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绵阳市(游仙区、涪城区、北川羌族自治县、三台县、安州区、江油市、平武县、盐亭县、梓潼县)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

台州市(仙居县、三门县、临海市、椒江区、路桥区、温岭市、黄岩区、玉环市、天台县)  克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

宁德市(霞浦县、寿宁县、蕉城区、周宁县、屏南县、古田县、福鼎市、福安市、柘荣县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

商洛市(商南县、商州区、洛南县、镇安县、丹凤县、柞水县、山阳县)  衡水市(深州市、阜城县、枣强县、武邑县、饶阳县、桃城区、武强县、安平县、景县、冀州区、故城县)

黄冈市(团风县、麻城市、红安县、英山县、罗田县、黄梅县、武穴市、蕲春县、黄州区、浠水县)

邯郸市(永年区、复兴区、馆陶县、涉县、曲周县、磁县、临漳县、魏县、成安县、肥乡区、大名县、武安市、鸡泽县、峰峰矿区、邯山区、邱县、广平县、丛台区)

新乡市(凤泉区、红旗区、长垣市、延津县、原阳县、获嘉县、牧野区、封丘县、卫滨区、辉县市、卫辉市、新乡县)

河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、凤山县、宜州区、金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县)

毕节市(七星关区、纳雍县、织金县、大方县、赫章县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)

昌都市(江达县、类乌齐县、八宿县、芒康县、左贡县、边坝县、丁青县、洛隆县、贡觉县、卡若区、察雅县)

常德市(石门县、桃源县、鼎城区、临澧县、汉寿县、安乡县、澧县、津市市、武陵区)

滁州市(全椒县、天长市、琅琊区、明光市、定远县、南谯区、凤阳县、来安县)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)

商丘市(梁园区、永城市、宁陵县、睢阳区、睢县、民权县、夏邑县、虞城县、柘城县)

甘孜藏族自治州(道孚县、新龙县、得荣县、乡城县、康定市、德格县、色达县、巴塘县、白玉县、稻城县、丹巴县、炉霍县、石渠县、雅江县、九龙县、泸定县、甘孜县、理塘县)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

无锡市(惠山区、江阴市、锡山区、梁溪区、滨湖区、新吴区、宜兴市)

大连市(旅顺口区、西岗区、长海县、金州区、庄河市、甘井子区、沙河口区、普兰店区、中山区、瓦房店市)

松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

梧州市(蒙山县、万秀区、岑溪市、龙圩区、长洲区、藤县、苍梧县)

渭南市(合阳县、华阴市、白水县、潼关县、澄城县、大荔县、韩城市、临渭区、富平县、华州区、蒲城县)

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运城市(万荣县、平陆县、绛县、垣曲县、夏县、芮城县、新绛县、稷山县、临猗县、永济市、闻喜县、河津市、盐湖区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

锦州市(凌海市、凌河区、北镇市、古塔区、太和区、黑山县、义县)  蚌埠市(五河县、怀远县、禹会区、龙子湖区、固镇县、蚌山区、淮上区)

安庆市(宜秀区、太湖县、桐城市、潜山市、迎江区、怀宁县、岳西县、大观区、宿松县、望江县)

晋城市(高平市、城区、阳城县、泽州县、沁水县、陵川县)

济南市(槐荫区、长清区、商河县、天桥区、钢城区、历城区、济阳区、历下区、平阴县、章丘区、莱芜区、市中区)林芝市(察隅县、朗县、工布江达县、米林市、巴宜区、波密县、墨脱县)

西安市(莲湖区、鄠邑区、临潼区、高陵区、灞桥区、阎良区、未央区、雁塔区、碑林区、蓝田县、新城区、长安区、周至县)  张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县、高台县)怀化市(麻阳苗族自治县、辰溪县、中方县、沅陵县、会同县、溆浦县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市)

铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、思南县、碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县)

宜昌市(夷陵区、猇亭区、兴山县、枝江市、秭归县、长阳土家族自治县、西陵区、五峰土家族自治县、远安县、点军区、当阳市、宜都市、伍家岗区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

枣庄市(山亭区、峄城区、市中区、薛城区、滕州市、台儿庄区)

泸州市(泸县、龙马潭区、江阳区、合江县、古蔺县、纳溪区、叙永县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、宣恩县、巴东县、建始县、鹤峰县、恩施市、利川市)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、新兴县、郁南县)

和田地区(皮山县、和田县、和田市、墨玉县、民丰县、策勒县、于田县、洛浦县)

邵阳市(绥宁县、邵东市、双清区、新宁县、邵阳县、城步苗族自治县、北塔区、大祥区、洞口县、新邵县、隆回县、武冈市)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

镇江市(扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区、京口区、润州区)

喀什地区(伽师县、叶城县、莎车县、疏附县、疏勒县、英吉沙县、岳普湖县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、麦盖提县、巴楚县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

内蒙古自治区

泰州市(高港区、泰兴市、海陵区、靖江市、姜堰区、兴化市)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。