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丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、淇滨区、浚县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

宁德市(霞浦县、福安市、古田县、柘荣县、福鼎市、屏南县、蕉城区、周宁县、寿宁县)  天津市(河东区、和平区、蓟州区、宁河区、南开区、武清区、河西区、静海区、津南区、红桥区、西青区、北辰区、滨海新区、东丽区、宝坻区、河北区)

金华市(磐安县、浦江县、永康市、义乌市、婺城区、兰溪市、东阳市、武义县、金东区)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、清水河县、回民区、托克托县、玉泉区、武川县、新城区、土默特左旗)

朔州市(应县、右玉县、山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、安图县、延吉市、龙井市、珲春市、敦化市、图们市)  汉中市(略阳县、城固县、南郑区、勉县、镇巴县、汉台区、佛坪县、宁强县、洋县、留坝县、西乡县)

安阳市(内黄县、安阳县、汤阴县、北关区、滑县、龙安区、殷都区、林州市、文峰区)

孝感市(云梦县、安陆市、应城市、汉川市、孝昌县、孝南区、大悟县)

焦作市(沁阳市、修武县、孟州市、山阳区、温县、中站区、马村区、解放区、博爱县、武陟县)

那曲市(比如县、聂荣县、安多县、申扎县、嘉黎县、索县、巴青县、色尼区、班戈县、双湖县、尼玛县)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县、中方县、辰溪县、洪江市、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、卓资县、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、化德县、丰镇市、凉城县、集宁区、商都县)

九江市(都昌县、庐山市、武宁县、湖口县、永修县、瑞昌市、彭泽县、濂溪区、修水县、浔阳区、柴桑区、共青城市、德安县)

芜湖市(繁昌区、南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区、湾沚区、无为市)

兰州市(西固区、七里河区、红古区、安宁区、皋兰县、永登县、榆中县、城关区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

菏泽市(牡丹区、成武县、曹县、巨野县、鄄城县、东明县、定陶区、单县、郓城县)

沈阳市(沈北新区、铁西区、浑南区、皇姑区、法库县、于洪区、沈河区、辽中区、新民市、康平县、苏家屯区、和平区、大东区)

绵阳市(三台县、盐亭县、游仙区、北川羌族自治县、江油市、平武县、梓潼县、安州区、涪城区)

昆明市(盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、呈贡区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、石林彝族自治县、东川区、富民县、五华区、西山区、嵩明县、安宁市)

保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

临沧市(镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县、云县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

泰州市(靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市、海陵区)

玉林市(陆川县、容县、福绵区、兴业县、北流市、博白县、玉州区)

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长治市(潞州区、长子县、黎城县、襄垣县、上党区、壶关县、沁县、潞城区、武乡县、平顺县、沁源县、屯留区)

黄冈市(英山县、团风县、麻城市、浠水县、武穴市、红安县、黄梅县、黄州区、蕲春县、罗田县)

绥化市(明水县、望奎县、安达市、兰西县、庆安县、绥棱县、北林区、肇东市、青冈县、海伦市)

三沙市(南沙区、西沙区)  新疆维吾尔自治区

台州市(仙居县、临海市、玉环市、黄岩区、天台县、温岭市、三门县、椒江区、路桥区)

金昌市(金川区、永昌县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县)凉山彝族自治州(金阳县、德昌县、普格县、昭觉县、喜德县、西昌市、宁南县、会理市、越西县、盐源县、冕宁县、布拖县、会东县、木里藏族自治县、美姑县、雷波县、甘洛县)

延安市(黄陵县、安塞区、黄龙县、洛川县、宜川县、吴起县、延川县、甘泉县、富县、延长县、子长市、志丹县、宝塔区)  盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

沧州市(黄骅市、新华区、盐山县、青县、肃宁县、东光县、沧县、运河区、任丘市、河间市、海兴县、献县、南皮县、孟村回族自治县、吴桥县、泊头市)

安康市(宁陕县、汉滨区、岚皋县、紫阳县、白河县、镇坪县、平利县、汉阴县、旬阳市、石泉县)

河源市(紫金县、龙川县、东源县、源城区、和平县、连平县)汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

南充市(仪陇县、嘉陵区、南部县、阆中市、西充县、顺庆区、营山县、高坪区、蓬安县)

岳阳市(云溪区、汨罗市、华容县、临湘市、岳阳县、湘阴县、岳阳楼区、君山区、平江县)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)

双鸭山市(友谊县、岭东区、四方台区、集贤县、宝清县、尖山区、饶河县、宝山区)

六安市(裕安区、霍山县、霍邱县、舒城县、金安区、金寨县、叶集区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

平凉市(泾川县、崇信县、静宁县、崆峒区、华亭市、灵台县、庄浪县)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区)

张家口市(桥西区、桥东区、怀安县、赤城县、沽源县、尚义县、宣化区、万全区、下花园区、阳原县、蔚县、怀来县、张北县、涿鹿县、崇礼区、康保县)

苏州市(相城区、太仓市、吴江区、虎丘区、张家港市、昆山市、姑苏区、常熟市、吴中区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

普洱市(西盟佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、红塔区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。