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长沙市(雨花区、浏阳市、开福区、宁乡市、望城区、天心区、岳麓区、芙蓉区、长沙县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、兴宾区、象州县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

阿里地区(革吉县、普兰县、日土县、噶尔县、札达县、改则县、措勤县)  海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、贵德县、同德县)

酒泉市(玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

兰州市(安宁区、红古区、榆中县、西固区、皋兰县、七里河区、永登县、城关区)

保定市(满城区、雄县、安国市、曲阳县、容城县、唐县、清苑区、定兴县、蠡县、顺平县、涿州市、易县、竞秀区、定州市、徐水区、莲池区、涞源县、望都县、涞水县、安新县、阜平县、高阳县、高碑店市、博野县)

衡阳市(南岳区、衡阳县、祁东县、衡山县、蒸湘区、耒阳市、衡南县、珠晖区、雁峰区、衡东县、常宁市、石鼓区)  无锡市(新吴区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、锡山区、惠山区、江阴市)

宁德市(福鼎市、霞浦县、屏南县、古田县、蕉城区、周宁县、福安市、寿宁县、柘荣县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、晴隆县、兴义市、贞丰县、安龙县、册亨县、兴仁市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

株洲市(荷塘区、炎陵县、醴陵市、芦淞区、天元区、渌口区、石峰区、攸县、茶陵县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、临夏县)

晋中市(太谷区、昔阳县、左权县、榆次区、和顺县、榆社县、介休市、平遥县、灵石县、祁县、寿阳县)

武汉市(武昌区、蔡甸区、东西湖区、洪山区、江汉区、汉阳区、江岸区、江夏区、新洲区、青山区、黄陂区、汉南区、硚口区)

徐州市(贾汪区、沛县、云龙区、丰县、新沂市、睢宁县、铜山区、鼓楼区、邳州市、泉山区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、南江县、通江县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、湾沚区、南陵县、繁昌区、弋江区、无为市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

荆州市(石首市、洪湖市、江陵县、松滋市、沙市区、公安县、监利市、荆州区)

安庆市(大观区、太湖县、桐城市、岳西县、宜秀区、迎江区、宿松县、怀宁县、望江县、潜山市)

锦州市(义县、黑山县、北镇市、古塔区、太和区、凌海市、凌河区)

那曲市(聂荣县、安多县、巴青县、索县、嘉黎县、色尼区、班戈县、双湖县、尼玛县、申扎县、比如县)

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萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、绿春县、红河县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、河口瑶族自治县、建水县、开远市、蒙自市、元阳县)

商丘市(睢县、虞城县、民权县、永城市、睢阳区、宁陵县、夏邑县、梁园区、柘城县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、萨尔图区、让胡路区、红岗区、肇源县、肇州县、林甸县、大同区)  德阳市(旌阳区、什邡市、罗江区、绵竹市、广汉市、中江县)

邢台市(隆尧县、信都区、临城县、临西县、南和区、柏乡县、巨鹿县、新河县、平乡县、任泽区、广宗县、襄都区、南宫市、内丘县、宁晋县、沙河市、清河县、威县)

清远市(英德市、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、阳山县、清城区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)营口市(老边区、鲅鱼圈区、站前区、西市区、盖州市、大石桥市)

韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、南雄市、浈江区、新丰县、翁源县、武江区、始兴县)  厦门市(同安区、湖里区、翔安区、思明区、集美区、海沧区)

定西市(陇西县、通渭县、岷县、渭源县、临洮县、漳县、安定区)

丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

唐山市(滦州市、路北区、遵化市、丰润区、玉田县、迁安市、开平区、乐亭县、丰南区、滦南县、迁西县、路南区、古冶区、曹妃甸区)淮安市(涟水县、淮安区、盱眙县、淮阴区、清江浦区、金湖县、洪泽区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、瓮安县、福泉市、荔波县、龙里县、三都水族自治县、罗甸县、贵定县、都匀市、长顺县、惠水县、独山县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、特克斯县、尼勒克县、伊宁市、昭苏县、伊宁县、巩留县)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、明山区)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、榕城区、揭西县)

保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县)

濮阳市(台前县、清丰县、南乐县、华龙区、范县、濮阳县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、民乐县、临泽县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、和静县、若羌县、和硕县)

黄冈市(武穴市、黄州区、英山县、蕲春县、麻城市、团风县、黄梅县、罗田县、浠水县、红安县)

宝鸡市(凤翔区、岐山县、太白县、陇县、金台区、凤县、千阳县、陈仓区、渭滨区、扶风县、眉县、麟游县)

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聊城市(东昌府区、临清市、冠县、茌平区、东阿县、阳谷县、莘县、高唐县)

宁波市(慈溪市、宁海县、鄞州区、江北区、北仑区、镇海区、海曙区、象山县、余姚市、奉化区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。