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枣庄市(薛城区、台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区、山亭区)
乌兰察布市(商都县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、化德县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗)
新余市(分宜县、渝水区)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、天山区)
那曲市(巴青县、双湖县、色尼区、索县、比如县、申扎县、嘉黎县、尼玛县、聂荣县、班戈县、安多县)
安阳市(殷都区、汤阴县、林州市、龙安区、北关区、安阳县、滑县、内黄县、文峰区)
巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)
武汉市(汉阳区、汉南区、黄陂区、东西湖区、蔡甸区、江岸区、新洲区、洪山区、江夏区、江汉区、青山区、硚口区、武昌区)
绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区)
临汾市(襄汾县、汾西县、乡宁县、尧都区、侯马市、蒲县、安泽县、曲沃县、古县、隰县、霍州市、翼城县、洪洞县、永和县、吉县、大宁县、浮山县)
银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区、兴庆区、灵武市)
滁州市(天长市、琅琊区、明光市、南谯区、全椒县、凤阳县、定远县、来安县)
鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、乌审旗、东胜区、康巴什区)
佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)
丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振兴区、东港市、振安区)
大庆市(林甸县、大同区、龙凤区、肇州县、红岗区、萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区)
阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、拜城县、乌什县、阿克苏市、温宿县、沙雅县、柯坪县、库车市)
茂名市(信宜市、茂南区、高州市、化州市、电白区)
通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)
包头市(固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、青山区、东河区、昆都仑区、九原区、达尔罕茂明安联合旗)
无锡市(滨湖区、梁溪区、惠山区、江阴市、新吴区、宜兴市、锡山区)
延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、安图县、延吉市、珲春市、图们市、龙井市、敦化市)
保定市(高阳县、涿州市、阜平县、曲阳县、定兴县、定州市、蠡县、顺平县、博野县、莲池区、涞源县、唐县、涞水县、容城县、高碑店市、雄县、满城区、望都县、安新县、易县、清苑区、徐水区、竞秀区、安国市)
东莞市
邯郸市(涉县、丛台区、成安县、大名县、峰峰矿区、魏县、曲周县、邱县、鸡泽县、复兴区、武安市、馆陶县、广平县、永年区、磁县、肥乡区、邯山区、临漳县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)
盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)
柳州市(柳江区、融安县、鱼峰区、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、柳北区、鹿寨县、融水苗族自治县、城中区)
襄阳市(枣阳市、襄州区、襄城区、南漳县、宜城市、老河口市、谷城县、樊城区、保康县)
哈尔滨市(尚志市、宾县、阿城区、方正县、平房区、双城区、香坊区、道外区、松北区、通河县、依兰县、道里区、五常市、南岗区、延寿县、呼兰区、木兰县、巴彦县)
辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)
合肥市(长丰县、蜀山区、肥西县、巢湖市、庐江县、瑶海区、包河区、肥东县、庐阳区)
百色市(德保县、隆林各族自治县、田林县、乐业县、右江区、平果市、田阳区、凌云县、那坡县、靖西市、田东县、西林县)
徐州市(邳州市、睢宁县、铜山区、泉山区、云龙区、丰县、新沂市、鼓楼区、贾汪区、沛县)
楚雄彝族自治州(武定县、姚安县、南华县、大姚县、双柏县、元谋县、永仁县、牟定县、楚雄市、禄丰市)
七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)
绵阳市(安州区、游仙区、三台县、平武县、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、江油市、涪城区)
赤峰市(红山区、敖汉旗、宁城县、元宝山区、克什克腾旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林右旗、松山区、巴林左旗、林西县)
阜新市(太平区、新邱区、细河区、彰武县、清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县)
赣州市(宁都县、崇义县、大余县、兴国县、南康区、上犹县、全南县、龙南市、定南县、会昌县、赣县区、信丰县、寻乌县、石城县、章贡区、安远县、瑞金市、于都县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县、天峻县、都兰县)
济源市
周口市(鹿邑县、川汇区、商水县、项城市、西华县、淮阳区、郸城县、太康县、扶沟县、沈丘县)
南京市(栖霞区、建邺区、雨花台区、浦口区、溧水区、高淳区、玄武区、秦淮区、六合区、江宁区、鼓楼区)
喀什地区(叶城县、喀什市、泽普县、伽师县、麦盖提县、莎车县、巴楚县、英吉沙县、疏勒县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县)
商丘市(柘城县、夏邑县、虞城县、睢阳区、梁园区、睢县、永城市、宁陵县、民权县)
吉安市(安福县、吉州区、青原区、万安县、峡江县、井冈山市、遂川县、吉安县、永丰县、吉水县、泰和县、永新县、新干县)
泉州市(德化县、鲤城区、洛江区、丰泽区、永春县、石狮市、泉港区、安溪县、晋江市、惠安县、金门县、南安市)
海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、同德县、贵德县)
雅安市(芦山县、荥经县、雨城区、石棉县、汉源县、天全县、宝兴县、名山区)
汉中市(南郑区、汉台区、城固县、略阳县、勉县、宁强县、西乡县、佛坪县、镇巴县、留坝县、洋县)
伊春市(丰林县、金林区、伊美区、大箐山县、铁力市、乌翠区、汤旺县、南岔县、嘉荫县、友好区)
西宁市(湟中区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城北区、城东区)
阿里地区(措勤县、日土县、改则县、革吉县、札达县、普兰县、噶尔县)
营口市(站前区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、西市区、老边区)
信阳市(浉河区、潢川县、平桥区、商城县、固始县、新县、息县、淮滨县、罗山县、光山县)
重庆市(沙坪坝区、大渡口区、南岸区、丰都县、潼南区、黔江区、云阳县、长寿区、永川区、梁平区、北碚区、綦江区、巫溪县、开州区、渝中区、万州区、大足区、奉节县、江北区、铜梁区、忠县、垫江县、南川区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、合川区、城口县、江津区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、石柱土家族自治县、九龙坡区、璧山区、武隆区、涪陵区)
甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、玛曲县、合作市、卓尼县、临潭县、夏河县、迭部县)
丽水市(云和县、龙泉市、缙云县、松阳县、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、遂昌县)
长治市(上党区、沁县、武乡县、壶关县、沁源县、襄垣县、潞城区、屯留区、黎城县、潞州区、平顺县、长子县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)
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湘西土家族苗族自治州(泸溪县、凤凰县、永顺县、花垣县、保靖县、龙山县、吉首市、古丈县)
蚌埠市(五河县、淮上区、固镇县、蚌山区、怀远县、禹会区、龙子湖区)
抚州市(金溪县、黎川县、广昌县、宜黄县、南丰县、南城县、崇仁县、资溪县、乐安县、东乡区、临川区)
忻州市(偏关县、静乐县、繁峙县、岢岚县、河曲县、忻府区、定襄县、神池县、五台县、宁武县、代县、五寨县、原平市、保德县)
锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正镶白旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、二连浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)
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德阳市(什邡市、广汉市、旌阳区、绵竹市、罗江区、中江县)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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