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滁州市(定远县、凤阳县、天长市、全椒县、来安县、明光市、琅琊区、南谯区)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、华容县、岳阳县、临湘市、君山区、平江县、云溪区、湘阴县)

延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、敦化市、龙井市、和龙市、延吉市、汪清县、安图县)  普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

泰安市(宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区、岱岳区、东平县)

佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)那曲市(色尼区、双湖县、尼玛县、索县、嘉黎县、安多县、申扎县、班戈县、比如县、聂荣县、巴青县)

衡水市(饶阳县、桃城区、安平县、武强县、武邑县、枣强县、故城县、景县、阜城县、冀州区、深州市)  济源市

襄阳市(谷城县、枣阳市、樊城区、襄城区、襄州区、宜城市、老河口市、南漳县、保康县)

河源市(连平县、源城区、紫金县、和平县、龙川县、东源县)

崇左市(扶绥县、宁明县、江州区、天等县、龙州县、大新县、凭祥市)

乌兰察布市(化德县、商都县、卓资县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗)

桂林市(兴安县、阳朔县、临桂区、灵川县、灌阳县、雁山区、七星区、龙胜各族自治县、秀峰区、全州县、永福县、荔浦市、资源县、恭城瑶族自治县、叠彩区、象山区、平乐县)

石家庄市(正定县、辛集市、裕华区、元氏县、长安区、新乐市、井陉矿区、行唐县、平山县、灵寿县、桥西区、栾城区、赵县、鹿泉区、井陉县、藁城区、深泽县、晋州市、高邑县、新华区、无极县、赞皇县)

吉林市(龙潭区、舒兰市、永吉县、磐石市、蛟河市、桦甸市、昌邑区、船营区、丰满区)

长治市(平顺县、潞城区、武乡县、壶关县、沁源县、潞州区、黎城县、屯留区、襄垣县、长子县、上党区、沁县)

内蒙古自治区

宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

深圳市(盐田区、龙华区、福田区、龙岗区、光明区、宝安区、坪山区、南山区、罗湖区)

徐州市(丰县、泉山区、睢宁县、云龙区、铜山区、邳州市、鼓楼区、贾汪区、新沂市、沛县)

衡阳市(衡东县、常宁市、衡山县、蒸湘区、南岳区、雁峰区、耒阳市、衡南县、珠晖区、石鼓区、衡阳县、祁东县)

宝鸡市(陈仓区、太白县、扶风县、凤翔区、陇县、金台区、眉县、千阳县、凤县、麟游县、渭滨区、岐山县)

长春市(农安县、宽城区、德惠市、公主岭市、朝阳区、九台区、双阳区、南关区、榆树市、二道区、绿园区)

新余市(分宜县、渝水区)

济宁市(曲阜市、汶上县、泗水县、嘉祥县、邹城市、鱼台县、梁山县、微山县、金乡县、兖州区、任城区)

商丘市(柘城县、梁园区、宁陵县、夏邑县、睢县、虞城县、睢阳区、永城市、民权县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

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昌都市(贡觉县、丁青县、左贡县、洛隆县、卡若区、边坝县、芒康县、八宿县、察雅县、江达县、类乌齐县)

来宾市(象州县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县)

江门市(开平市、江海区、鹤山市、台山市、蓬江区、恩平市、新会区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗、临河区)  上海市(松江区、普陀区、杨浦区、静安区、长宁区、金山区、虹口区、黄浦区、徐汇区、闵行区、浦东新区、崇明区、宝山区、奉贤区、青浦区、嘉定区)

延安市(宜川县、富县、志丹县、安塞区、延川县、吴起县、甘泉县、黄龙县、宝塔区、黄陵县、延长县、洛川县、子长市)

六安市(霍山县、金寨县、霍邱县、金安区、裕安区、叶集区、舒城县)

阿克苏地区(库车市、新和县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、温宿县)杭州市(拱墅区、桐庐县、富阳区、淳安县、上城区、西湖区、余杭区、临安区、临平区、建德市、钱塘区、萧山区、滨江区)

宜春市(上高县、铜鼓县、万载县、高安市、丰城市、袁州区、奉新县、宜丰县、樟树市、靖安县)  常州市(溧阳市、金坛区、钟楼区、天宁区、武进区、新北区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

塔城地区(额敏县、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、沙湾市)银川市(西夏区、灵武市、贺兰县、兴庆区、永宁县、金凤区)

十堰市(竹山县、茅箭区、房县、郧阳区、郧西县、张湾区、丹江口市、竹溪县)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

镇江市(句容市、丹徒区、京口区、润州区、扬中市、丹阳市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

白山市(临江市、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区)

丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

南昌市(新建区、东湖区、青山湖区、南昌县、红谷滩区、西湖区、青云谱区、安义县、进贤县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

中山市

晋中市(榆次区、榆社县、平遥县、和顺县、介休市、昔阳县、灵石县、祁县、左权县、寿阳县、太谷区)

玉林市(兴业县、陆川县、北流市、容县、玉州区、福绵区、博白县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、贞丰县、普安县、望谟县、晴隆县、安龙县、兴义市)

广安市(前锋区、华蓥市、武胜县、邻水县、岳池县、广安区)

湛江市(雷州市、廉江市、徐闻县、赤坎区、坡头区、霞山区、吴川市、遂溪县、麻章区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。