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石家庄市(鹿泉区、行唐县、赵县、元氏县、无极县、晋州市、正定县、高邑县、藁城区、赞皇县、桥西区、深泽县、新乐市、井陉县、辛集市、裕华区、栾城区、新华区、灵寿县、平山县、长安区、井陉矿区)

凉山彝族自治州(甘洛县、金阳县、喜德县、宁南县、西昌市、德昌县、普格县、雷波县、冕宁县、会理市、越西县、会东县、布拖县、美姑县、盐源县、木里藏族自治县、昭觉县)

长春市(农安县、九台区、榆树市、绿园区、德惠市、宽城区、朝阳区、双阳区、南关区、公主岭市、二道区)

鞍山市(立山区、铁西区、铁东区、海城市、千山区、台安县、岫岩满族自治县)  西安市(鄠邑区、新城区、未央区、碑林区、周至县、莲湖区、灞桥区、长安区、临潼区、阎良区、雁塔区、高陵区、蓝田县)

淮安市(清江浦区、淮阴区、金湖县、盱眙县、涟水县、洪泽区、淮安区)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县、称多县、杂多县)

林芝市(墨脱县、朗县、工布江达县、米林市、察隅县、巴宜区、波密县)

黄石市(下陆区、大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区、黄石港区)  合肥市(肥西县、长丰县、巢湖市、庐江县、肥东县、庐阳区、瑶海区、包河区、蜀山区)

巴中市(通江县、南江县、恩阳区、平昌县、巴州区)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

上饶市(婺源县、广丰区、玉山县、鄱阳县、广信区、德兴市、铅山县、横峰县、万年县、信州区、余干县、弋阳县)

内江市(隆昌市、东兴区、资中县、威远县、市中区)

湖州市(德清县、安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、松山区、巴林右旗、翁牛特旗、敖汉旗、元宝山区、宁城县、林西县、红山区、巴林左旗、克什克腾旗)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

广州市(从化区、南沙区、番禺区、越秀区、海珠区、天河区、黄埔区、增城区、花都区、荔湾区、白云区)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区)

郴州市(北湖区、永兴县、桂阳县、桂东县、临武县、汝城县、安仁县、苏仙区、嘉禾县、资兴市、宜章县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

东莞市

株洲市(荷塘区、渌口区、炎陵县、天元区、醴陵市、茶陵县、芦淞区、攸县、石峰区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

塔城地区(乌苏市、额敏县、托里县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

淮南市(潘集区、寿县、凤台县、大通区、谢家集区、八公山区、田家庵区)

营口市(盖州市、站前区、老边区、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区)

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青岛市(崂山区、即墨区、莱西市、黄岛区、平度市、胶州市、市北区、市南区、李沧区、城阳区)

宁德市(蕉城区、寿宁县、福鼎市、古田县、周宁县、霞浦县、屏南县、福安市、柘荣县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

武汉市(江夏区、汉南区、蔡甸区、黄陂区、江岸区、江汉区、洪山区、武昌区、青山区、东西湖区、硚口区、汉阳区、新洲区)  阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县)

郑州市(惠济区、中牟县、巩义市、管城回族区、荥阳市、登封市、二七区、新密市、上街区、中原区、金水区、新郑市)

达州市(通川区、达川区、万源市、宣汉县、开江县、渠县、大竹县)

无锡市(惠山区、江阴市、新吴区、宜兴市、梁溪区、滨湖区、锡山区)德阳市(什邡市、中江县、广汉市、旌阳区、绵竹市、罗江区)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、米东区)  濮阳市(濮阳县、台前县、南乐县、华龙区、范县、清丰县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、云城区、罗定市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、乌兰县、天峻县)怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

潍坊市(奎文区、寒亭区、寿光市、昌乐县、临朐县、昌邑市、青州市、高密市、坊子区、安丘市、诸城市、潍城区)

聊城市(冠县、临清市、东昌府区、茌平区、莘县、阳谷县、东阿县、高唐县)

佳木斯市(向阳区、桦川县、前进区、汤原县、桦南县、抚远市、富锦市、郊区、东风区、同江市)

绍兴市(新昌县、诸暨市、越城区、嵊州市、上虞区、柯桥区)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、顺城区、清原满族自治县、望花区)

赣州市(于都县、瑞金市、章贡区、龙南市、石城县、信丰县、上犹县、兴国县、定南县、寻乌县、全南县、南康区、会昌县、宁都县、赣县区、崇义县、安远县、大余县)

锦州市(太和区、北镇市、义县、凌海市、凌河区、古塔区、黑山县)

重庆市(大足区、彭水苗族土家族自治县、巫溪县、巫山县、沙坪坝区、南川区、南岸区、城口县、綦江区、武隆区、大渡口区、涪陵区、江津区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、璧山区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、万州区、黔江区、江北区、云阳县、垫江县、梁平区、丰都县、长寿区、石柱土家族自治县、北碚区、巴南区、忠县、九龙坡区、潼南区、开州区、奉节县、合川区、永川区)

牡丹江市(西安区、阳明区、东安区、爱民区、林口县、宁安市、绥芬河市、穆棱市、东宁市、海林市)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、根河市、海拉尔区、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗)

德州市(武城县、临邑县、平原县、禹城市、庆云县、齐河县、宁津县、乐陵市、德城区、陵城区、夏津县)

安阳市(北关区、内黄县、安阳县、林州市、汤阴县、文峰区、滑县、殷都区、龙安区)

天津市(滨海新区、河西区、和平区、蓟州区、北辰区、宝坻区、河北区、红桥区、宁河区、西青区、静海区、武清区、津南区、南开区、东丽区、河东区)

梧州市(龙圩区、万秀区、苍梧县、蒙山县、藤县、长洲区、岑溪市)

金昌市(金川区、永昌县)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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