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福州市(仓山区、罗源县、长乐区、连江县、平潭县、闽侯县、台江区、永泰县、闽清县、晋安区、鼓楼区、马尾区、福清市)

龙岩市(永定区、上杭县、武平县、连城县、新罗区、长汀县、漳平市)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、清城区、佛冈县、连州市)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、武宣县、忻城县)  阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、青河县、哈巴河县)

合肥市(庐阳区、庐江县、肥西县、包河区、肥东县、蜀山区、巢湖市、长丰县、瑶海区)

西安市(长安区、雁塔区、未央区、阎良区、莲湖区、碑林区、高陵区、蓝田县、鄠邑区、灞桥区、周至县、新城区、临潼区)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县、安源区)临沂市(沂水县、莒南县、郯城县、罗庄区、兰陵县、平邑县、临沭县、沂南县、河东区、蒙阴县、费县、兰山区)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)  海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、乌兰县、天峻县)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县)

宜昌市(夷陵区、宜都市、伍家岗区、长阳土家族自治县、远安县、西陵区、当阳市、秭归县、猇亭区、五峰土家族自治县、枝江市、兴山县、点军区)

内江市(威远县、资中县、市中区、隆昌市、东兴区)

台州市(黄岩区、临海市、仙居县、温岭市、路桥区、三门县、天台县、玉环市、椒江区)

河源市(连平县、龙川县、和平县、紫金县、源城区、东源县)

连云港市(连云区、灌云县、灌南县、海州区、赣榆区、东海县)

深圳市(南山区、光明区、福田区、龙岗区、坪山区、盐田区、龙华区、罗湖区、宝安区)

西宁市(城北区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城中区、城西区、湟中区)

昌都市(洛隆县、芒康县、贡觉县、卡若区、类乌齐县、江达县、八宿县、边坝县、察雅县、丁青县、左贡县)

常州市(钟楼区、金坛区、天宁区、新北区、溧阳市、武进区)

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、米东区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区)

东营市(东营区、利津县、河口区、垦利区、广饶县)

漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县、召陵区)

大同市(左云县、灵丘县、广灵县、云冈区、天镇县、浑源县、平城区、新荣区、云州区、阳高县)

武汉市(江岸区、江夏区、武昌区、汉阳区、洪山区、东西湖区、汉南区、新洲区、青山区、江汉区、蔡甸区、硚口区、黄陂区)

百色市(右江区、德保县、那坡县、靖西市、田林县、田阳区、田东县、乐业县、西林县、凌云县、隆林各族自治县、平果市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、建平县、朝阳县、凌源市、北票市)

眉山市(彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区、丹棱县、青神县)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

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长治市(平顺县、襄垣县、沁县、上党区、武乡县、黎城县、潞州区、潞城区、长子县、屯留区、壶关县、沁源县)

许昌市(建安区、襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市)

阜阳市(颍州区、临泉县、太和县、颍东区、颍上县、颍泉区、阜南县、界首市)

商丘市(柘城县、民权县、宁陵县、永城市、虞城县、梁园区、夏邑县、睢县、睢阳区)  咸阳市(武功县、彬州市、渭城区、淳化县、杨陵区、三原县、兴平市、永寿县、长武县、泾阳县、旬邑县、乾县、秦都区、礼泉县)

商洛市(丹凤县、商州区、商南县、镇安县、柞水县、山阳县、洛南县)

漳州市(龙海区、漳浦县、长泰区、诏安县、云霄县、华安县、芗城区、东山县、平和县、龙文区、南靖县)

南宁市(青秀区、宾阳县、隆安县、上林县、邕宁区、西乡塘区、横州市、马山县、兴宁区、武鸣区、良庆区、江南区)秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区、海港区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)  六安市(裕安区、霍山县、霍邱县、叶集区、金安区、舒城县、金寨县)

张家口市(沽源县、崇礼区、康保县、宣化区、张北县、怀安县、万全区、涿鹿县、怀来县、阳原县、桥东区、下花园区、尚义县、蔚县、桥西区、赤城县)

太原市(杏花岭区、娄烦县、小店区、晋源区、迎泽区、万柏林区、尖草坪区、阳曲县、古交市、清徐县)

晋城市(泽州县、陵川县、阳城县、高平市、沁水县、城区)石河子市(图木舒克市、新星市、白杨市、铁门关市、双河市、阿拉尔市、五家渠市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、昆玉市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

宣城市(旌德县、宣州区、绩溪县、泾县、广德市、郎溪县、宁国市)

驻马店市(正阳县、确山县、泌阳县、驿城区、遂平县、新蔡县、平舆县、汝南县、上蔡县、西平县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

保定市(顺平县、徐水区、安国市、清苑区、涞源县、阜平县、曲阳县、满城区、定兴县、涞水县、雄县、定州市、蠡县、博野县、涿州市、莲池区、容城县、竞秀区、望都县、高阳县、唐县、易县、高碑店市、安新县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县)

河池市(天峨县、南丹县、凤山县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区)

泰州市(高港区、姜堰区、靖江市、兴化市、海陵区、泰兴市)

延安市(黄陵县、子长市、志丹县、富县、吴起县、甘泉县、宜川县、黄龙县、延川县、安塞区、洛川县、宝塔区、延长县)

南京市(浦口区、秦淮区、栖霞区、江宁区、高淳区、溧水区、鼓楼区、玄武区、六合区、建邺区、雨花台区)

梅州市(梅江区、丰顺县、平远县、梅县区、大埔县、蕉岭县、兴宁市、五华县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

南平市(建瓯市、顺昌县、政和县、建阳区、延平区、松溪县、浦城县、邵武市、光泽县、武夷山市)

杭州市(建德市、淳安县、富阳区、临安区、西湖区、临平区、余杭区、桐庐县、拱墅区、滨江区、萧山区、上城区、钱塘区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