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塔城地区(裕民县、乌苏市、额敏县、托里县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、资中县、东兴区)

淄博市(周村区、博山区、高青县、沂源县、临淄区、淄川区、桓台县、张店区)

大连市(沙河口区、甘井子区、长海县、瓦房店市、旅顺口区、中山区、金州区、庄河市、普兰店区、西岗区)  益阳市(赫山区、安化县、桃江县、南县、沅江市、资阳区)

黄冈市(浠水县、罗田县、黄州区、麻城市、蕲春县、团风县、武穴市、黄梅县、红安县、英山县)

安康市(汉阴县、平利县、镇坪县、白河县、宁陕县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、石泉县、紫阳县)

唐山市(丰润区、迁安市、玉田县、遵化市、古冶区、滦南县、滦州市、曹妃甸区、乐亭县、路北区、迁西县、路南区、丰南区、开平区)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区)  滨州市(惠民县、博兴县、滨城区、无棣县、阳信县、邹平市、沾化区)

福州市(鼓楼区、福清市、马尾区、连江县、罗源县、永泰县、仓山区、闽侯县、平潭县、晋安区、台江区、长乐区、闽清县)

南充市(西充县、嘉陵区、高坪区、营山县、顺庆区、南部县、仪陇县、蓬安县、阆中市)

徐州市(邳州市、鼓楼区、铜山区、丰县、新沂市、云龙区、贾汪区、泉山区、沛县、睢宁县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

杭州市(萧山区、余杭区、滨江区、钱塘区、建德市、上城区、拱墅区、淳安县、桐庐县、西湖区、临平区、临安区、富阳区)

重庆市(綦江区、城口县、奉节县、合川区、荣昌区、渝北区、璧山区、巴南区、铜梁区、开州区、大足区、巫山县、垫江县、忠县、武隆区、丰都县、南岸区、石柱土家族自治县、大渡口区、沙坪坝区、黔江区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、江津区、长寿区、云阳县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、梁平区、潼南区、万州区、江北区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、巫溪县、南川区、永川区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、广河县)

衢州市(开化县、衢江区、江山市、柯城区、常山县、龙游县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

柳州市(鱼峰区、柳南区、柳江区、融安县、柳北区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳城县、融水苗族自治县、城中区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、安图县、珲春市、敦化市、图们市、延吉市、和龙市)

成都市(崇州市、锦江区、龙泉驿区、双流区、邛崃市、金牛区、成华区、温江区、简阳市、青羊区、大邑县、新津区、金堂县、彭州市、武侯区、青白江区、蒲江县、都江堰市、郫都区、新都区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、贵定县、龙里县、罗甸县、独山县、福泉市、三都水族自治县、都匀市、平塘县、荔波县、惠水县、长顺县)

南京市(建邺区、浦口区、六合区、高淳区、鼓楼区、江宁区、秦淮区、玄武区、栖霞区、溧水区、雨花台区)

澳门特别行政区

镇江市(京口区、句容市、丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市)

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资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

郑州市(金水区、上街区、新密市、惠济区、巩义市、荥阳市、新郑市、二七区、登封市、管城回族区、中原区、中牟县)

潍坊市(青州市、临朐县、昌乐县、潍城区、奎文区、坊子区、寒亭区、高密市、诸城市、昌邑市、寿光市、安丘市)

凉山彝族自治州(越西县、美姑县、会理市、西昌市、木里藏族自治县、甘洛县、德昌县、金阳县、冕宁县、昭觉县、布拖县、雷波县、宁南县、普格县、会东县、喜德县、盐源县)  西宁市(城北区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城中区、城西区、城东区)

昌都市(类乌齐县、八宿县、江达县、芒康县、洛隆县、卡若区、察雅县、左贡县、贡觉县、丁青县、边坝县)

咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县)

黑河市(爱辉区、逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市、孙吴县)西藏自治区

阿克苏地区(新和县、温宿县、拜城县、阿瓦提县、柯坪县、阿克苏市、库车市、沙雅县、乌什县)  雅安市(天全县、汉源县、宝兴县、芦山县、石棉县、名山区、雨城区、荥经县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、开远市、红河县、泸西县、蒙自市、个旧市、建水县、石屏县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、弥勒市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县)

临汾市(蒲县、襄汾县、吉县、霍州市、隰县、曲沃县、尧都区、侯马市、安泽县、洪洞县、汾西县、大宁县、乡宁县、古县、浮山县、永和县、翼城县)

龙岩市(永定区、武平县、新罗区、长汀县、连城县、漳平市、上杭县)吉安市(遂川县、永丰县、青原区、井冈山市、吉州区、泰和县、新干县、吉安县、万安县、吉水县、峡江县、安福县、永新县)

吕梁市(兴县、离石区、中阳县、孝义市、柳林县、方山县、临县、交口县、汾阳市、岚县、交城县、文水县、石楼县)

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阿里地区(噶尔县、普兰县、札达县、革吉县、措勤县、改则县、日土县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、建始县、利川市、鹤峰县、巴东县、咸丰县、宣恩县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、若尔盖县、阿坝县、松潘县、汶川县、茂县、黑水县、红原县、九寨沟县、金川县、小金县、壤塘县、马尔康市)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、平江县、临湘市、汨罗市、湘阴县、君山区、云溪区、岳阳县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、魏都区、长葛市、建安区、禹州市)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”