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包头市(青山区、昆都仑区、土默特右旗、九原区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、双柏县、楚雄市、姚安县、大姚县、元谋县、永仁县、武定县、南华县、牟定县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

济宁市(鱼台县、金乡县、邹城市、曲阜市、泗水县、任城区、梁山县、汶上县、嘉祥县、兖州区、微山县)  临沂市(罗庄区、莒南县、河东区、平邑县、兰山区、蒙阴县、费县、沂南县、郯城县、兰陵县、临沭县、沂水县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

十堰市(茅箭区、郧西县、郧阳区、竹山县、丹江口市、竹溪县、房县、张湾区)

滁州市(明光市、琅琊区、来安县、南谯区、天长市、定远县、全椒县、凤阳县)通化市(集安市、通化县、东昌区、梅河口市、辉南县、二道江区、柳河县)

随州市(广水市、随县、曾都区)  吉安市(吉州区、万安县、井冈山市、峡江县、遂川县、新干县、吉安县、永新县、永丰县、吉水县、泰和县、青原区、安福县)

惠州市(龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区)

阳泉市(郊区、城区、矿区、平定县、盂县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、湘东区、上栗县)

泉州市(丰泽区、德化县、晋江市、泉港区、鲤城区、洛江区、金门县、石狮市、南安市、安溪县、惠安县、永春县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林右旗、元宝山区、翁牛特旗、巴林左旗、林西县、红山区、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、松山区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

黄冈市(浠水县、蕲春县、英山县、罗田县、黄梅县、麻城市、武穴市、团风县、黄州区、红安县)

上饶市(婺源县、信州区、铅山县、横峰县、德兴市、鄱阳县、万年县、广丰区、玉山县、余干县、广信区、弋阳县)

徐州市(邳州市、贾汪区、新沂市、沛县、泉山区、云龙区、睢宁县、鼓楼区、铜山区、丰县)

驻马店市(遂平县、新蔡县、泌阳县、平舆县、确山县、驿城区、正阳县、汝南县、西平县、上蔡县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、文山市、西畴县、丘北县、马关县、麻栗坡县、砚山县)

安顺市(平坝区、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

山南市(曲松县、隆子县、乃东区、加查县、错那市、扎囊县、浪卡子县、桑日县、贡嘎县、琼结县、措美县、洛扎县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

庆阳市(合水县、环县、西峰区、镇原县、正宁县、宁县、庆城县、华池县)

安康市(汉滨区、平利县、石泉县、岚皋县、紫阳县、宁陕县、汉阴县、白河县、旬阳市、镇坪县)

廊坊市(三河市、永清县、霸州市、大厂回族自治县、安次区、文安县、广阳区、固安县、大城县、香河县)

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重庆市(涪陵区、石柱土家族自治县、忠县、梁平区、丰都县、城口县、荣昌区、江北区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、渝中区、武隆区、北碚区、渝北区、巫山县、南岸区、永川区、綦江区、巴南区、开州区、铜梁区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、江津区、九龙坡区、大渡口区、巫溪县、合川区、垫江县、南川区、璧山区、万州区、奉节县、长寿区、黔江区、大足区、酉阳土家族苗族自治县)

拉萨市(尼木县、曲水县、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、林周县、墨竹工卡县、城关区)

九江市(修水县、庐山市、浔阳区、湖口县、都昌县、瑞昌市、彭泽县、柴桑区、武宁县、濂溪区、共青城市、德安县、永修县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)  西安市(莲湖区、周至县、新城区、蓝田县、鄠邑区、高陵区、临潼区、灞桥区、阎良区、未央区、碑林区、雁塔区、长安区)

玉林市(博白县、容县、陆川县、北流市、兴业县、福绵区、玉州区)

朔州市(右玉县、怀仁市、平鲁区、山阴县、朔城区、应县)

长治市(长子县、黎城县、屯留区、上党区、潞州区、壶关县、潞城区、沁源县、平顺县、襄垣县、武乡县、沁县)日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

南宁市(邕宁区、兴宁区、江南区、马山县、横州市、西乡塘区、隆安县、良庆区、青秀区、宾阳县、上林县、武鸣区)  枣庄市(峄城区、山亭区、市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区)

宣城市(绩溪县、宁国市、泾县、旌德县、广德市、郎溪县、宣州区)

益阳市(沅江市、南县、资阳区、安化县、桃江县、赫山区)

绥化市(望奎县、安达市、海伦市、兰西县、肇东市、青冈县、绥棱县、明水县、庆安县、北林区)黄石市(下陆区、铁山区、大冶市、黄石港区、阳新县、西塞山区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

杭州市(临安区、富阳区、滨江区、上城区、拱墅区、西湖区、余杭区、桐庐县、淳安县、建德市、临平区、钱塘区、萧山区)

乌兰察布市(商都县、集宁区、四子王旗、化德县、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗)

潍坊市(寒亭区、坊子区、潍城区、昌乐县、高密市、临朐县、安丘市、诸城市、昌邑市、寿光市、奎文区、青州市)

云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云城区、云安区)

喀什地区(岳普湖县、伽师县、叶城县、疏勒县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、泽普县、疏附县、莎车县、喀什市、英吉沙县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港南区、港北区)

南阳市(西峡县、镇平县、宛城区、社旗县、新野县、内乡县、卧龙区、方城县、唐河县、桐柏县、南召县、邓州市、淅川县)

淮安市(淮阴区、涟水县、金湖县、清江浦区、淮安区、洪泽区、盱眙县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、青河县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

阿里地区(革吉县、措勤县、日土县、普兰县、札达县、噶尔县、改则县)

固原市(隆德县、西吉县、泾源县、彭阳县、原州区)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。