笑傲江湖之华山|让你领略模特行业的独特魅力与风采各观看《今日汇总》
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钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)
德州市(庆云县、夏津县、平原县、齐河县、乐陵市、禹城市、德城区、临邑县、武城县、宁津县、陵城区)
阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、富蕴县)
哈尔滨市(南岗区、香坊区、尚志市、平房区、巴彦县、呼兰区、木兰县、松北区、宾县、阿城区、道里区、道外区、五常市、依兰县、通河县、方正县、双城区、延寿县)
海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、共和县、兴海县)
台州市(临海市、路桥区、天台县、仙居县、椒江区、三门县、黄岩区、玉环市、温岭市)
亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)
拉萨市(墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、曲水县、尼木县、当雄县)
渭南市(潼关县、韩城市、蒲城县、富平县、澄城县、白水县、大荔县、合阳县、华州区、华阴市、临渭区)
嘉峪关市
龙岩市(漳平市、上杭县、连城县、新罗区、永定区、武平县、长汀县)
东莞市
阿里地区(普兰县、札达县、日土县、革吉县、噶尔县、措勤县、改则县)
焦作市(山阳区、中站区、修武县、解放区、孟州市、马村区、温县、武陟县、博爱县、沁阳市)
聊城市(冠县、东昌府区、高唐县、莘县、茌平区、临清市、东阿县、阳谷县)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
汉中市(汉台区、略阳县、勉县、佛坪县、留坝县、城固县、西乡县、南郑区、洋县、宁强县、镇巴县)
湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市)
黄冈市(浠水县、罗田县、武穴市、蕲春县、黄梅县、团风县、麻城市、黄州区、英山县、红安县)
盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)
重庆市(大渡口区、江北区、云阳县、忠县、涪陵区、江津区、梁平区、巫溪县、垫江县、城口县、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、南川区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、南岸区、巴南区、黔江区、渝中区、大足区、合川区、永川区、沙坪坝区、渝北区、丰都县、潼南区、长寿区、万州区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、綦江区、巫山县、开州区、石柱土家族自治县、九龙坡区、铜梁区)
厦门市(海沧区、翔安区、思明区、湖里区、同安区、集美区)
楚雄彝族自治州(元谋县、永仁县、牟定县、大姚县、南华县、姚安县、禄丰市、武定县、楚雄市、双柏县)
黄山市(徽州区、休宁县、黄山区、屯溪区、歙县、黟县、祁门县)
六安市(叶集区、金安区、霍邱县、裕安区、舒城县、霍山县、金寨县)
张掖市(山丹县、临泽县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县)
南平市(建瓯市、邵武市、顺昌县、松溪县、建阳区、武夷山市、浦城县、光泽县、延平区、政和县)
香港特别行政区
阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、金川县、汶川县、小金县、黑水县、马尔康市、松潘县、阿坝县、理县、壤塘县、九寨沟县、茂县、红原县)
广安市(广安区、武胜县、邻水县、华蓥市、岳池县、前锋区)
茂名市(茂南区、高州市、信宜市、化州市、电白区)
保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县)
承德市(丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、承德县、隆化县、双桥区、兴隆县、滦平县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区)
湛江市(雷州市、麻章区、赤坎区、坡头区、霞山区、遂溪县、廉江市、徐闻县、吴川市)
襄阳市(宜城市、保康县、老河口市、襄州区、南漳县、襄城区、樊城区、枣阳市、谷城县)
石河子市(新星市、可克达拉市、双河市、阿拉尔市、胡杨河市、铁门关市、北屯市、昆玉市、白杨市、五家渠市、图木舒克市)
昌都市(察雅县、洛隆县、芒康县、丁青县、八宿县、贡觉县、左贡县、卡若区、江达县、类乌齐县、边坝县)
邢台市(威县、平乡县、沙河市、柏乡县、新河县、南和区、任泽区、隆尧县、宁晋县、信都区、襄都区、巨鹿县、临城县、南宫市、临西县、内丘县、清河县、广宗县)
苏州市(昆山市、张家港市、太仓市、姑苏区、虎丘区、吴江区、常熟市、相城区、吴中区)
菏泽市(东明县、巨野县、郓城县、单县、定陶区、牡丹区、鄄城县、曹县、成武县)
武汉市(新洲区、武昌区、蔡甸区、江岸区、黄陂区、洪山区、青山区、江汉区、东西湖区、江夏区、汉南区、汉阳区、硚口区)
崇左市(江州区、天等县、大新县、凭祥市、扶绥县、宁明县、龙州县)
海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)
濮阳市(濮阳县、清丰县、华龙区、台前县、南乐县、范县)
新余市(渝水区、分宜县)
临沧市(云县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县)
宜宾市(珙县、叙州区、兴文县、筠连县、南溪区、高县、屏山县、长宁县、江安县、翠屏区)
郴州市(汝城县、安仁县、永兴县、苏仙区、北湖区、嘉禾县、资兴市、宜章县、临武县、桂东县、桂阳县)
上饶市(鄱阳县、横峰县、德兴市、玉山县、余干县、广丰区、万年县、婺源县、信州区、弋阳县、铅山县、广信区)
衡水市(景县、桃城区、阜城县、枣强县、饶阳县、安平县、武强县、冀州区、故城县、武邑县、深州市)
揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、普宁市、揭西县)
桂林市(兴安县、叠彩区、七星区、龙胜各族自治县、资源县、恭城瑶族自治县、象山区、秀峰区、阳朔县、荔浦市、永福县、灌阳县、灵川县、临桂区、全州县、平乐县、雁山区)
温州市(永嘉县、鹿城区、平阳县、苍南县、龙湾区、乐清市、瓯海区、泰顺县、龙港市、瑞安市、文成县、洞头区)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
宜春市(袁州区、奉新县、靖安县、万载县、铜鼓县、高安市、宜丰县、丰城市、上高县、樟树市)
石家庄市(深泽县、行唐县、井陉矿区、井陉县、辛集市、新华区、灵寿县、桥西区、赵县、裕华区、鹿泉区、平山县、无极县、正定县、栾城区、新乐市、晋州市、藁城区、高邑县、赞皇县、长安区、元氏县)
舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)
十堰市(房县、郧阳区、丹江口市、郧西县、张湾区、竹山县、竹溪县、茅箭区)
白银市(会宁县、平川区、景泰县、白银区、靖远县)
唐山市(滦南县、古冶区、路南区、路北区、滦州市、丰润区、开平区、丰南区、迁安市、曹妃甸区、乐亭县、玉田县、遵化市、迁西县)
遵义市(桐梓县、湄潭县、仁怀市、习水县、正安县、余庆县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、播州区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、红花岗区、绥阳县)
四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)
阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
澳门特别行政区
延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、图们市、和龙市、安图县、延吉市、珲春市、敦化市)
