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恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、巴东县、鹤峰县、建始县、来凤县、咸丰县、恩施市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、和龙市、汪清县、延吉市、图们市、龙井市、敦化市)

甘孜藏族自治州(石渠县、泸定县、得荣县、康定市、稻城县、理塘县、巴塘县、道孚县、白玉县、丹巴县、甘孜县、新龙县、德格县、雅江县、炉霍县、九龙县、乡城县、色达县)  南平市(松溪县、顺昌县、延平区、浦城县、政和县、邵武市、光泽县、武夷山市、建阳区、建瓯市)

济南市(济阳区、槐荫区、平阴县、历城区、天桥区、市中区、钢城区、莱芜区、长清区、历下区、商河县、章丘区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

杭州市(拱墅区、富阳区、临安区、西湖区、临平区、淳安县、建德市、桐庐县、萧山区、钱塘区、滨江区、上城区、余杭区)自贡市(自流井区、贡井区、沿滩区、富顺县、荣县、大安区)

宜宾市(江安县、叙州区、高县、屏山县、南溪区、翠屏区、珙县、长宁县、兴文县、筠连县)  巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、南江县、巴州区)

安阳市(北关区、殷都区、龙安区、滑县、文峰区、安阳县、内黄县、汤阴县、林州市)

锦州市(凌河区、北镇市、义县、古塔区、凌海市、黑山县、太和区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县)

安庆市(桐城市、怀宁县、太湖县、迎江区、岳西县、大观区、宿松县、望江县、宜秀区、潜山市)

江门市(新会区、鹤山市、恩平市、蓬江区、开平市、江海区、台山市)

金昌市(永昌县、金川区)

佳木斯市(东风区、前进区、同江市、汤原县、桦南县、向阳区、富锦市、桦川县、抚远市、郊区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

山南市(隆子县、乃东区、浪卡子县、曲松县、琼结县、桑日县、洛扎县、加查县、扎囊县、错那市、贡嘎县、措美县)

玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、江川区、华宁县、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县)

揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、榕城区、惠来县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)

昌都市(洛隆县、察雅县、卡若区、丁青县、贡觉县、边坝县、芒康县、八宿县、江达县、类乌齐县、左贡县)

重庆市(渝中区、大足区、忠县、秀山土家族苗族自治县、璧山区、南岸区、开州区、奉节县、荣昌区、江北区、巴南区、北碚区、巫山县、铜梁区、涪陵区、九龙坡区、城口县、云阳县、丰都县、黔江区、江津区、永川区、石柱土家族自治县、梁平区、长寿区、渝北区、大渡口区、万州区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、南川区、巫溪县、綦江区、合川区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区)

云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

滨州市(博兴县、惠民县、无棣县、邹平市、阳信县、沾化区、滨城区)

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鸡西市(密山市、滴道区、城子河区、鸡冠区、鸡东县、麻山区、梨树区、虎林市、恒山区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

梅州市(梅县区、梅江区、蕉岭县、五华县、兴宁市、平远县、丰顺县、大埔县)

枣庄市(峄城区、薛城区、台儿庄区、山亭区、滕州市、市中区)  佛山市(三水区、禅城区、高明区、顺德区、南海区)

喀什地区(叶城县、疏勒县、疏附县、喀什市、麦盖提县、英吉沙县、伽师县、岳普湖县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、巴楚县)

百色市(靖西市、田林县、乐业县、西林县、那坡县、平果市、右江区、田阳区、德保县、隆林各族自治县、田东县、凌云县)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、白塔区、灯塔市、宏伟区、文圣区、辽阳县)泰州市(兴化市、靖江市、高港区、泰兴市、海陵区、姜堰区)

梧州市(苍梧县、藤县、长洲区、龙圩区、岑溪市、万秀区、蒙山县)  钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

晋中市(灵石县、榆次区、左权县、太谷区、介休市、平遥县、和顺县、寿阳县、祁县、榆社县、昔阳县)

宝鸡市(眉县、扶风县、岐山县、陇县、凤县、千阳县、陈仓区、麟游县、金台区、太白县、渭滨区、凤翔区)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)定西市(岷县、安定区、通渭县、陇西县、临洮县、漳县、渭源县)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、振兴区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、怀远县、蚌山区、禹会区、五河县、淮上区)

上饶市(广信区、德兴市、弋阳县、铅山县、玉山县、万年县、广丰区、婺源县、鄱阳县、信州区、横峰县、余干县)

湖州市(德清县、安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区)

南宁市(隆安县、邕宁区、西乡塘区、马山县、武鸣区、宾阳县、江南区、上林县、兴宁区、横州市、良庆区、青秀区)

广元市(朝天区、青川县、苍溪县、昭化区、利州区、旺苍县、剑阁县)

德州市(齐河县、德城区、陵城区、禹城市、乐陵市、庆云县、临邑县、武城县、平原县、宁津县、夏津县)

鞍山市(铁西区、海城市、铁东区、立山区、千山区、台安县、岫岩满族自治县)

肇庆市(广宁县、鼎湖区、四会市、端州区、德庆县、怀集县、封开县、高要区)

内江市(威远县、隆昌市、市中区、资中县、东兴区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、达坂城区、新市区)

香港特别行政区

永州市(冷水滩区、宁远县、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、祁阳市、道县、新田县、东安县、零陵区、双牌县)

柳州市(鱼峰区、融水苗族自治县、柳南区、柳北区、柳江区、柳城县、三江侗族自治县、融安县、城中区、鹿寨县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”