玉女养成记 小说，谁才是真正的拳坛王者?揭晓背后的实力与技

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西藏自治区

枣庄市(山亭区、滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区、峄城区)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

杭州市(建德市、富阳区、萧山区、拱墅区、余杭区、滨江区、西湖区、临平区、淳安县、桐庐县、钱塘区、上城区、临安区)  宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

新余市(渝水区、分宜县)

金华市(武义县、金东区、永康市、婺城区、兰溪市、东阳市、浦江县、义乌市、磐安县)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、珲春市、图们市、和龙市、敦化市、延吉市、汪清县)嘉兴市(桐乡市、海宁市、嘉善县、平湖市、海盐县、南湖区、秀洲区)

庆阳市(环县、合水县、西峰区、正宁县、宁县、庆城县、华池县、镇原县)  开封市(龙亭区、兰考县、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、杞县、鼓楼区、通许县、祥符区)

晋城市(泽州县、阳城县、高平市、沁水县、城区、陵川县)

天水市(甘谷县、武山县、张家川回族自治县、秦安县、清水县、秦州区、麦积区)

重庆市(秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、奉节县、南岸区、巫溪县、忠县、大足区、垫江县、永川区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、大渡口区、巫山县、綦江区、璧山区、江津区、北碚区、云阳县、南川区、丰都县、潼南区、九龙坡区、石柱土家族自治县、荣昌区、合川区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、城口县、长寿区、武隆区、开州区、黔江区、渝北区、铜梁区、江北区、渝中区、梁平区)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

武汉市(江岸区、洪山区、黄陂区、武昌区、汉南区、硚口区、江汉区、东西湖区、汉阳区、新洲区、江夏区、蔡甸区、青山区)

驻马店市(平舆县、西平县、确山县、汝南县、泌阳县、上蔡县、正阳县、遂平县、新蔡县、驿城区)

青岛市(胶州市、李沧区、黄岛区、城阳区、莱西市、崂山区、平度市、即墨区、市北区、市南区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)

黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、爱辉区、五大连池市)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

平顶山市(湛河区、宝丰县、新华区、卫东区、叶县、郏县、舞钢市、汝州市、石龙区、鲁山县)

邢台市(临西县、信都区、南和区、南宫市、宁晋县、临城县、清河县、柏乡县、隆尧县、巨鹿县、沙河市、广宗县、内丘县、新河县、襄都区、任泽区、平乡县、威县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、贵德县、同德县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、兴仁市、安龙县、册亨县、贞丰县、兴义市、望谟县)

深圳市(南山区、龙岗区、盐田区、坪山区、宝安区、光明区、龙华区、福田区、罗湖区)

东营市(广饶县、东营区、河口区、利津县、垦利区)

通辽市(库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

佳木斯市(向阳区、郊区、东风区、桦南县、富锦市、前进区、汤原县、桦川县、同江市、抚远市)

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本溪市(溪湖区、平山区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

泰安市(肥城市、宁阳县、东平县、新泰市、泰山区、岱岳区)

吉安市(万安县、井冈山市、吉安县、遂川县、新干县、永新县、青原区、峡江县、安福县、吉州区、泰和县、永丰县、吉水县)

阜阳市(临泉县、太和县、颍上县、颍泉区、颍东区、颍州区、界首市、阜南县)  焦作市(武陟县、解放区、修武县、马村区、博爱县、孟州市、温县、山阳区、中站区、沁阳市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

昌都市(洛隆县、丁青县、卡若区、左贡县、察雅县、八宿县、贡觉县、江达县、边坝县、芒康县、类乌齐县)

临沧市(永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县)潍坊市(高密市、昌邑市、诸城市、奎文区、潍城区、坊子区、昌乐县、临朐县、寒亭区、寿光市、安丘市、青州市)

石河子市(铁门关市、可克达拉市、新星市、昆玉市、白杨市、胡杨河市、北屯市、图木舒克市、五家渠市、双河市、阿拉尔市)  景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

沈阳市(法库县、苏家屯区、辽中区、沈北新区、康平县、和平区、沈河区、浑南区、大东区、皇姑区、于洪区、铁西区、新民市)

鸡西市(鸡东县、恒山区、密山市、麻山区、鸡冠区、滴道区、城子河区、虎林市、梨树区)

衢州市(江山市、衢江区、柯城区、常山县、开化县、龙游县)珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

