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昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

济源市

丽水市(遂昌县、缙云县、龙泉市、青田县、庆元县、松阳县、云和县、莲都区、景宁畲族自治县)

宁波市(象山县、鄞州区、镇海区、慈溪市、江北区、奉化区、宁海县、海曙区、北仑区、余姚市)  许昌市(长葛市、魏都区、襄城县、鄢陵县、禹州市、建安区)

辽阳市(太子河区、宏伟区、白塔区、灯塔市、文圣区、弓长岭区、辽阳县)

吉安市(吉水县、遂川县、安福县、吉安县、青原区、泰和县、峡江县、万安县、井冈山市、永新县、永丰县、吉州区、新干县)

通化市(辉南县、柳河县、东昌区、二道江区、梅河口市、集安市、通化县)黔东南苗族侗族自治州(黎平县、麻江县、凯里市、镇远县、丹寨县、施秉县、天柱县、榕江县、剑河县、台江县、锦屏县、三穗县、岑巩县、从江县、黄平县、雷山县)

阿克苏地区(库车市、温宿县、柯坪县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、拜城县、沙雅县)  儋州市

朔州市(平鲁区、应县、朔城区、怀仁市、右玉县、山阴县)

青岛市(市南区、胶州市、市北区、城阳区、黄岛区、即墨区、莱西市、李沧区、崂山区、平度市)

自贡市(大安区、自流井区、荣县、贡井区、沿滩区、富顺县)

武汉市(江汉区、黄陂区、汉南区、蔡甸区、青山区、洪山区、汉阳区、武昌区、江夏区、新洲区、东西湖区、江岸区、硚口区)

百色市(平果市、德保县、田阳区、西林县、靖西市、田林县、凌云县、右江区、隆林各族自治县、那坡县、田东县、乐业县)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

台州市(三门县、椒江区、温岭市、天台县、黄岩区、玉环市、临海市、仙居县、路桥区)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

南通市(通州区、启东市、海门区、海安市、如东县、如皋市、崇川区)

苏州市(相城区、虎丘区、常熟市、张家港市、昆山市、太仓市、姑苏区、吴江区、吴中区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

达州市(达川区、宣汉县、通川区、渠县、万源市、大竹县、开江县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、盈江县、瑞丽市)

巴中市(恩阳区、南江县、通江县、巴州区、平昌县)

衡水市(安平县、故城县、饶阳县、枣强县、武强县、阜城县、景县、深州市、武邑县、桃城区、冀州区)

齐齐哈尔市(讷河市、拜泉县、克东县、昂昂溪区、富拉尔基区、建华区、泰来县、碾子山区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、克山县、依安县、龙沙区、富裕县、龙江县、铁锋区)

哈尔滨市(呼兰区、巴彦县、方正县、南岗区、五常市、延寿县、尚志市、道外区、阿城区、宾县、平房区、通河县、双城区、松北区、道里区、木兰县、香坊区、依兰县)

邵阳市(双清区、武冈市、邵阳县、城步苗族自治县、邵东市、北塔区、绥宁县、新宁县、隆回县、大祥区、新邵县、洞口县)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、大英县、蓬溪县)

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天津市(河东区、南开区、宁河区、红桥区、东丽区、津南区、河西区、宝坻区、武清区、和平区、河北区、静海区、滨海新区、西青区、蓟州区、北辰区)

漯河市(舞阳县、郾城区、临颍县、源汇区、召陵区)

澳门特别行政区

忻州市(保德县、忻府区、神池县、静乐县、原平市、五寨县、五台县、繁峙县、宁武县、代县、岢岚县、偏关县、定襄县、河曲县)  长春市(榆树市、朝阳区、绿园区、农安县、二道区、九台区、南关区、德惠市、双阳区、宽城区、公主岭市)

福州市(长乐区、鼓楼区、马尾区、闽侯县、仓山区、永泰县、罗源县、连江县、福清市、平潭县、台江区、晋安区、闽清县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

眉山市(东坡区、仁寿县、彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县)南充市(蓬安县、南部县、顺庆区、仪陇县、嘉陵区、营山县、西充县、高坪区、阆中市)

牡丹江市(绥芬河市、东宁市、林口县、西安区、宁安市、海林市、爱民区、穆棱市、阳明区、东安区)  阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

南平市(政和县、光泽县、建瓯市、建阳区、邵武市、松溪县、延平区、浦城县、武夷山市、顺昌县)

韶关市(浈江区、新丰县、仁化县、乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、南雄市、始兴县、乐昌市、武江区)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)滁州市(天长市、定远县、凤阳县、全椒县、明光市、来安县、琅琊区、南谯区)

鹤岗市(兴安区、向阳区、南山区、绥滨县、东山区、萝北县、兴山区、工农区)

郑州市(新郑市、金水区、管城回族区、巩义市、登封市、中原区、二七区、荥阳市、新密市、惠济区、中牟县、上街区)

楚雄彝族自治州(大姚县、双柏县、禄丰市、姚安县、永仁县、武定县、楚雄市、南华县、元谋县、牟定县)

济南市(天桥区、济阳区、莱芜区、市中区、历下区、商河县、章丘区、历城区、长清区、钢城区、槐荫区、平阴县)

白银市(会宁县、平川区、景泰县、白银区、靖远县)

白山市(浑江区、江源区、临江市、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

株洲市(芦淞区、天元区、炎陵县、攸县、石峰区、醴陵市、荷塘区、渌口区、茶陵县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

安阳市(汤阴县、林州市、内黄县、龙安区、文峰区、殷都区、滑县、安阳县、北关区)

宜昌市(夷陵区、当阳市、西陵区、兴山县、伍家岗区、远安县、长阳土家族自治县、枝江市、五峰土家族自治县、宜都市、猇亭区、点军区、秭归县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、牙克石市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县、岳塘区)

清远市(清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市)

桂林市(叠彩区、灌阳县、兴安县、七星区、荔浦市、秀峰区、雁山区、象山区、临桂区、灵川县、平乐县、永福县、全州县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、资源县、阳朔县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）