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新乡市(红旗区、原阳县、卫滨区、获嘉县、长垣市、延津县、新乡县、辉县市、封丘县、牧野区、凤泉区、卫辉市)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、山亭区、峄城区、市中区、滕州市)

商丘市(柘城县、宁陵县、夏邑县、睢县、虞城县、永城市、民权县、梁园区、睢阳区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)  黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、嫩江市、逊克县)

临沂市(兰山区、兰陵县、沂水县、莒南县、罗庄区、沂南县、临沭县、河东区、郯城县、平邑县、费县、蒙阴县)

西藏自治区

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、大方县、织金县、纳雍县、七星关区、赫章县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

河池市(东兰县、罗城仫佬族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、天峨县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县)

桂林市(象山区、荔浦市、平乐县、资源县、兴安县、灵川县、临桂区、全州县、永福县、阳朔县、龙胜各族自治县、七星区、叠彩区、秀峰区、雁山区、恭城瑶族自治县、灌阳县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市)

昌都市(左贡县、洛隆县、芒康县、边坝县、察雅县、卡若区、类乌齐县、贡觉县、江达县、八宿县、丁青县)

蚌埠市(淮上区、固镇县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、禹会区、五河县)

嘉峪关市

邢台市(威县、巨鹿县、隆尧县、平乡县、襄都区、任泽区、信都区、沙河市、清河县、内丘县、南宫市、柏乡县、宁晋县、临城县、广宗县、新河县、南和区、临西县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、天山区)

齐齐哈尔市(甘南县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、讷河市、富裕县、昂昂溪区、克山县、依安县、铁锋区、龙沙区、龙江县、富拉尔基区、克东县、建华区、碾子山区)

铁岭市(银州区、铁岭县、西丰县、调兵山市、昌图县、开原市、清河区)

厦门市(集美区、海沧区、同安区、思明区、湖里区、翔安区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

达州市(达川区、大竹县、万源市、开江县、宣汉县、渠县、通川区)

株洲市(天元区、芦淞区、攸县、炎陵县、荷塘区、渌口区、石峰区、茶陵县、醴陵市)

长春市(双阳区、二道区、宽城区、农安县、绿园区、德惠市、九台区、朝阳区、榆树市、南关区、公主岭市)

青岛市(市南区、平度市、即墨区、市北区、莱西市、城阳区、李沧区、胶州市、黄岛区、崂山区)

陇南市(西和县、两当县、康县、武都区、成县、文县、礼县、徽县、宕昌县)

南通市(海安市、如皋市、启东市、海门区、通州区、如东县、崇川区)

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五指山市(临高县、东方市、万宁市、屯昌县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼海市、昌江黎族自治县、文昌市)

深圳市(福田区、龙岗区、罗湖区、盐田区、光明区、坪山区、龙华区、宝安区、南山区)

兰州市(红古区、榆中县、西固区、安宁区、城关区、皋兰县、永登县、七里河区)

丹东市(东港市、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区)  景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县、源汇区)

茂名市(化州市、电白区、高州市、信宜市、茂南区)

宁波市(海曙区、奉化区、北仑区、鄞州区、宁海县、余姚市、江北区、象山县、镇海区、慈溪市)普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

驻马店市(遂平县、确山县、驿城区、新蔡县、平舆县、泌阳县、上蔡县、汝南县、正阳县、西平县)  兴安盟(突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县)

福州市(晋安区、台江区、马尾区、连江县、平潭县、永泰县、长乐区、闽侯县、福清市、仓山区、闽清县、罗源县、鼓楼区)

自贡市(荣县、自流井区、贡井区、大安区、沿滩区、富顺县)锦州市(黑山县、义县、古塔区、北镇市、凌海市、太和区、凌河区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市、襄城县、建安区)

塔城地区(沙湾市、额敏县、乌苏市、裕民县、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区)

商洛市(镇安县、洛南县、丹凤县、商南县、山阳县、商州区、柞水县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

梧州市(苍梧县、岑溪市、龙圩区、万秀区、蒙山县、长洲区、藤县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

嘉兴市(南湖区、海宁市、嘉善县、秀洲区、平湖市、海盐县、桐乡市)

昭通市(彝良县、绥江县、鲁甸县、昭阳区、威信县、大关县、巧家县、盐津县、永善县、镇雄县、水富市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、尉犁县、博湖县、轮台县、若羌县、和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县、高台县、临泽县)

玉溪市(峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区、通海县、易门县)

长治市(平顺县、沁源县、潞州区、潞城区、沁县、长子县、襄垣县、黎城县、武乡县、壶关县、上党区、屯留区)

洛阳市(瀍河回族区、汝阳县、新安县、洛龙区、偃师区、宜阳县、嵩县、西工区、洛宁县、栾川县、孟津区、老城区、伊川县、涧西区)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

湛江市(徐闻县、麻章区、坡头区、雷州市、吴川市、遂溪县、赤坎区、廉江市、霞山区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。