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扬州市(仪征市、高邮市、宝应县、江都区、邗江区、广陵区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

宝鸡市(金台区、渭滨区、太白县、眉县、麟游县、凤翔区、陈仓区、凤县、陇县、千阳县、岐山县、扶风县)

聊城市(莘县、高唐县、东昌府区、临清市、阳谷县、茌平区、东阿县、冠县)  贵阳市(白云区、云岩区、乌当区、花溪区、开阳县、南明区、息烽县、修文县、清镇市、观山湖区)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、天山区)

上海市(黄浦区、徐汇区、虹口区、崇明区、长宁区、闵行区、普陀区、青浦区、松江区、奉贤区、嘉定区、静安区、杨浦区、金山区、浦东新区、宝山区)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、乌什县、库车市、温宿县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、新和县)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、信宜市、电白区)  盐城市(射阳县、建湖县、阜宁县、盐都区、滨海县、响水县、亭湖区、东台市、大丰区)

沧州市(泊头市、运河区、黄骅市、河间市、盐山县、南皮县、海兴县、肃宁县、献县、沧县、任丘市、吴桥县、新华区、东光县、青县、孟村回族自治县)

芜湖市(无为市、湾沚区、南陵县、弋江区、鸠江区、繁昌区、镜湖区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

保定市(清苑区、博野县、竞秀区、涿州市、高阳县、涞水县、定州市、徐水区、安新县、顺平县、雄县、蠡县、易县、阜平县、容城县、安国市、高碑店市、涞源县、定兴县、望都县、曲阳县、唐县、满城区、莲池区)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

新乡市(封丘县、原阳县、获嘉县、凤泉区、牧野区、卫辉市、卫滨区、辉县市、延津县、红旗区、长垣市、新乡县)

白山市(抚松县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

肇庆市(鼎湖区、四会市、高要区、广宁县、德庆县、封开县、端州区、怀集县)

内江市(隆昌市、威远县、资中县、东兴区、市中区)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、大英县、蓬溪县)

湛江市(麻章区、霞山区、徐闻县、雷州市、遂溪县、吴川市、廉江市、赤坎区、坡头区)

岳阳市(临湘市、平江县、汨罗市、岳阳楼区、云溪区、湘阴县、君山区、华容县、岳阳县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)

哈尔滨市(方正县、木兰县、延寿县、道外区、南岗区、平房区、呼兰区、松北区、道里区、巴彦县、宾县、香坊区、通河县、双城区、依兰县、尚志市、阿城区、五常市)

凉山彝族自治州(会东县、喜德县、宁南县、冕宁县、普格县、木里藏族自治县、西昌市、越西县、昭觉县、德昌县、会理市、雷波县、美姑县、甘洛县、盐源县、布拖县、金阳县)

江门市(开平市、台山市、新会区、江海区、恩平市、鹤山市、蓬江区)

衡水市(桃城区、故城县、冀州区、武邑县、枣强县、武强县、景县、安平县、饶阳县、深州市、阜城县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

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临汾市(大宁县、吉县、尧都区、洪洞县、乡宁县、曲沃县、安泽县、蒲县、隰县、翼城县、汾西县、古县、浮山县、霍州市、襄汾县、侯马市、永和县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

三明市(宁化县、泰宁县、沙县区、永安市、尤溪县、将乐县、建宁县、大田县、清流县、明溪县、三元区)

黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县)  湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、德清县、吴兴区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、恩施市、来凤县、利川市、巴东县)石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县)  晋中市(介休市、昔阳县、和顺县、太谷区、平遥县、榆次区、榆社县、寿阳县、左权县、灵石县、祁县)

泰州市(姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区、泰兴市、高港区)

西宁市(城西区、湟源县、城中区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城北区)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、连山区、南票区、绥中县、龙港区)巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、五原县)

宿州市(萧县、砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区)

徐州市(云龙区、泉山区、邳州市、丰县、贾汪区、新沂市、睢宁县、铜山区、沛县、鼓楼区)

绍兴市(越城区、嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县、诸暨市)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县、玛多县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

南昌市(南昌县、青云谱区、进贤县、安义县、东湖区、西湖区、红谷滩区、新建区、青山湖区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

梧州市(长洲区、藤县、龙圩区、蒙山县、万秀区、苍梧县、岑溪市)

菏泽市(郓城县、巨野县、东明县、牡丹区、单县、鄄城县、成武县、曹县、定陶区)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、麻栗坡县、富宁县、马关县、西畴县、丘北县、广南县)

镇江市(扬中市、丹阳市、丹徒区、句容市、润州区、京口区)

大同市(天镇县、平城区、灵丘县、阳高县、左云县、云冈区、广灵县、浑源县、云州区、新荣区)

白城市(通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县、大安市)

石家庄市(桥西区、井陉矿区、灵寿县、藁城区、深泽县、裕华区、井陉县、平山县、行唐县、晋州市、新华区、长安区、高邑县、正定县、辛集市、新乐市、元氏县、赵县、鹿泉区、无极县、栾城区、赞皇县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、瓜州县、敦煌市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）