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佛山市(顺德区、禅城区、三水区、南海区、高明区)

金昌市(金川区、永昌县)

天水市(甘谷县、麦积区、秦安县、清水县、武山县、秦州区、张家川回族自治县)

呼和浩特市(土默特左旗、回民区、托克托县、赛罕区、和林格尔县、清水河县、武川县、玉泉区、新城区)  遵义市(习水县、桐梓县、正安县、仁怀市、凤冈县、赤水市、湄潭县、汇川区、绥阳县、播州区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县)

安康市(白河县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、汉阴县、岚皋县、石泉县、平利县、宁陕县、镇坪县)

保定市(高碑店市、定州市、高阳县、博野县、安国市、安新县、涿州市、阜平县、顺平县、涞水县、清苑区、蠡县、唐县、莲池区、曲阳县、易县、满城区、涞源县、望都县、徐水区、容城县、定兴县、竞秀区、雄县)

嘉峪关市

安庆市(宜秀区、潜山市、望江县、岳西县、宿松县、太湖县、桐城市、迎江区、怀宁县、大观区)  石家庄市(晋州市、桥西区、赞皇县、元氏县、平山县、长安区、栾城区、藁城区、新华区、正定县、辛集市、新乐市、赵县、无极县、行唐县、鹿泉区、井陉县、灵寿县、深泽县、高邑县、裕华区、井陉矿区)

三沙市(西沙区、南沙区)

菏泽市(成武县、牡丹区、单县、曹县、鄄城县、东明县、郓城县、巨野县、定陶区)

扬州市(江都区、广陵区、邗江区、仪征市、高邮市、宝应县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、五河县、淮上区、龙子湖区、禹会区、蚌山区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、襄城县、长葛市、建安区)

内蒙古自治区

太原市(杏花岭区、古交市、娄烦县、万柏林区、清徐县、尖草坪区、迎泽区、小店区、晋源区、阳曲县)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

滨州市(惠民县、无棣县、阳信县、邹平市、博兴县、滨城区、沾化区)

云浮市(罗定市、云城区、云安区、郁南县、新兴县)

广安市(邻水县、前锋区、华蓥市、岳池县、武胜县、广安区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

邵阳市(新邵县、新宁县、洞口县、武冈市、邵阳县、绥宁县、北塔区、邵东市、双清区、隆回县、城步苗族自治县、大祥区)

赣州市(石城县、寻乌县、龙南市、瑞金市、安远县、南康区、宁都县、于都县、崇义县、上犹县、信丰县、会昌县、大余县、全南县、定南县、赣县区、章贡区、兴国县)

临汾市(大宁县、汾西县、乡宁县、古县、永和县、安泽县、曲沃县、翼城县、洪洞县、蒲县、吉县、侯马市、隰县、襄汾县、浮山县、霍州市、尧都区)

双鸭山市(四方台区、友谊县、集贤县、宝清县、饶河县、尖山区、岭东区、宝山区)

宜昌市(长阳土家族自治县、西陵区、宜都市、伍家岗区、当阳市、猇亭区、点军区、夷陵区、枝江市、远安县、秭归县、兴山县、五峰土家族自治县)

雅安市(宝兴县、石棉县、芦山县、名山区、雨城区、天全县、荥经县、汉源县)

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上海市(金山区、闵行区、静安区、长宁区、嘉定区、杨浦区、浦东新区、虹口区、青浦区、徐汇区、黄浦区、宝山区、崇明区、奉贤区、普陀区、松江区)

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廊坊市(固安县、安次区、永清县、广阳区、霸州市、大厂回族自治县、三河市、大城县、文安县、香河县)

天津市(滨海新区、静海区、北辰区、东丽区、河东区、红桥区、武清区、蓟州区、宁河区、津南区、宝坻区、西青区、河北区、南开区、河西区、和平区)  林芝市(工布江达县、米林市、墨脱县、朗县、察隅县、巴宜区、波密县)

自贡市(贡井区、沿滩区、富顺县、自流井区、大安区、荣县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、镶黄旗、多伦县、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特右旗、锡林浩特市)

玉溪市(澄江市、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、新平彝族傣族自治县)威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、石阡县、印江土家族苗族自治县、江口县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、碧江区)  怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

合肥市(肥东县、巢湖市、庐江县、瑶海区、长丰县、庐阳区、肥西县、蜀山区、包河区)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县、称多县)益阳市(南县、沅江市、安化县、赫山区、桃江县、资阳区)

南宁市(江南区、宾阳县、横州市、西乡塘区、良庆区、上林县、武鸣区、兴宁区、马山县、青秀区、隆安县、邕宁区)

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普洱市(澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

晋城市(泽州县、高平市、沁水县、阳城县、陵川县、城区)

泸州市(江阳区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、泸县、合江县、纳溪区)

枣庄市(薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区、峄城区、滕州市)

西安市(新城区、蓝田县、雁塔区、临潼区、阎良区、莲湖区、周至县、鄠邑区、高陵区、长安区、灞桥区、碑林区、未央区)

邯郸市(肥乡区、馆陶县、涉县、鸡泽县、磁县、邯山区、丛台区、广平县、武安市、曲周县、复兴区、永年区、魏县、成安县、邱县、峰峰矿区、临漳县、大名县)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、惠来县、揭东区)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、山丹县、民乐县、临泽县)

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大连市(沙河口区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、普兰店区、金州区、中山区、长海县、西岗区、庄河市)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振安区、振兴区、凤城市、东港市)

新余市(渝水区、分宜县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、兴义市、兴仁市、晴隆县、册亨县、普安县、望谟县)

孝感市(安陆市、应城市、汉川市、大悟县、孝昌县、云梦县、孝南区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）