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阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、青河县、福海县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市)

益阳市(桃江县、赫山区、南县、资阳区、安化县、沅江市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、易门县、峨山彝族自治县)

白银市(平川区、景泰县、白银区、靖远县、会宁县)  锦州市(北镇市、凌河区、义县、凌海市、古塔区、太和区、黑山县)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

甘孜藏族自治州(道孚县、理塘县、白玉县、稻城县、丹巴县、新龙县、石渠县、九龙县、色达县、泸定县、甘孜县、巴塘县、雅江县、德格县、康定市、乡城县、得荣县、炉霍县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁县、伊宁市、尼勒克县、特克斯县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市)

澳门特别行政区  汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、隆德县、彭阳县)

阿克苏地区(拜城县、温宿县、阿克苏市、库车市、沙雅县、阿瓦提县、新和县、柯坪县、乌什县)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

赣州市(信丰县、上犹县、崇义县、南康区、大余县、全南县、会昌县、瑞金市、兴国县、龙南市、章贡区、赣县区、于都县、石城县、定南县、宁都县、寻乌县、安远县)

榆林市(清涧县、神木市、绥德县、府谷县、定边县、子洲县、米脂县、佳县、榆阳区、横山区、吴堡县、靖边县)

郴州市(宜章县、资兴市、临武县、安仁县、桂阳县、嘉禾县、桂东县、北湖区、永兴县、苏仙区、汝城县)

唐山市(玉田县、丰润区、迁安市、滦州市、路南区、路北区、丰南区、遵化市、滦南县、曹妃甸区、古冶区、乐亭县、迁西县、开平区)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、桂平市、平南县)

延安市(黄龙县、黄陵县、宜川县、延川县、安塞区、延长县、洛川县、吴起县、甘泉县、富县、宝塔区、子长市、志丹县)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

西藏自治区

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县、安源区)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、连山区、绥中县、建昌县、南票区)

青岛市(平度市、城阳区、市北区、胶州市、黄岛区、即墨区、市南区、崂山区、李沧区、莱西市)

岳阳市(汨罗市、平江县、岳阳楼区、华容县、岳阳县、君山区、云溪区、湘阴县、临湘市)

杭州市(上城区、萧山区、西湖区、钱塘区、拱墅区、建德市、桐庐县、滨江区、临安区、淳安县、余杭区、临平区、富阳区)

四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

昆明市(石林彝族自治县、富民县、寻甸回族彝族自治县、西山区、安宁市、五华区、盘龙区、官渡区、东川区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、晋宁区、呈贡区)

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周口市(淮阳区、太康县、商水县、项城市、郸城县、沈丘县、扶沟县、鹿邑县、川汇区、西华县)

西安市(蓝田县、高陵区、碑林区、雁塔区、新城区、灞桥区、鄠邑区、长安区、莲湖区、阎良区、周至县、未央区、临潼区)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、滕州市、薛城区、市中区)

深圳市(坪山区、盐田区、宝安区、罗湖区、龙华区、龙岗区、光明区、福田区、南山区)  鹤岗市(兴安区、绥滨县、兴山区、南山区、向阳区、东山区、萝北县、工农区)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县)

桂林市(秀峰区、全州县、灵川县、永福县、恭城瑶族自治县、临桂区、兴安县、龙胜各族自治县、资源县、雁山区、叠彩区、象山区、七星区、灌阳县、阳朔县、平乐县、荔浦市)

南通市(崇川区、海安市、通州区、启东市、如皋市、海门区、如东县)怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

伊春市(乌翠区、友好区、铁力市、金林区、南岔县、嘉荫县、丰林县、大箐山县、汤旺县、伊美区)  滨州市(滨城区、阳信县、邹平市、博兴县、无棣县、惠民县、沾化区)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

成都市(大邑县、温江区、彭州市、都江堰市、武侯区、郫都区、金牛区、崇州市、新都区、金堂县、锦江区、青羊区、蒲江县、青白江区、邛崃市、新津区、简阳市、双流区、成华区、龙泉驿区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、平塘县、独山县、龙里县、三都水族自治县、长顺县、罗甸县、福泉市、瓮安县、荔波县、都匀市)

江门市(江海区、台山市、蓬江区、恩平市、开平市、新会区、鹤山市)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区、兴庆区、永宁县)

眉山市(东坡区、彭山区、洪雅县、丹棱县、青神县、仁寿县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县)

十堰市(郧阳区、茅箭区、竹溪县、竹山县、张湾区、房县、郧西县、丹江口市)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市)

乐山市(沙湾区、市中区、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、犍为县、夹江县、马边彝族自治县、井研县、沐川县、峨眉山市)

荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

鸡西市(恒山区、鸡东县、滴道区、梨树区、鸡冠区、密山市、麻山区、城子河区、虎林市)

佳木斯市(汤原县、同江市、抚远市、桦南县、东风区、富锦市、向阳区、郊区、桦川县、前进区)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、临夏市、和政县、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市、陇川县)

聊城市(冠县、临清市、阳谷县、东昌府区、东阿县、茌平区、高唐县、莘县)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、龙城区、双塔区、建平县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）