东阿县、冠县、东昌府区、高唐县、茌平区、临清市)

吕梁市(文水县、交口县、孝义市、兴县、中阳县、交城县、石楼县、离石区、汾阳市、柳林县、临县、方山县、岚县)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市)

乌兰察布市(凉城县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、卓资县、化德县、丰镇市、兴和县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、册亨县、望谟县、兴仁市、兴义市、晴隆县、贞丰县)

烟台市(海阳市、芝罘区、莱阳市、栖霞市、蓬莱区、莱州市、牟平区、福山区、招远市、莱山区、龙口市)

曲靖市(会泽县、富源县、罗平县、宣威市、师宗县、马龙区、陆良县、沾益区、麒麟区)

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临沂市(费县、平邑县、蒙阴县、临沭县、河东区、兰山区、兰陵县、罗庄区、莒南县、沂水县、郯城县、沂南县)

临汾市(翼城县、襄汾县、吉县、汾西县、蒲县、洪洞县、侯马市、乡宁县、曲沃县、安泽县、浮山县、霍州市、隰县、古县、永和县、尧都区、大宁县)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县)

赣州市(赣县区、会昌县、宁都县、上犹县、于都县、石城县、南康区、崇义县、定南县、龙南市、寻乌县、安远县、全南县、信丰县、大余县、瑞金市、兴国县、章贡区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

凉山彝族自治州(会东县、雷波县、喜德县、冕宁县、昭觉县、盐源县、金阳县、越西县、布拖县、西昌市、美姑县、德昌县、宁南县、会理市、木里藏族自治县、普格县、甘洛县)昭通市(大关县、永善县、水富市、昭阳区、巧家县、盐津县、鲁甸县、镇雄县、绥江县、威信县、彝良县)

丽水市(缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县、青田县、莲都区、云和县、龙泉市、松阳县)  佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

儋州市

厦门市(思明区、翔安区、湖里区、集美区、海沧区、同安区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)定西市(渭源县、陇西县、安定区、漳县、临洮县、岷县、通渭县)

邵阳市(新宁县、邵阳县、隆回县、双清区、邵东市、绥宁县、北塔区、武冈市、城步苗族自治县、洞口县、新邵县、大祥区)

常德市(石门县、汉寿县、武陵区、临澧县、鼎城区、澧县、安乡县、桃源县、津市市)

阳泉市(平定县、盂县、矿区、城区、郊区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、立山区、千山区、铁西区、海城市、铁东区)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、康乐县、东乡族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

吉安市(万安县、青原区、永丰县、安福县、遂川县、新干县、吉水县、吉州区、峡江县、永新县、吉安县、泰和县、井冈山市)

金华市(磐安县、浦江县、义乌市、永康市、婺城区、东阳市、金东区、兰溪市、武义县)

茂名市(电白区、信宜市、化州市、茂南区、高州市)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、兴宾区、忻城县)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县、新化县)

鹤岗市(向阳区、工农区、萝北县、南山区、兴山区、兴安区、东山区、绥滨县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、铁岭县、西丰县、开原市、银州区、清河区)

安阳市(龙安区、安阳县、北关区、滑县、汤阴县、内黄县、林州市、文峰区、殷都区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：