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阜新市(海州区、细河区、清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县)

本溪市(溪湖区、明山区、南芬区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

运城市(垣曲县、芮城县、稷山县、夏县、闻喜县、平陆县、绛县、临猗县、盐湖区、河津市、永济市、新绛县、万荣县)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)  阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

肇庆市(高要区、怀集县、端州区、广宁县、封开县、鼎湖区、四会市、德庆县)

河源市(东源县、和平县、紫金县、源城区、龙川县、连平县)

龙岩市(永定区、连城县、长汀县、上杭县、武平县、新罗区、漳平市)毕节市(纳雍县、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、大方县、七星关区、黔西市)

漯河市(源汇区、郾城区、召陵区、舞阳县、临颍县)  百色市(右江区、德保县、田林县、隆林各族自治县、西林县、平果市、田阳区、田东县、乐业县、那坡县、凌云县、靖西市)

广元市(苍溪县、青川县、利州区、旺苍县、剑阁县、朝天区、昭化区)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、彭阳县、西吉县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

赣州市(赣县区、于都县、崇义县、南康区、龙南市、章贡区、会昌县、兴国县、瑞金市、定南县、石城县、全南县、大余县、寻乌县、宁都县、信丰县、安远县、上犹县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

锦州市(义县、北镇市、古塔区、黑山县、凌海市、凌河区、太和区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

丽水市(青田县、莲都区、云和县、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、松阳县、庆元县)

和田地区(策勒县、于田县、和田市、洛浦县、皮山县、民丰县、墨玉县、和田县)

南平市(建瓯市、邵武市、武夷山市、松溪县、政和县、延平区、光泽县、顺昌县、建阳区、浦城县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、肇州县、萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、肇源县)

黄山市(屯溪区、徽州区、休宁县、祁门县、黟县、黄山区、歙县)

台州市(椒江区、路桥区、温岭市、天台县、临海市、玉环市、仙居县、黄岩区、三门县)

贵阳市(花溪区、观山湖区、云岩区、清镇市、开阳县、南明区、修文县、息烽县、乌当区、白云区)

平凉市(静宁县、庄浪县、崇信县、泾川县、灵台县、华亭市、崆峒区)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗)

西宁市(城西区、湟中区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区)

郴州市(桂东县、桂阳县、资兴市、宜章县、汝城县、安仁县、北湖区、嘉禾县、临武县、永兴县、苏仙区)

长治市(沁县、武乡县、沁源县、上党区、平顺县、潞州区、黎城县、潞城区、壶关县、长子县、屯留区、襄垣县)

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三明市(三元区、建宁县、泰宁县、永安市、大田县、将乐县、沙县区、清流县、尤溪县、宁化县、明溪县)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

呼和浩特市(清水河县、赛罕区、玉泉区、托克托县、武川县、新城区、土默特左旗、回民区、和林格尔县)  石家庄市(鹿泉区、藁城区、桥西区、平山县、新乐市、赵县、井陉矿区、晋州市、裕华区、正定县、灵寿县、高邑县、栾城区、深泽县、行唐县、赞皇县、元氏县、井陉县、辛集市、长安区、无极县、新华区)

金昌市(金川区、永昌县)

崇左市(大新县、扶绥县、凭祥市、宁明县、龙州县、天等县、江州区)

衢州市(开化县、柯城区、常山县、江山市、龙游县、衢江区)泰州市(高港区、姜堰区、海陵区、泰兴市、靖江市、兴化市)

开封市(龙亭区、尉氏县、通许县、鼓楼区、杞县、禹王台区、祥符区、顺河回族区、兰考县)  天津市(河北区、津南区、滨海新区、河东区、静海区、宝坻区、东丽区、和平区、北辰区、南开区、红桥区、宁河区、武清区、蓟州区、西青区、河西区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、壤塘县、黑水县、若尔盖县、松潘县、阿坝县、汶川县、九寨沟县、小金县、金川县、理县、红原县、马尔康市)

绥化市(绥棱县、安达市、青冈县、明水县、兰西县、海伦市、庆安县、肇东市、北林区、望奎县)

濮阳市(华龙区、范县、濮阳县、南乐县、台前县、清丰县)舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

赤峰市(克什克腾旗、松山区、林西县、红山区、喀喇沁旗、巴林右旗、巴林左旗、敖汉旗、翁牛特旗、宁城县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县、赤壁市、咸安区)

曲靖市(师宗县、陆良县、宣威市、会泽县、沾益区、麒麟区、罗平县、富源县、马龙区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县)

泸州市(江阳区、合江县、古蔺县、泸县、纳溪区、龙马潭区、叙永县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

新疆维吾尔自治区

吕梁市(中阳县、交口县、交城县、汾阳市、临县、兴县、离石区、柳林县、文水县、孝义市、方山县、岚县、石楼县)

扬州市(江都区、仪征市、邗江区、广陵区、高邮市、宝应县)

临沂市(沂南县、蒙阴县、费县、河东区、莒南县、临沭县、罗庄区、平邑县、兰陵县、兰山区、沂水县、郯城县)

郑州市(惠济区、中牟县、新郑市、巩义市、管城回族区、新密市、金水区、上街区、登封市、二七区、中原区、荥阳市)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

西藏自治区

宜宾市(南溪区、翠屏区、长宁县、屏山县、兴文县、江安县、珙县、筠连县、高县、叙州区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）