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山南市(曲松县、浪卡子县、措美县、乃东区、桑日县、加查县、错那市、隆子县、贡嘎县、扎囊县、琼结县、洛扎县)

乐山市(沐川县、马边彝族自治县、五通桥区、夹江县、井研县、峨边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、沙湾区、犍为县、市中区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)  赣州市(龙南市、瑞金市、安远县、宁都县、赣县区、上犹县、南康区、定南县、寻乌县、大余县、石城县、于都县、崇义县、全南县、章贡区、兴国县、会昌县、信丰县)

牡丹江市(阳明区、宁安市、西安区、东安区、林口县、爱民区、东宁市、海林市、穆棱市、绥芬河市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

赤峰市(巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、林西县、红山区、喀喇沁旗、松山区、敖汉旗、宁城县、元宝山区、翁牛特旗、巴林右旗)包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、固阳县、昆都仑区、石拐区)

嘉峪关市  晋中市(太谷区、榆社县、昔阳县、榆次区、寿阳县、介休市、平遥县、和顺县、灵石县、祁县、左权县)

营口市(盖州市、西市区、鲅鱼圈区、老边区、站前区、大石桥市)

齐齐哈尔市(拜泉县、昂昂溪区、讷河市、克山县、甘南县、铁锋区、依安县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、富拉尔基区、克东县、泰来县、建华区、碾子山区、龙沙区、富裕县)

喀什地区(岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、巴楚县、麦盖提县、疏勒县、叶城县、英吉沙县、喀什市、莎车县、伽师县、泽普县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区、宏伟区)

潍坊市(昌邑市、寿光市、奎文区、高密市、诸城市、潍城区、临朐县、昌乐县、青州市、坊子区、安丘市、寒亭区)

石家庄市(平山县、赞皇县、赵县、深泽县、晋州市、桥西区、井陉矿区、裕华区、高邑县、长安区、无极县、藁城区、元氏县、井陉县、栾城区、鹿泉区、新乐市、新华区、辛集市、正定县、灵寿县、行唐县)

铁岭市(西丰县、铁岭县、银州区、昌图县、清河区、调兵山市、开原市)

梅州市(大埔县、丰顺县、梅江区、梅县区、五华县、兴宁市、蕉岭县、平远县)

澳门特别行政区

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、昌黎县、海港区、山海关区)

凉山彝族自治州(昭觉县、普格县、雷波县、布拖县、会理市、金阳县、宁南县、甘洛县、越西县、西昌市、喜德县、美姑县、会东县、冕宁县、木里藏族自治县、德昌县、盐源县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、和静县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、和硕县、尉犁县、博湖县)

鞍山市(铁西区、台安县、千山区、海城市、立山区、铁东区、岫岩满族自治县)

开封市(禹王台区、杞县、尉氏县、鼓楼区、祥符区、顺河回族区、龙亭区、兰考县、通许县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

兰州市(永登县、榆中县、安宁区、七里河区、红古区、皋兰县、西固区、城关区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

南京市(鼓楼区、溧水区、浦口区、玄武区、栖霞区、六合区、雨花台区、秦淮区、高淳区、江宁区、建邺区)

锦州市(北镇市、太和区、黑山县、义县、凌海市、古塔区、凌河区)

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南充市(嘉陵区、高坪区、南部县、仪陇县、顺庆区、营山县、西充县、阆中市、蓬安县)

镇江市(丹阳市、扬中市、句容市、京口区、丹徒区、润州区)

阿克苏地区(新和县、库车市、温宿县、沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、乌什县)

南阳市(新野县、淅川县、邓州市、社旗县、唐河县、西峡县、宛城区、桐柏县、南召县、卧龙区、方城县、镇平县、内乡县)  江门市(恩平市、台山市、开平市、江海区、蓬江区、鹤山市、新会区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

朔州市(平鲁区、应县、山阴县、右玉县、朔城区、怀仁市)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区)池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

庆阳市(合水县、西峰区、庆城县、正宁县、镇原县、环县、华池县、宁县)  眉山市(丹棱县、彭山区、东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、准格尔旗、康巴什区)

焦作市(孟州市、温县、博爱县、武陟县、马村区、修武县、沁阳市、山阳区、中站区、解放区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、巴东县、来凤县、建始县、恩施市、咸丰县、鹤峰县)衡水市(冀州区、武强县、阜城县、故城县、景县、枣强县、饶阳县、桃城区、武邑县、深州市、安平县)

遵义市(习水县、红花岗区、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、正安县、余庆县、汇川区、绥阳县、仁怀市)

重庆市(永川区、巫山县、九龙坡区、北碚区、城口县、云阳县、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、南川区、潼南区、奉节县、江北区、黔江区、大足区、荣昌区、武隆区、巫溪县、长寿区、忠县、铜梁区、万州区、梁平区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、合川区、渝中区、璧山区、大渡口区、南岸区、开州区、綦江区、丰都县、渝北区、沙坪坝区、垫江县、巴南区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)

泰州市(靖江市、高港区、泰兴市、兴化市、海陵区、姜堰区)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

崇左市(大新县、扶绥县、江州区、天等县、凭祥市、宁明县、龙州县)

常州市(天宁区、溧阳市、武进区、钟楼区、金坛区、新北区)

临汾市(霍州市、曲沃县、大宁县、古县、浮山县、安泽县、尧都区、隰县、翼城县、吉县、汾西县、永和县、侯马市、乡宁县、蒲县、襄汾县、洪洞县)

鹤岗市(南山区、绥滨县、萝北县、工农区、向阳区、兴安区、兴山区、东山区)

常德市(汉寿县、安乡县、津市市、武陵区、石门县、桃源县、鼎城区、临澧县、澧县)

延安市(黄龙县、延长县、宝塔区、子长市、志丹县、安塞区、洛川县、宜川县、黄陵县、吴起县、富县、甘泉县、延川县)

长治市(襄垣县、武乡县、平顺县、上党区、长子县、潞城区、黎城县、沁县、潞州区、屯留区、沁源县、壶关县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通城县、崇阳县、通山县)

聊城市(高唐县、茌平区、东阿县、冠县、临清市、莘县、阳谷县、东昌府区)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、信宜市、电白区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。