红河哈尼族彝族自治州(建水县、河口瑶族自治县、泸西县、屏边苗族自治县、绿春县、元阳县、个旧市、蒙自市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、开远市)
清远市(连南瑶族自治县、清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、连州市)
通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗)
吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县)
荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区)
随州市(曾都区、广水市、随县)
呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、根河市、阿荣旗、满洲里市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、新巴尔虎左旗)
铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)
日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)
安庆市(岳西县、桐城市、望江县、迎江区、大观区、宜秀区、宿松县、潜山市、太湖县、怀宁县)
本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、南芬区、本溪满族自治县)
驻马店市(汝南县、正阳县、平舆县、新蔡县、确山县、泌阳县、遂平县、西平县、上蔡县、驿城区)
太原市(清徐县、万柏林区、阳曲县、小店区、晋源区、古交市、迎泽区、尖草坪区、杏花岭区、娄烦县)
潍坊市(坊子区、青州市、寒亭区、昌乐县、昌邑市、安丘市、寿光市、诸城市、临朐县、潍城区、高密市、奎文区)
和田地区(和田县、皮山县、于田县、民丰县、和田市、洛浦县、墨玉县、策勒县)
山南市(桑日县、措美县、贡嘎县、乃东区、曲松县、琼结县、浪卡子县、扎囊县、隆子县、洛扎县、错那市、加查县)
抚顺市(东洲区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、望花区、新抚区、新宾满族自治县)
济宁市(泗水县、兖州区、微山县、鱼台县、汶上县、任城区、梁山县、金乡县、嘉祥县、邹城市、曲阜市)
丽水市(云和县、遂昌县、青田县、庆元县、龙泉市、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区)
滨州市(沾化区、惠民县、阳信县、博兴县、邹平市、滨城区、无棣县)
嘉兴市(平湖市、海宁市、桐乡市、秀洲区、嘉善县、海盐县、南湖区)
玉溪市(通海县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、华宁县)
岳阳市(湘阴县、平江县、汨罗市、君山区、华容县、临湘市、岳阳县、云溪区、岳阳楼区)
七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)
淮安市(金湖县、淮安区、盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮阴区、涟水县)
池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)
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铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、思南县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区、石阡县、江口县)
泉州市(金门县、丰泽区、石狮市、泉港区、惠安县、洛江区、永春县、鲤城区、晋江市、德化县、南安市、安溪县)
永州市(道县、江华瑶族自治县、东安县、零陵区、新田县、江永县、宁远县、祁阳市、蓝山县、双牌县、冷水滩区)
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。
值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。
业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。
2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。
上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑
杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。
杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。
至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。
上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。
然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。
从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。
毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。
杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。
然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。
与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。
时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。
两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。
2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。
有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。
半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。
而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。
业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑
市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。
2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。
而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。
而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。
而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。
按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。
业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。
受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。
2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。
此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。
新闻结尾
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