嘉峪关市

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通城县、通山县、赤壁市、咸安区)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、惠来县、揭西县)

平凉市(崇信县、灵台县、崆峒区、静宁县、泾川县、庄浪县、华亭市)

广西壮族自治区

南平市(松溪县、政和县、延平区、武夷山市、顺昌县、光泽县、建瓯市、邵武市、建阳区、浦城县)

十堰市(竹山县、张湾区、茅箭区、郧阳区、竹溪县、郧西县、房县、丹江口市)

阿克苏地区(库车市、阿克苏市、温宿县、阿瓦提县、新和县、柯坪县、拜城县、乌什县、沙雅县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、根河市、满洲里市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗)

长沙市(浏阳市、岳麓区、芙蓉区、天心区、望城区、开福区、长沙县、雨花区、宁乡市)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

济源市

定西市(陇西县、岷县、安定区、渭源县、临洮县、通渭县、漳县)

黄冈市(黄州区、红安县、团风县、黄梅县、浠水县、蕲春县、麻城市、罗田县、英山县、武穴市)

丹东市(东港市、振兴区、振安区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县)

大连市(普兰店区、沙河口区、长海县、旅顺口区、瓦房店市、中山区、金州区、甘井子区、庄河市、西岗区)

毛利率持续下滑

休闲零食竞争内卷的今天，盐津铺子（002847.SZ）维持了相对稳定的增长。

2024年，盐津铺子实现营业收入约53.04亿元，同比增长28.9%；净利润达到6.40亿元，同比增长26.5%。

近两年，包含盐津铺子在内的休闲零食品牌通过积极拥抱量贩渠道，实现了业绩的显著增长。 

但随着渠道话语权的日渐膨胀，品牌也在提高产品性价比的过程中，一定程度牺牲了利润表现。

增收不增利的信号已经出现。

今年一季度，尽管盐津铺子营收仍维持25.7%的增幅，但归属上市公司股东的净利润仅1.78亿元，增速却放缓至11.6%。

一些微妙信号已在更早时显现。

2024年，盐津铺子毛利率降至30.69%，同比降2.85个百分点。

财报披露前的今年3月，盐津铺子四位副总则合计减持0.33%股份，套现约合5235万元。

对于当前的盐津铺子来说，优化产品结构和渠道结构，通过打造“品类品牌”重拾定价权，挽回毛利率下降势头，或许是当务之急。

吃到魔芋红利

2024年，魔芋零食市场规模突破120亿元，年增长率超20%，成为休闲食品领域的现象级品类。

魔芋本身无色无味，具备低热、低脂、低糖的特质，不仅切合当下流行的健康饮食概念，更具有良好的加工延展性。

早在五年前就布局了相关领域的盐津铺子，成功踩中这一波市场红利。

2022年、2023年魔芋制品收入分别同比增长120.32%、84.95%。

2024年，盐津铺子魔芋制品收入达到8.38亿元，同比大增76%，占总营收比重提升至15.81%。

大单品“麻酱素毛肚”今年3月实现月销售额破亿，该款产品上市仅16个月，打破了休闲食品单品破亿最快纪录。

华创证券分析师欧阳予表示，春节后淡季麻酱大魔王仍出现缺货，预计全年魔芋制品有望实现18-20亿的含税销售额，同比增幅80%-100%。

盐津铺子并非魔芋赛道唯一的玩家。

2024年，卫龙（9985.HK）以魔芋零食为主的蔬菜制品板块营收大幅增长59.1%，达到33.71亿元，与盐津铺子共同占据行业前二位置，CR2达到60-70%。

