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澳门特别行政区

黄冈市(麻城市、黄梅县、蕲春县、英山县、黄州区、武穴市、团风县、红安县、罗田县、浠水县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、牙克石市、额尔古纳市、海拉尔区、根河市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振安区、振兴区、凤城市、东港市)  乌鲁木齐市(新市区、天山区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、迭部县、合作市、玛曲县、舟曲县、碌曲县、夏河县)

石河子市(图木舒克市、可克达拉市、北屯市、双河市、铁门关市、昆玉市、新星市、白杨市、五家渠市、阿拉尔市、胡杨河市)

郴州市(宜章县、嘉禾县、安仁县、北湖区、桂东县、临武县、汝城县、桂阳县、资兴市、永兴县、苏仙区)

马鞍山市(花山区、含山县、和县、博望区、当涂县、雨山区)  柳州市(鱼峰区、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、柳江区、城中区、柳城县、融安县)

漳州市(龙海区、华安县、平和县、南靖县、芗城区、诏安县、云霄县、东山县、龙文区、长泰区、漳浦县)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、牟定县、姚安县、永仁县、禄丰市、楚雄市、元谋县、大姚县、双柏县)

肇庆市(德庆县、怀集县、封开县、四会市、高要区、端州区、鼎湖区、广宁县)

长治市(潞州区、武乡县、屯留区、潞城区、沁源县、壶关县、黎城县、长子县、襄垣县、沁县、上党区、平顺县)

儋州市

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)

西藏自治区

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

合肥市(瑶海区、肥东县、长丰县、蜀山区、庐阳区、巢湖市、庐江县、包河区、肥西县)

益阳市(赫山区、安化县、资阳区、沅江市、南县、桃江县)

乌兰察布市(兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、凉城县、商都县、集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、化德县)

衡阳市(衡阳县、雁峰区、祁东县、珠晖区、耒阳市、蒸湘区、衡东县、常宁市、石鼓区、衡南县、南岳区、衡山县)

泰州市(靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市、海陵区)

晋中市(太谷区、和顺县、介休市、平遥县、祁县、寿阳县、榆社县、昔阳县、榆次区、左权县、灵石县)

昆明市(呈贡区、官渡区、宜良县、东川区、盘龙区、富民县、五华区、嵩明县、石林彝族自治县、西山区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市)

郑州市(金水区、中原区、惠济区、巩义市、荥阳市、上街区、新郑市、管城回族区、登封市、新密市、中牟县、二七区)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

德阳市(什邡市、绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区、中江县)

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山南市(贡嘎县、琼结县、错那市、桑日县、隆子县、措美县、洛扎县、乃东区、浪卡子县、加查县、扎囊县、曲松县)

盐城市(射阳县、大丰区、滨海县、东台市、盐都区、亭湖区、建湖县、阜宁县、响水县)

滁州市(定远县、全椒县、天长市、凤阳县、琅琊区、南谯区、明光市、来安县)

平凉市(华亭市、静宁县、泾川县、灵台县、崆峒区、崇信县、庄浪县)  舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮北区、洮南市)

陇南市(宕昌县、徽县、西和县、武都区、文县、成县、康县、礼县、两当县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县、盈江县)那曲市(申扎县、色尼区、嘉黎县、安多县、双湖县、巴青县、尼玛县、比如县、索县、班戈县、聂荣县)

平顶山市(舞钢市、郏县、宝丰县、湛河区、叶县、鲁山县、汝州市、卫东区、石龙区、新华区)  本溪市(南芬区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)

青岛市(平度市、莱西市、城阳区、黄岛区、崂山区、即墨区、李沧区、胶州市、市南区、市北区)

崇左市(天等县、凭祥市、宁明县、龙州县、江州区、大新县、扶绥县)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)韶关市(翁源县、武江区、浈江区、乳源瑶族自治县、仁化县、新丰县、南雄市、乐昌市、曲江区、始兴县)

林芝市(巴宜区、波密县、工布江达县、墨脱县、米林市、朗县、察隅县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、尼勒克县、新源县、巩留县、伊宁县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县)

东莞市

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

吉安市(万安县、吉安县、永新县、新干县、青原区、吉水县、遂川县、泰和县、峡江县、永丰县、安福县、井冈山市、吉州区)

六安市(裕安区、舒城县、霍邱县、霍山县、金寨县、叶集区、金安区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、淇县、浚县)

佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)

自贡市(贡井区、富顺县、自流井区、大安区、荣县、沿滩区)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区、顺城区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、弥勒市、泸西县、红河县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、石屏县、建水县、元阳县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

安阳市(安阳县、汤阴县、内黄县、滑县、殷都区、文峰区、龙安区、北关区、林州市)

安庆市(潜山市、宜秀区、宿松县、迎江区、岳西县、望江县、大观区、太湖县、怀宁县、桐城市)

雅安市(名山区、汉源县、雨城区、宝兴县、天全县、石棉县、芦山县、荥经县)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、西区、仁和区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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