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洛阳市(宜阳县、洛宁县、老城区、伊川县、孟津区、新安县、西工区、偃师区、洛龙区、涧西区、栾川县、嵩县、汝阳县、瀍河回族区)

朝阳市(朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、凌源市、北票市)

兰州市(西固区、城关区、皋兰县、安宁区、红古区、永登县、榆中县、七里河区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、西市区、盖州市、老边区)  武汉市(青山区、江夏区、汉阳区、江岸区、武昌区、东西湖区、江汉区、洪山区、蔡甸区、新洲区、黄陂区、汉南区、硚口区)

株洲市(荷塘区、天元区、渌口区、醴陵市、芦淞区、攸县、石峰区、炎陵县、茶陵县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、西山区、东川区、安宁市、呈贡区、富民县、五华区、嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、盘龙区、官渡区)

重庆市(南岸区、巫山县、石柱土家族自治县、綦江区、沙坪坝区、南川区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、巫溪县、渝中区、开州区、合川区、武隆区、奉节县、黔江区、潼南区、梁平区、江北区、北碚区、忠县、江津区、万州区、大足区、长寿区、九龙坡区、涪陵区、大渡口区、城口县、云阳县、垫江县、渝北区、荣昌区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、秀山土家族苗族自治县、璧山区、永川区)

益阳市(资阳区、桃江县、南县、赫山区、安化县、沅江市)  铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

连云港市(东海县、海州区、连云区、灌南县、赣榆区、灌云县)

肇庆市(鼎湖区、四会市、怀集县、广宁县、高要区、端州区、德庆县、封开县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、象州县、合山市、兴宾区)

嘉峪关市

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、城区、平定县)

三明市(尤溪县、永安市、泰宁县、大田县、明溪县、沙县区、三元区、宁化县、将乐县、建宁县、清流县)

安庆市(宿松县、大观区、岳西县、望江县、太湖县、迎江区、桐城市、潜山市、怀宁县、宜秀区)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、临河区、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

柳州市(柳南区、三江侗族自治县、融安县、柳江区、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、城中区)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

临汾市(襄汾县、乡宁县、洪洞县、翼城县、汾西县、永和县、霍州市、隰县、安泽县、浮山县、侯马市、吉县、曲沃县、蒲县、尧都区、大宁县、古县)

甘孜藏族自治州(色达县、康定市、炉霍县、德格县、巴塘县、稻城县、理塘县、泸定县、丹巴县、石渠县、新龙县、九龙县、乡城县、白玉县、道孚县、甘孜县、得荣县、雅江县)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区)

广州市(荔湾区、花都区、番禺区、南沙区、增城区、海珠区、越秀区、天河区、黄埔区、从化区、白云区)

黄山市(休宁县、歙县、黟县、徽州区、黄山区、屯溪区、祁门县)

平顶山市(湛河区、叶县、郏县、宝丰县、新华区、石龙区、鲁山县、卫东区、汝州市、舞钢市)

天津市(河东区、静海区、和平区、河西区、河北区、宝坻区、南开区、宁河区、蓟州区、西青区、红桥区、东丽区、滨海新区、北辰区、武清区、津南区)

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防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

宁波市(奉化区、余姚市、象山县、镇海区、鄞州区、北仑区、江北区、宁海县、慈溪市、海曙区)

中山市

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)  阜阳市(颍东区、阜南县、临泉县、颍州区、太和县、界首市、颍上县、颍泉区)

德州市(夏津县、齐河县、陵城区、德城区、庆云县、禹城市、临邑县、平原县、宁津县、乐陵市、武城县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、凤凰县、古丈县、泸溪县、保靖县、龙山县、花垣县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)  九江市(彭泽县、浔阳区、修水县、永修县、庐山市、瑞昌市、武宁县、共青城市、濂溪区、德安县、湖口县、都昌县、柴桑区)

抚顺市(望花区、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、东洲区)

衢州市(江山市、衢江区、龙游县、常山县、柯城区、开化县)

杭州市(临平区、西湖区、富阳区、钱塘区、建德市、萧山区、拱墅区、余杭区、上城区、桐庐县、淳安县、滨江区、临安区)安阳市(龙安区、文峰区、滑县、北关区、安阳县、殷都区、内黄县、林州市、汤阴县)

忻州市(五寨县、忻府区、保德县、神池县、繁峙县、岢岚县、宁武县、五台县、河曲县、偏关县、静乐县、代县、原平市、定襄县)

鄂尔多斯市(东胜区、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗、杭锦旗、鄂托克前旗、乌审旗)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、台江县、岑巩县、锦屏县、镇远县、施秉县、雷山县、凯里市、榕江县、从江县、麻江县、黎平县、黄平县、三穗县、剑河县、天柱县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、双辽市、铁东区)

马鞍山市(和县、博望区、当涂县、雨山区、花山区、含山县)

朔州市(平鲁区、朔城区、山阴县、应县、怀仁市、右玉县)

北京市(东城区、昌平区、海淀区、丰台区、顺义区、大兴区、密云区、怀柔区、延庆区、西城区、房山区、朝阳区、门头沟区、通州区、石景山区、平谷区)

黄冈市(罗田县、武穴市、团风县、浠水县、英山县、红安县、蕲春县、黄梅县、黄州区、麻城市)

德阳市(中江县、罗江区、旌阳区、绵竹市、广汉市、什邡市)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、海港区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

随州市(曾都区、随县、广水市)

呼和浩特市(武川县、回民区、新城区、赛罕区、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、托克托县、清水河县)

哈尔滨市(呼兰区、松北区、南岗区、方正县、道外区、五常市、宾县、依兰县、巴彦县、延寿县、香坊区、通河县、道里区、平房区、木兰县、双城区、尚志市、阿城区)

漳州市(平和县、云霄县、龙文区、南靖县、龙海区、漳浦县、诏安县、东山县、长泰区、芗城区、华安县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”