劲仔食品（003000.SZ）、良品铺子（603719.SH）、三只松鼠（300783.SZ）等也推出了同类产品补位布局。

品类景气度仍在高位，中信证券预估，魔芋休闲零食未来具备1-2倍增长空间。

旺盛的市场需求更推动原材料价格大幅上涨。

魔芋深加工企业一致魔芋（839273.BJ）曾透露，2024年上半年魔芋粉价格一直处于低位。但由于市场需求快速放量，当年6月价格触底反弹，并大幅走高。

2024年12月，鲜魔芋市场价格攀升至7600元/吨，同比翻倍。

由于魔芋种植条件受限且易受气候影响，供给端大幅度增长存在一定难度，短期内价格较难回落。

盐津铺子证券部工作人员告诉信风，公司通过以销定产、以产定购的方式，适当储备产能，但并未回应成本上涨对毛利带来的潜在影响。

魔芋成为公司推动海外市场探索的主力核心品类。

2025年，盐津铺子计划重点进攻海外魔芋销售占比达80%以上的泰国市场。

例如投资3000万美元新建泰国魔芋生产基地，并推出Mowon品牌本地化口味魔芋产品，进军东南亚、日韩及欧美市场。

2024年盐津铺子海外市场营收0.63亿元，较比去年同期翻了198倍。

未来三到五年，盐津铺子的战略是海外“再造一个盐津”，即销售额超过50亿元。

解绑渠道依赖

长久以来，盐津铺子意图通过多品类、全渠道的策略覆盖更广泛的消费群体。

对市场分散、进入门槛低的休闲零食行业来说，决定权并非完全归属于自身，而部分归属于话语权更强的下游渠道。

犹如电商时代跑出的三只松鼠，盐津铺子曾是渠道结构变化的获益者。

在董事长张学武看来，“零食量贩模式的未来值得期待，它迎合了消费力减弱、效率提升的趋势。”

顺应零售业的风向变化，盐津铺子近年来持续由高毛利、高运营成本的KA商超，转向低费用、低毛利的零食量贩店。

早在2022年，零食很忙就超越沃尔玛，成为了盐津铺子的第一大客户；2023年，盐津铺子更斥资3.5亿元获得鸣鸣很忙3.32%的股份。

量贩零食赛道爆发式增长的2023年，盐津铺子营收同比增长42.22%、归母净利润同比大增67.76%。

年初，盐津铺子从鸣鸣很忙股东行列中撤出，但从交易金额看，双方的合作关系依然紧密。

2024年，盐津铺子第一大客户贡献销售额12.6亿元，占年度销售总额比例达23.7%。

目前，盐津铺子直营商超渠道占比已不足4%，电商和量贩渠道收入占比扩大至20%以上，定量流通和大流通等渠道在10%和40%左右。

渠道结构的调整，虽为公司带来显著的市场份额，但对利润构成了压力。

2022年至2024年间，盐津铺子毛利率从34.72%降至30.69%。

随着两大龙头格局落定、门店整体规模破万家，市场预判量贩零食店的业务重心将很快从跑马圈地切换至盈利增长。

对盐津铺子而言，渠道变革的发展红利期接近过半。

目前几乎所有零食品牌都在加码零食量贩渠道，先发优势不再明显。

盐津铺子更多期望通过大单品战略，降低对单一渠道的依赖，应对来自折扣零售业态带来的价格挤压。

2024年，盐津铺子打造了“蛋皇”、“大魔王”等品类品牌，与性价比路线的主品牌进行区分。

“蛋皇”成功进入山姆会员店渠道，1kg装售价69.9元，首月超过10万包，登顶山姆新品热度榜。

借助高势能渠道建立品牌影响力后，盐津铺子将爆款产品铺向全渠道销售，进而享受溢价带来的业绩增量。

2024年，鹌鹑蛋零食营收近5.8亿元，同比增长81.87%。10月，“蛋皇”在蛋类零食中的月销量贡献达到了60%。

能否将魔芋、鹌鹑蛋的成功复制至更多品类，决定着这家零食企业的发展上限。

盐津铺子已有辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果及蒟蒻果冻布丁六大核心品类。

2024年推行的组织架构调整，围绕六大品类成立辣味、甜味、健康三个品类事业部，聚焦大单品打造。新品研发将通过内部赛马的方式，交由市场、渠道进行筛选。

不过同期，公司投入研发费用却同比降低0.22%，研发费用率下滑0.4个百分点至1.5%。

较比三只松鼠的坚果、洽洽食品（002557.SZ）的瓜子、卫龙的辣条，盐津铺子与优势品类的绑定并不紧密。

盐津铺子在电话会上透露，一季度魔芋品类及蒟蒻、蛋皇等产品增速高于整体，预计全年可延续该趋势，利好全年毛利率表现。

根据股权激励目标，2025年盐津铺子营收将不低于56.4亿元，扣非净利润不低于8.13亿元。

这个目标并不低，要求盐津铺子的净利润将同比增长超过三成，净利率提升3.7个百分点至14.4%。

对于一季度净利润未及2亿元的盐津铺子而言，这会是个不小的挑战。

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