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威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)
宜春市(袁州区、宜丰县、上高县、奉新县、樟树市、丰城市、铜鼓县、靖安县、万载县、高安市)
自贡市(贡井区、大安区、自流井区、富顺县、沿滩区、荣县)
眉山市(青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县、仁寿县、彭山区)
盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)
儋州市
连云港市(灌云县、连云区、海州区、东海县、赣榆区、灌南县)
丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区)
湛江市(麻章区、霞山区、坡头区、徐闻县、吴川市、遂溪县、廉江市、雷州市、赤坎区)
南充市(嘉陵区、仪陇县、阆中市、高坪区、营山县、南部县、顺庆区、蓬安县、西充县)
曲靖市(富源县、马龙区、宣威市、罗平县、师宗县、麒麟区、沾益区、陆良县、会泽县)
鸡西市(恒山区、城子河区、鸡东县、麻山区、滴道区、梨树区、虎林市、密山市、鸡冠区)
萍乡市(安源区、芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区)
遵义市(赤水市、红花岗区、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、凤冈县、习水县、绥阳县、湄潭县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区)
长春市(宽城区、朝阳区、公主岭市、南关区、德惠市、二道区、榆树市、农安县、九台区、绿园区、双阳区)
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、兴仁市、望谟县、兴义市、册亨县、贞丰县、安龙县)
黑河市(嫩江市、北安市、五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)
海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)
通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区)
菏泽市(曹县、成武县、东明县、牡丹区、定陶区、巨野县、单县、郓城县、鄄城县)
淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)
果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、玛多县、班玛县、达日县、甘德县)
渭南市(蒲城县、华州区、合阳县、澄城县、白水县、大荔县、潼关县、临渭区、华阴市、韩城市、富平县)
拉萨市(当雄县、城关区、达孜区、尼木县、墨竹工卡县、曲水县、堆龙德庆区、林周县)
镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、句容市、扬中市、京口区)
榆林市(横山区、神木市、绥德县、靖边县、定边县、府谷县、吴堡县、清涧县、米脂县、子洲县、榆阳区、佳县)
平凉市(泾川县、华亭市、灵台县、庄浪县、崇信县、崆峒区、静宁县)
林芝市(巴宜区、墨脱县、米林市、朗县、波密县、察隅县、工布江达县)
抚州市(黎川县、南城县、东乡区、广昌县、乐安县、临川区、南丰县、宜黄县、崇仁县、金溪县、资溪县)
丹东市(东港市、振安区、凤城市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县)
克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)
昭通市(鲁甸县、水富市、镇雄县、大关县、绥江县、巧家县、永善县、彝良县、威信县、昭阳区、盐津县)
大庆市(肇州县、肇源县、林甸县、萨尔图区、让胡路区、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)
宣城市(绩溪县、宁国市、旌德县、郎溪县、广德市、泾县、宣州区)
宁夏回族自治区
陇南市(两当县、成县、康县、文县、武都区、宕昌县、徽县、礼县、西和县)
常州市(溧阳市、新北区、天宁区、钟楼区、武进区、金坛区)
广安市(武胜县、前锋区、邻水县、广安区、华蓥市、岳池县)
甘南藏族自治州(迭部县、合作市、舟曲县、玛曲县、碌曲县、卓尼县、临潭县、夏河县)
崇左市(天等县、江州区、凭祥市、龙州县、扶绥县、大新县、宁明县)
吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、盐池县、红寺堡区)
攀枝花市(东区、盐边县、米易县、仁和区、西区)
郴州市(临武县、桂东县、安仁县、永兴县、桂阳县、嘉禾县、北湖区、资兴市、宜章县、苏仙区、汝城县)
秦皇岛市(山海关区、卢龙县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、海港区)
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亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)
桂林市(阳朔县、临桂区、全州县、象山区、平乐县、叠彩区、荔浦市、资源县、龙胜各族自治县、永福县、灌阳县、恭城瑶族自治县、七星区、雁山区、兴安县、秀峰区、灵川县)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
濮阳市(清丰县、范县、南乐县、濮阳县、台前县、华龙区)
兴安盟(阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)
昌都市(贡觉县、丁青县、边坝县、察雅县、卡若区、左贡县、类乌齐县、八宿县、江达县、洛隆县、芒康县)
中山市
临沧市(临翔区、永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)
日喀则市(谢通门县、白朗县、聂拉木县、江孜县、仲巴县、康马县、岗巴县、吉隆县、仁布县、定结县、亚东县、南木林县、昂仁县、桑珠孜区、拉孜县、萨嘎县、萨迦县、定日县)
阿坝藏族羌族自治州(理县、若尔盖县、黑水县、茂县、汶川县、九寨沟县、松潘县、壤塘县、红原县、马尔康市、小金县、阿坝县、金川县)
梅州市(平远县、兴宁市、五华县、梅江区、大埔县、梅县区、蕉岭县、丰顺县)
绥化市(北林区、绥棱县、兰西县、明水县、望奎县、青冈县、肇东市、安达市、庆安县、海伦市)
金昌市(永昌县、金川区)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
成都市(金牛区、新都区、金堂县、简阳市、锦江区、龙泉驿区、温江区、青羊区、成华区、双流区、新津区、崇州市、武侯区、都江堰市、邛崃市、青白江区、郫都区、大邑县、彭州市、蒲江县)
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盐城市(阜宁县、响水县、亭湖区、大丰区、盐都区、建湖县、射阳县、滨海县、东台市)
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怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)
六安市(裕安区、舒城县、叶集区、金安区、霍山县、霍邱县、金寨县)
济宁市(曲阜市、嘉祥县、任城区、邹城市、鱼台县、兖州区、泗水县、微山县、梁山县、汶上县、金乡县)
太原市(阳曲县、清徐县、古交市、娄烦县、万柏林区、小店区、晋源区、尖草坪区、杏花岭区、迎泽区)
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新疆维吾尔自治区
重庆市(渝北区、江北区、云阳县、石柱土家族自治县、巫溪县、巫山县、沙坪坝区、开州区、九龙坡区、奉节县、大渡口区、江津区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、城口县、长寿区、忠县、铜梁区、万州区、北碚区、武隆区、巴南区、合川区、垫江县、黔江区、大足区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、南岸区、綦江区、潼南区、荣昌区、璧山区、涪陵区、永川区、南川区)
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和田地区(民丰县、于田县、和田市、策勒县、和田县、洛浦县、墨玉县、皮山县)
东莞市
随州市(随县、曾都区、广水市)
鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)
邯郸市(成安县、涉县、大名县、丛台区、磁县、肥乡区、邱县、武安市、鸡泽县、广平县、馆陶县、魏县、复兴区、邯山区、曲周县、永年区、临漳县、峰峰矿区)
宜宾市(长宁县、翠屏区、叙州区、南溪区、筠连县、珙县、高县、屏山县、江安县、兴文县)
郑州市(二七区、惠济区、金水区、新郑市、新密市、中原区、登封市、管城回族区、中牟县、巩义市、荥阳市、上街区)
鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、台安县、海城市、铁东区)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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