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宁德市(霞浦县、柘荣县、屏南县、周宁县、蕉城区、福安市、古田县、寿宁县、福鼎市)
台州市(椒江区、黄岩区、三门县、天台县、临海市、玉环市、仙居县、温岭市、路桥区)
宿州市(泗县、埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县) 昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、昌吉市、呼图壁县)
百色市(田林县、乐业县、凌云县、田阳区、右江区、平果市、隆林各族自治县、靖西市、田东县、德保县、西林县、那坡县)
南京市(江宁区、栖霞区、雨花台区、六合区、鼓楼区、高淳区、溧水区、秦淮区、建邺区、玄武区、浦口区)
吉林市(桦甸市、永吉县、磐石市、舒兰市、昌邑区、丰满区、蛟河市、龙潭区、船营区)
香港特别行政区 白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)
内蒙古自治区
三沙市(西沙区、南沙区)
扬州市(邗江区、宝应县、高邮市、江都区、仪征市、广陵区)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、天峻县)
红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、个旧市、绿春县、屏边苗族自治县、开远市、河口瑶族自治县、红河县、石屏县、建水县、蒙自市)
马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、当涂县、博望区、和县)
商丘市(睢阳区、睢县、永城市、宁陵县、梁园区、夏邑县、虞城县、柘城县、民权县)
吕梁市(石楼县、中阳县、临县、交口县、汾阳市、岚县、柳林县、兴县、文水县、孝义市、交城县、离石区、方山县)
益阳市(南县、沅江市、安化县、桃江县、赫山区、资阳区)
阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、青河县、哈巴河县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)
汉中市(勉县、西乡县、洋县、汉台区、宁强县、南郑区、镇巴县、城固县、略阳县、留坝县、佛坪县)
常德市(武陵区、桃源县、汉寿县、临澧县、安乡县、石门县、鼎城区、津市市、澧县)
许昌市(禹州市、长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区)
黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、望谟县、普安县、册亨县、贞丰县、兴义市、兴仁市)
桂林市(象山区、永福县、灵川县、阳朔县、雁山区、七星区、全州县、临桂区、资源县、荔浦市、灌阳县、兴安县、平乐县、叠彩区、龙胜各族自治县、秀峰区、恭城瑶族自治县)
儋州市
九江市(都昌县、浔阳区、德安县、柴桑区、濂溪区、彭泽县、庐山市、共青城市、湖口县、瑞昌市、永修县、武宁县、修水县)
南通市(崇川区、如皋市、海门区、海安市、如东县、启东市、通州区)
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嘉兴市(平湖市、南湖区、桐乡市、嘉善县、海盐县、海宁市、秀洲区)
漳州市(诏安县、平和县、龙文区、华安县、东山县、漳浦县、长泰区、芗城区、云霄县、南靖县、龙海区)
宁夏回族自治区
营口市(大石桥市、站前区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、西市区) 舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)
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郑州市(中原区、惠济区、荥阳市、登封市、金水区、新密市、巩义市、中牟县、新郑市、管城回族区、二七区、上街区)
曲靖市(马龙区、富源县、沾益区、师宗县、麒麟区、会泽县、陆良县、罗平县、宣威市)青岛市(李沧区、即墨区、莱西市、平度市、市北区、胶州市、市南区、崂山区、黄岛区、城阳区)
衡阳市(衡南县、珠晖区、耒阳市、衡山县、衡阳县、石鼓区、南岳区、雁峰区、衡东县、蒸湘区、常宁市、祁东县) 衡水市(桃城区、深州市、枣强县、景县、武邑县、武强县、安平县、冀州区、饶阳县、故城县、阜城县)
鹤壁市(淇县、浚县、山城区、淇滨区、鹤山区)
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晋城市(高平市、阳城县、陵川县、沁水县、城区、泽州县)
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达州市(达川区、万源市、渠县、宣汉县、大竹县、通川区、开江县)
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临沂市(沂南县、莒南县、临沭县、兰陵县、蒙阴县、费县、郯城县、平邑县、沂水县、罗庄区、河东区、兰山区)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。